Обзор результатов Аренадата за 3К24

#отчетности #DATA

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Группа Аренадата (DATA) отчиталась за 3К24. Считаю вышедшую отчетность сильной, так как изначально ожидал более сдержанных темпов роста выручки (около 60% за 3К24).

Однако несмотря на сильную отчетность, я НЕ ожидаю, что пересмотрю модель существенно вверх, так как согласно комментариям компании отчетность за 3К24 лишь подчеркивает более сильное смещение выручки 4К на более ранние кварталы.  Я на данный момент в текущей версии модели жду роста в 2024 на 53% и в 4К24 на 9%. Но на самом деле думаю, что компания немного консервативит, чтобы потом перевыполнить прогнозы аналитиков и забустить котировку. Так что наверное в модели можно и пооптимистичнее теперь быть, но не сильно.

Так как вышедшая отчетность создает риск превышения моих прогнозов, считаю ее ПОЗИТИВНОЙ для инвестиционного кейса DATA. При этом, стоит отметить, что даже если компания на самом деле покажет темпы роста выручки в 4К24 в пределах 10% (как жду сейчас), то это все равно будет ПОЗИТИВНО для нее.

Потому что: мы тут снова возвращаемся к моим рассуждениям про сезонность и ее корреляцию с составом клиентов.

То есть если 4К реально будет расти так слабо, то сезонность очень сильно сгладится. На мой взгляд, это означает, что продукт Аренадаты востребован не только у B2G и квази-B2G клиентов, но и пользуется активным спросом со стороны B2B клиентов, которым не обязательно подписывать контракты и совершать покупки именно в 4К24 (преимущественно в декабре) как того требует «верстка бюджета». И востребованность продукта Аренадаты на самом деле доказывается подтверждается слухами с полей. Более близкие к IT сфере люди чем я говорят, что продукты компании реально юзают обычные компании вместо Oracle и прочего.

Я позитивно смотрю на сглаживание сезонности выручки. На данный момент на рынке есть только одна компания-разработчик ПО, у которой сильно меньше 50% выручки приходится на 4К24 и это Диасофт. Аренадата может стать второй.

Что еще стоит отметить, так это динамику дебиторской задолженности (ДЗ)

У компании она в 3К24 сократилась на 13% по сравнению с 2К24, что частично нивелирует риск про накрутку выручки, который я описывал ранее. Считаю что ДЗ сократилась бы сильнее, но так как компания по ее заявлениям активно смещает выручку с 4К24 на 3К24 «выплачивающаяся» ДЗ «замещается» новой выручкой, поэтому более резкого снижения мы не видим и это нормально. Может насторожить, что ДЗ со связанными сторонами выросла в 2 раза кв/кв, однако тут я думаю это объясняется тем, что компания переходит на более тесное сотрудничество с системным интегратором Рубитех (связаная сторона) и бОльшая часть выручки реализовывалась через этого интегратора. В целом это логично вести дела со связаной стороной а не с 3-им лицом. Поэтому тут сильного риска тоже не вижу.

____________________________________________________

В целом на Аренадату смотрю позитивно. Компания на данный момент является моим единственным топ-пиком в секторе разработки ПО. Фундаментально там потенциала много. Но тактически следует помнить, что разработчики ПО НЕ являются бенефециарами трампоралли 

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя*