Что значит решение ЦБ по ставке: мнение аналитиков Т-Инвестиций

Сегодня Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%, обойдясь без сюрпризов. Сигнал на будущее остался жестким: регулятор не хочет, чтобы рынок расслаблялся. ЦБ присоединяется к правительственным спикерам в цели обеспечить «мягкую посадку» экономики в этом году.

На что обратить внимание в риторике ЦБ
Регулятор пока не снимает с повестки дальнейшее повышение ключевой ставки, а прогноз ее среднего уровня на этот год повышен до 19—22% (с 17—20% в октябрьском релизе). Серьезность Банка России в борьбе с инфляцией сомнений не вызывает.

Замедления инфляции пока не произошло, но ЦБ ожидает постепенного прогресса в снижении текущего роста цен уже в ближайшие месяцы за счет «набранной жесткости денежно-кредитной политики». При этом годовая инфляция может достичь пика в апреле-мае.

Вместе с тем регулятор пересмотрел прогноз инфляции на конец года до 7—8% г/г (повышен с 4,5—5% г/г в октябре), что оказалось даже выше текущего консенсус-прогноза рынка (6,8%). Снижение инфляции до целевых 4% отложено до 2026 года — достижения целевого уровня «любой ценой» в этом году в повестке нет. Это кажется рациональным прогнозом и сбалансированным подходом.

Охлаждение кредитования усилилось, и прогноз его роста снижен до 6—11% г/г в 2025 году (после +16% г/г за 2024-й). При этом Банк России добавил жесткости для устойчивости корпоративного кредитования: с 1 апреля будут введены регуляторные надбавки для кредитов заемщикам с высокой долговой нагрузкой (аналогичные уже используются в розничном кредитовании).

Банк России пока не закладывает в свои прогнозы возможность геополитического урегулирования, а значит, любое изменение вводных по этому вопросу может существенно повлиять на планы регулятора.

Мы по-прежнему считаем, что Банк России сохранит ставку на уровне 21% и на заседании 21 марта. При этом плавное снижение ставки может начаться еще до середины года. Прогноз ЦБ на этот год остается жестким, но ближайшие месяцы могут принести существенное изменение экономических трендов и планов. Причем не только за счет возможных сюрпризов со стороны геополитики, но и за счет уже накопленного эффекта кредитной жесткости и постепенного изменения бюджетной ситуации.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций