Есть ли инвестиционная идея в Газпроме?

Я посмотрел отчет Газпрома за 1 кв. 2025 года, он мне снова НЕ понравился, при этом акции выросли на 2% за день. Давайте разбираться. 

Вот тут прогнозировал отмену дивидендов Газпрома: t.me/Vlad_pro_dengi/1648

Подпишитесь, чтобы не пропускать свежие обзоры. А теперь — к отчету. 



 ❌✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 660,4 млрд руб. (против 653,1 млрд руб. в 1 кв. 2024)

Нюанс тут в том, что прибыль сильно увеличили курсовые разницы (валютная переоценка долга вниз). Сальдо курсовых разниц за квартал +347,2 млрд руб., половина прибыли. 

❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2025 (ее же называют див базой) = 273,8 млрд руб. (против 566,5 млрд руб. в 1 кв. 2024 года)

❌✔️ FCF 1 кв. 2025 = 77,3 млрд руб. (менеджмент Газпрома говорит, что FCF = 273 млрд руб., НО это не так, они не вычитают процентные расходы и погашение обязательств по аренде, жаль нельзя спросить, почему). 

А если еще скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, которые принесли 159,9 млрд руб. в 1 кв. 2025 года, то очищенный FCF и вовсе будет отрицательным -82,6 млрд руб. 

❌ Капитальные затраты в 1 кв. 2025 = 690,2 млрд руб. (+33% г/г); 

❌ Чистые процентные расходы из отчета ДДС = 150,6 млрд руб. (+39% г/г)

❗️Чистый долг тоже обманчиво снизился — с 5 723 до 5 177 млрд руб. 

Тут дело в том, что из 545,6 млрд руб. сокращения долга — 486,7 млрд руб. по моей оценке — его курсовая переоценка (доллар и евро снизились, долг стал в рублях меньше, доллар вернется на 100, долг снова вырастет до тех уровней, где и был). 

❓ Что дальше?

2-й квартал у Газпрома я ожидаю плохой. 

Во-первых, сезонно в этот период потребители приобретают меньший объем газа (как в России, так и за рубежом). 

Во-вторых, цена на газ в ЕС в 1 кв. 2025 = 506,4 $ за тысячу кубов (47,6 тыс. руб.); во 2 кв. 2025 = 408,6 $ (33,5 тыс. руб.)

В-третьих, нефтяному бизнесу в лице Газпромнефти будет туго (Urals в 1 кв. = 6 450 руб. за баррель; во 2 кв. = 4 813 руб.)

Мой обзор Газпромнефти вот тут, прочитайте, если держите — с акциями стоит быть аккуратными: t.me/Vlad_pro_dengi/1689

Кто покупает сегодня акции после отмены дивидендов и не лучшего отчета? Да еще и с текущей конъюнктурой. Пожалуй, очень большие оптимисты. 

Я умеренно негативно смотрю на акции Газпрома и не вижу в них инвестиционной идеи. Повторю то, что говорил, по итогам годового отчета, идея в Газпроме может быть только в том случае, если получится нарастить выручку и прибыль без сопровождающего CAPEX, а это возможно только в случае запуска остановленных веток в Европу (2 ветки через Украину, 1 уцелевшая ветка Северного Потока, Ямал-Европа). 

В этот сценарий я, к сожалению, не верю, так как считаю, что он противоречит экономическим интересам США, и они будут защищать перераспределение рынка газа ЕС в любых переговорах. Дай бог, ошибаюсь. 

Спасибо вам, что дочитали пост до конца. Если вам он понравился — поддержите лайком! За каждым постом стоит большая работа 🤝

Предлагаю вам подписаться на мой канал, чтобы читать больше аналитики по российским компаниям!