Изображение блога
Андрей Х.
Андрей Х. Блог компании Иволга Капитал
Сегодня в 07:38

Почему мы думаем, что рынок облигаций на уровнях дна?

Почему мы думаем, что рынок облигаций на уровнях дна?

С тех пор, как рынок облигаций отправился в пике, мы обычно в начале недели даем обобщенную картинку доходностей. И смотрим, насколько доходности обыгрывают ключевую ставку.

Делаем это, чтобы увидеть, во-первых, направление и силу тренда в росте доходностей. Во-вторых – его обоснованность.

С первым понятно. • Смотрим на верхнюю иллюстрацию (динамика доходностей для облигаций с ВДО-рейтингами). Тренд очевиден, силен и ускоряется. Соответственно, пока хоть какого-то снижения доходностей / роста котировок облигаций не наблюдаем, покупки на этом рынке – ловля падающего ножа. Собственно, эта визуализация уберегла наш портфель ВДО от поспешного пополнения бумагами. И сегодня долю облигаций в портфеле (она немногим более 60%, остальное – деньги в РЕПО с ЦК) мы опять не наращиваем.

Вторая диаграмма претендует на прогнозный характер. Здесь 3 кривые: 1) Средняя доходность ВДО (облигаций с рейтингом не выше BBB); 2) Ключевая ставка; 3) Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки (делим первое на второе).

Прогноз можно строить на том, насколько много или мало в сравнении с ключевой ставкой дают ВДО. Если соотношение снижается, жди снижения котировок / роста доходностей. Растет – возможно, пора этим снижению / росту остановиться.

Работает закономерность не всегда. Хотя с конца прошлого лета до конца этой весны соотношение было ненормально низким (ждали скорого снижения ключевой ставки). Мы в это время держали в облигациях абсолютный минимум активов.

И • предлагаем обратить внимание на соотношение доходности ВДО и ключевой ставки сейчас. Не так важно, что оно достигло почти 1,7. Важнее, что эти почти 1,7 – рекорд с того самого конца прошлого лета, когда мы пошли в деньги.

• Рынок напуган. Впереди, как кажется, только плохое. Но, напомним, то, что массово ожидается, обычно уже в ценах. Если ключевая ставка окажется на 22 или 23%, рынок может на это даже не отреагировать. А при нынешних доходностях, если он не падает, то становится интересным.

Да, сегодня мы наращивать позиции в портфеле не будем. Отскок нам всё равно нужен, как формальный сигнал к действию. Но • в самые ближайшие дни покупки теперь очень вероятны.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: TelegramYoutubeСмартлабВконтактеСайт

13 Комментариев
  • il_dottore
    Сегодня в 08:27
    Когда первый график горбик отрисует, покупать уже будет поздновато?)
      • il_dottore
        Сегодня в 08:35
        Андрей Х., но уже будет обидно из-за упущенного икса;)
          • il_dottore
            Сегодня в 08:51
            Андрей Х., 26238?

              • il_dottore
                Сегодня в 09:41
                Андрей Х., ну, не «всё», но парочку концов можно было бы взять. Плюс купончики. Но это от лукавого, конечно.
            • Dangerous Assumption
              Сегодня в 09:04
              il_dottore, давно в ней сидите?
              • il_dottore
                Сегодня в 09:36
                Dangerous Assumption, с полтинника. Но есть один нюанс — я человек спокойный. Взял немного, подождал падения, на купон добавил;) жду следующего. Рынок на меня работает;) А за 17 лет, конечно, всякое может быть, если скоро не отрастёт для продажи за 130.
  • Иван Жуков
    Сегодня в 09:20
    А задерг ВВВ, в сентябре, это был кто или что? Система повыше вроде, АА- Кто ж там был такой аномальный?
  • Петр
    Сегодня в 10:08
    Не боитесь волны дефолтов и коллапс рынка вдо?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн