Насколько нынешние доходности ВДО покрывают дефолтный риск? (Хуже, чем месяц назад)

* Мы используем понятие «справедливая доходность». Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения (например, если бы держали деньги в фонде ликвидности). Ее расчет, коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы.

Предыдущий срез справедливых и реальных доходностей я делал в середине апреля. И тогда почти весь спектр ВДО давал премию реальной доходности к справедливой. По статистике, покупать облигации было выгодно.

К середине мая доходности облигаций снизились (см. верхний график). Тогда как доходность денег при неизменной ключевой ставке (она с октября 21%) осталась примерно прежней.

Тот, кто покупал или держал облигации тогда, быстро и достаточно много выиграл.

Тот, кто покупает и держит облигации сейчас, должен проявлять больше осторожности.

Облигации кредитного качества «B» (B-, B, B+), в среднем, дефолтного риска, рассчитанного нами, не покрывают. То же со ступенью «A+». На грани покрытия ступень «BBB».

Я перечислил 5 из 12 ступеней. Почти половину. Хотя в «B-» почти нет бумаг.

Без снижения ключевой ставки дальнейшее сокращение облигационных доходностей будет делать вложения в облигации, по меньшей мере, в ВДО более рискованными.

Так что, если только вы не твердо уверены, что КС снизится, можете ради эксперимента сравнить доходности высокодоходных облигаций из своего портфеля с нашими расчетами справедливых доходностей для каждого из кредитных рейтингов. Это столбцы серой диаграммы на нижней иллюстрации.
Telegram: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт