ФосАгро. Радость в долг

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 (ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами) у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в размере 249 рублей за 3 квартал ( к ранее уплаченным 132 рублям). У меня (как у потенциального акционера) вообще не вызывает радость данные телодвижения.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 13% до 371 млрд, но вот с операционной прибылью (без учета курсовых разниц) все грустно, так как она упала с 107 до 94 млрд (-13%). Все из-за таможенных пошлин, которые выросли с 5 до 23 млрд! Да, их отменят с 1 января, но взамен им повысят НДПИ 🚫

— FCF. Со свободным денежным потоком у компании дела очень печальны! Так как за 9 месяцев (без учета курсовых разниц) он составил 60 млрд в прошлом году, то в этом году 33 млрд (падение составило из-за роста Capex c 40 до 54 млрд)! Вот столько денег компания реально может отправить на дивиденды, а она только за 3 квартал хочет выплатить 35 мрлрд ⚠️

— Долг. И как же компания платит дивиденды? Наращивает долг! Дельта между привлеченными и погашенными кредитами составила 80 млрд! Но основная беда заключается в другом: у компании 154 млрд краткосрочных долгов, которые были набраны под низкие ставки (пара процентов)! А сейчас она будет вынуждена будет рефинансировать их под 20% ставку, а еще попадет на приличные курсовые убытки из-за девальвации рубля.

Кэша у компании всего на 70 млрд, но только 35 млрд уйдут на дивиденды за 3 квартал, поэтому с 35 млрд никак не закрыть дыру в 154 млрд!

📌 Мое мнение 🧐

Компания с точки зрения бизнеса прекрасна и уникальна, но есть два фактора из-за которых ей сейчас не место в моем портфеле:

— Долг. Сейчас компания платит 10 млрд по процентным расходам, но будет платить кратно больше, так как начинает набирать много долгов по высоким ставкам! За один только взятый недавно небольшой кредит на 35 млрд компания будет отдавать 7 млрд процентами! И текущие дивиденды в долг — это путь в сторону ТМК 💿 или МТС 📱.

— Цены на газ. Государство будет спасать Газпром ⛽️ через повышение цен на газ внутри страны, а это будет прилично давить на маржинальность производителей удобрений!

ФосАгро сильно лучше Акрона и КуйбышевАзота, но в целом весь сектор по-прежнему неинтересен!

Вывод: оптимизма по дивидендам не разделяю, и за все рано или поздно придеться платить! Дивиденды в долг (особенно при таких ставках) — это путь в никуда!