Рекордная ставка: какое решение примет регулятор на ближайшем заседании и как оно отразится на рынке?
Основная цель Банка России – обеспечение ценовой стабильности, то есть сохранение низкой инфляции. Именно в этом заключается основное предназначение денежно-кредитной политики (ДКП) – комплекса мер, направленных на регулирование и контроль над количеством денег в экономике.
Инструменты ДКП
Из довольно обширного арсенала инструментов ДКП чаще всего Банк России используют следующие:
• Повышение или снижение ключевой ставки;
• Постоянно действующие инструменты – специальные «окна» для предоставления и изъятия ликвидности, обеспечивающие возможность поддержания рыночных ставок в коридоре, определенном ключевой ставкой;
• Инструменты тонкой настройки – точечные меры для стабилизации ситуации в случае возникновения краткосрочного излишка или дефицита ликвидности.
Ключевая ставка
Ключевая ставка – это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам. Поскольку ЦБ РФ является эмитентом рублей, его ставка по кредитам определяет нижний предел для ставок в экономике. От изменения ключевой ставки зависит процент, под который банки выдают кредиты бизнесу и гражданам и привлекают деньги на вклады.
Ужесточение ДКП (рост ключевой ставки) ведет к повышению ставок по кредитам и депозитам. Люди и компании в такой ситуации менее охотно берут кредиты, меньше тратят и инвестируют, больше сберегают. Как следствие, снижается спрос на товары и услуги. В полной мере эффект от повышения ключевой ставки может проявляется в течение 3-6 кварталов.
При смягчении ДКП (ключевая ставка снижается) деньги становятся дешевле: уменьшаются ставки по кредитам и депозитам. Это, напротив, ведет к росту потребления и инвестиций, а затем, как следствие, к ускорению инфляции.
Риторика как инструмент ДКП
В качестве дополнительного инструмента ДКП Банк России использует коммуникацию с населением, финансовыми и нефинансовыми организациями. Риторика регулятора позволяет более полно раскрыть информацию о факторах, влияющих на принятие решений, о возможных альтернативах и дальнейших действиях регулятора в отношении траектории ключевой ставки. Кроме того, разъяснение ЦБ РФ принятых решений и будущих намерений является важным инструментом управления инфляционными ожиданиями.
Чего ждать заседания ЦБ РФ в октябре?
Актуальные данные указывают на существенное отклонение инфляции и инфляционных ожиданий от июльских прогнозов регулятора: ценовое давление во 2 и 3 кварталах 2024 года остается на высоком уровне (около 10% SAAR), инфляционные ожидания населения в октябре достигли максимума с начала года (13,4%), а индикаторы потребительской активности с марта остаются на уровнях примерно на 20% выше нейтральных для инфляции значений.
Мы ожидаем, что на заседании ЦБ 25 октября ключевая ставка будет повышена на 100 б.п., до 20%, жесткая риторика сохранится, а среднесрочный прогноз по ставке будет пересмотрен вверх. После этого мы ожидаем паузы до середины 2025 г., когда могут появиться основания для начала снижения ставки.
При этом не исключаем, что ЦБ может сформировать дополнительную жесткость ДКП для купирования возможных проинфляционных рисков со стороны цен на нефть, бюджетного импульса и т.д. Подобный подходу может потребовать повышения ставки до 22% в декабре. Тем не менее, необходимость дополнительной жесткости ДКП остается альтернативным сценарием из-за появления в экономике тенденций, способных привести к замедлению инфляции в будущем: жесткость рынка перестала нарастать, рост реальных зарплат ослабевает, потребительское кредитование притормаживает, опережающие индикаторы экономики отмечают риски сжатия потребительской активности.
