Решение по ставке всё ближе: о чём говорят намёки регулятора?

Сегодня Центробанк дал несколько прозрачных намёков касательно ставки: понижения однозначно не будет – более того, могут произвести очередное повышение, которое станет чисто символическим, чтобы подчеркнуть серьёзность намерений регулятора.

🔽Частично Центробанк уже достиг своими мерами охлаждения экономики: выдача кредитов всех видов (потребительские, авто, ипотека, на бизнес) существенно замедлилась. В декабре пал последний бастион: динамика выдачи кредитов юрлицам замедлилась, а со счётов юриков денег ушло больше, чем пришло.

Однако в декабре-январе темпы роста потребительских цен с поправкой на сезонность оставались повышенными. Более того, как показывают оперативные индикаторы и опросы, рост экономики в 4 квартале 2024 года оказался высоким. Это означает, что должного охлаждения спроса пока не произошло.

🔼Более того, расходы бюджета в январе подскочили – значит, эффект бюджетного импульса по-прежнему остаётся значимым фактором. И, скорее всего, он повлияет на динамику развития экономики сильнее, чем охлаждение кредитования. Тут нужно смотреть и сравнивать, насколько приход денег в экономику от бюджетных трат превышает условное «выбытие» денег из-за охлаждения кредитования. Как мне кажется, сравнение не в пользу последнего.

В целом количество денег в экономике продолжает расти: за декабрь денежный агрегат M2 возрос на 5,6% до 117,3 трлн рублей. С другой стороны, даже с учётом сезонности, темп роста оказался на 0,2 трлн рублей ниже расчётного, т.е. в общем-то высокий ключ работает. Это подтверждает тот факт, что годовой темп прироста М2 снизился до 19,2% (в ноябре – 20,0%).

Таким образом, динамика кредитования вносит все больший вклад в охлаждение спроса в экономике. Как отмечает сам ЦБ, это происходит по мере того, как проявляется эффект ужесточения ценовых ДКУ. Но чтобы вернуть инфляцию к цели вблизи 4%, необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время. 

Таким образом, данные пока однозначно позволяют говорить одно: экономика замедляется, а вместе с ней и необратимо снизится инфляция. Но насколько быстро и не нужно ли дополнительных стимулов для неё – на этот вопрос ЦБ РФ нам ответит 14 февраля. Если ставку оставят на том же уровне – значит, ситуация контролируемая. Если же повысят – значит, текущих мер недостаточно и экономике уже прямо скажут: остановись!

Я же склоняюсь к мысли, что ставку сохранят на том же уровне. На прошлом заседании риторика была такая: мы оставим ставку и посмотрим, сработает ли накопленный эффект. На мой взгляд, цифры говорят, что эффект работает.

‼️Повышать ставку сейчас будет нецелесообразно и вредно. 

Главным образом, потому что 1 процентный пункт при ставке 21% и при ставке 5% имеет разный вес относительно общего значения ключа. И дополнительный 1 процентный пункт не сыграет заметной роли в замедлении экономики, а вот лишней паники принести может запросто. Это может вполне запустить механизм инфляционной петли, парадоксальным образом запустив механизмы спроса на кредиты по принципу «сгорел сарай – гори и хата». 

Иными словами, сейчас люди надеются, что в обозримом будущем ставку начнут снижать и они возьмут кредиты дешевле. И они готовы временно перетерпеть трудности. Но если они увидят, что кредиты продолжают дорожать, то махнут рукой и пустятся во все тяжкие. Ну а банки и МФК будут рады выдавать больше займов – ведь им нужно наращивать доходы. 

Да, это контринтуитивно, но я думаю, что в ЦБ сидят не дураки, и психологию масс при планировании учитывают. Другое дело, иногда экономические реалии таковы, что психологией можно пренебречь. Но сейчас, как мне кажется, ставка – это не только экономический, но и психологический и даже политический фактор. И принимать решение всё сложнее и сложнее.

Пожелаем ЦБ удачи и правильного выбора – каким бы он по итогу не оказался.  

✔️Ну а наш рынок продолжает лихорадить: индекс рухнул почти до 2900, практически нивелировав весь рост января. Причин много: ожидание ставки, введение новых санкций, нового витка торговой войны, а также неуверенность в том, что мирные переговоры вообще идут (а если и идут, то очень медленно) – и люди в итоги перестали надеяться на скорое завершение конфликта и возвращение к привычной жизни. А при неуверенности универсальный ответ – выходи в деньги. 

С другой стороны, в январе наблюдался переток денег из фондов ликвидности в длинные облигации – т.е. часть инвесторов всё же ожидают окончания эпохи высоких ставок и начинают фиксировать повышенную доходность на длительном горизонте. И на этом фоне кривая доходностей облигации начинает понемногу искривляться в нужную сторону, хотя для привычного вида нужно много времени.

Напишите в комментариях, что вы делаете сейчас: по-прежнему сидите в акциях и фондах ликвидности или перекладываетесь в облигации?