📉 Основная угроза – не в повышении ставки

Ключевая ставка является главным инструментом регулирования ДКП. С ее помощью регулируется объем денежной массы в экономике, а также потребительский, промышленный и инвестиционный спрос.

Чем жестче ДКП и выше ставка, тем ниже спрос в экономике, а, значит, и экономическая активность. Как правило, ключевую ставку меняют, если происходит дестабилизация одной из главных составляющих макроэкономики. Для России это, конечно, инфляция, следом за ней – рост экономики, и в третью очередь – стабильность рубля.

Для экономики крайне важно, чтобы изменение ставок, будь то снижение или рост, происходило вовремя. В противном случае слишком запоздалая реакция может привести к тому, что либо будет расти инфляция, либо начнется рецессия.

Кейс Турции

Долгое время президент страны игнорировал высокую инфляцию и давил на ЦБ, чтобы тот не повышал ключевую ставку. В итоге ставку все-таки пришлось повысить, но инфляция уже вышла из-под контроля, из-за чего уже больше двух лет Турция живет с ультравысокой ставкой – больше 40%, а инфляция стабильно держится на уровне 50-60%.

Кейс Японии

С конца 80-х годов ЦБ страны стал ужесточать политику, опасаясь высокой инфляции. Но когда в начале 90-х пришло время снижать ставку, реакция была слишком запоздалой, из-за чего японская экономика переживает уже четвертое десятилетие стагнации, а инфляция стабильно держится около 0%.

Что у нас?

Главная опасность в том, что ЦБ может опоздать со снижением. Именно эту ошибку делали многие мировые ЦБ, отправляя экономику в рецессию.

Ситуация осложняется тем, что эффект от ставки идет с лагом. Например, при ставке 19% в сентябре реальный эффект для экономики составлял только 15,5%. По текущим 21% расчетов еще нет, но можно предположить, что это около 17% для экономики. Аналогичные процессы будут происходить и со снижением ставки, которое будет отражаться с лагом. Для этого, в частности, используются макроэкономические индикаторы – PMI, безработица, прибыли компаний и т. д.

Еще раз повторим ключевую мысль – основная угроза не в повышении ставки, а в том, что можно опоздать с ее снижением.