Инфляция в РФ: краткосрочный скачок или повод для коррекции портфеля?

Ключевые данные на 20 января 2025:

1. Средненедельная инфляция (ИПЦ без сезонной корректировки):

   • 13.27% в годовом выражении против 8.78% неделей ранее.
   • За 3 месяца: 25.91% (в 2024 – 18.17%).
   • 71.82% товаров/услуг подорожали (на предыдущей неделе – 69.09%).

2. Факторы ускорения инфляции:

   • Ослабление рубля в начале января → рост цен на импортную электронику, бытовую технику, автомобили.
   • Сезонный рост спроса после новогодних праздников.

3. Смягчающие факторы:

   • Укрепление рубля на 3-5% к доллару/евро (налоговый период, продажи валюты ЦБ на ₽5 млрд/день).
   • Снижение мировых цен на продовольствие (ИПЦ ФАО: -0.5% в декабре).

Что это значит для рынков?

1. Инфляция: временный всплеск или тренд?

• Краткосрочный характер:
  Ускорение до 13.27% частично связано с валютными колебаниями, которые сейчас нивелируются. Укрепление рубля и сезонное замедление цен на овощи (до 10 февраля) снизят давление на ИПЦ.
• Риски:
  Новые санкции против «теневого нефтяного флота» могут спровоцировать девальвацию рубля → инфляционная волна.

2. Денежно-кредитная политика (ДКП):

• Текущие условия:
  • Рост M2 на 5.9% за декабрь (г/г – 19.5%).
  • Замедление кредитования:
    • Корпоративный сектор: -1.36% м/м,
    • Физлица: -0.108% м/м.
• Прогноз по ставке ЦБ:
  На заседании 14 февраля 2025 вероятен «мягкий» сигнал (но не снижение ставки). Это может смягчить ДКУ до 20%, стимулируя кредитование.

Сигналы для портфеля:

Акции:

• Сектора-бенефициары укрепления рубля:
  • IT и телеком (зависимость от импорта оборудования),
  • Ритейл (снижение затрат на логистику).
• Рисковые активы:
  Отток ₽3 млрд из денежных фондов (LQDT) в акции указывает на рост аппетита к риску.

Облигации:

• Краткосрочные ОФЗ:
  При сохранении ставки ЦБ – стабильный доход.
• Корпоративные бонды:
  Замедление кредитования увеличит спрос на облигации компаний.

Рекомендации:

1. Добавить в портфель:
   • Акции экспортеров (металлургия, химия) – хеджирование риска девальвации.
   • Краткосрочные ОФЗ с плавающим купоном.
2. Избегать:
   • Банки с высокой долей ипотеки (жесткие ДКУ).
   • Импортозависимых ритейлеров до стабилизации курса рубля.

Мониторинг на февраль:

1. Динамика курса рубля после 10 февраля (возобновление импорта из Китая).
2. Заявления ЦБ 14 февраля.
3. Данные по инфляции за первую неделю февраля (ожидаемое замедление до 9-11%).

Вывод: Текущий скачок инфляции – возможность для тактического входа в акции. Долгосрочный тренд будет зависеть от действий ЦБ и внешнеполитической повестки.

P.S. Для глубокого анализа рекомендуем изучить отчеты:

• «Инфляционные риски в РФ» (ЦБ РФ, январь 2025), www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2025_2027/
• «Прогноз по секторам на 2025» (Sberbank CIB). sbercib.ru/publication/rinok-aktsii-v-2025-godu-prognoz-i-podborka-aktsii