Трудности в черной металлургии

В ближайшее время начнут выходить отчеты за 3 квартал у компаний из черной металлургии: Северстали 💿 и ММК 💿 (отчет НЛМК 💿 мы скорее всего увидим только за 2024-ый год в 2025-ом году). Но по косвенным признакам понятно, что хорошего там будет мало!

📌 Какие косвенные признаки? 🧐

— Льготная ипотека 🏠. После сворачивания льготной ипотеки выстраивается очевидная логика: будет меньше спроса на жилье => меньше жилья будет строиться => нужно будет меньше стали для строительства! Данная простая логическая цепочка отражается в статистике за сентябрь!

— Погрузки ЖД 🚂. Данные статистики по жд перевозкам не говорят ничего хорошего для инвесторов в компании из сектора черной металлургии. На протяжении последних месяцев негативная динамика погрузки металлов усиливается. В июле и августе 2024 года погрузка черных металлов сократилась на 14% к уровню прошлого года. В сентябре снижение составило свыше 20%. В результате по итогам девяти месяцев на сети было погружено 46,4 млн тонн черных металлов, что на 9% ниже чем год назад.

— Данные производства ⛏. Если брать напрямую производство, то российские металлурги в сентябре 2024 г. произвели 5,4 млн т стали – на 13,5% меньше, чем за тот же период 2023 г… Вряд-ли при таких производственных показателях будут хорошие финансовые результаты!

📌 Еще пара будущих неприятностей 😱

Но неприятности для данного сектора не заканчиваются, если посмотреть на другие негативные факты:

— Налог на прибыль. В следующем году вырастет налог на прибыль для всех компаний с 20 до 25%, а это значит, что будущие дивиденды будут на +-7% ниже.

— НДПИ. В 2025 г. будет повышенная ставка НДПИ на железную руду (6.7% вместо 4.8%). Негативный эффект для всей отрасли (не только публичные компании) составит примерно 23 млрд рублей. Северсталь и НЛМК пострадают от данного решения!

— Capex. Компания Северсталь ведет сейчас крупный проект по производству окатышей. Вроде все круто: введение нового проекта должно увеличить прибыль компании в будущем, но есть нюанс! Стоимость проекта вырастит с 97 до 116 млрд! А это значит будет увеличено давление на FCF из которого компания платит дивиденды (уменьшение составит 25 рублей будущих дивидендов на акцию)! В целом почти любой Capex станет дороже с таким курсом доллара!

📌 После тьмы наступает свет 😊

Но я остаюсь оптимистом по данному сектору, так как у компаний здоровый баланс (огромные чистые денежные позиции), поэтому к негативному циклу они все подходят в хорошем состоянии. Просто финансовые результаты сильно просядут => дивиденды будут маленькие относительно безрисковой доходности => толпа побежит продавать на фактах! Обычно в такие моменты надо покупать у пессимистов, чтобы продать этим же товарищам, когда они станут оптимистами!

Тут главное грамотно выбрать тайминг и точку входа, очень грубо и субъективно это скорее всего будет уже ближе к концу 1 квартала 2025 года, когда будет разочарование от отчета за весь 2024-ый год и низкие рекомендации по дивидендам.

Вывод: покупать компании из данного сектора я точно не планирую (хотя НЛМК был интересен до новых вводных) до следующего года. Продавать ли акции текущим держателям? Пускай каждый решает сам, но я бы не держал, так как толпа осознает масштаб проблем по факту. Но время черных металлургов когда-нибудь снова настанет!