⛽️ Сургутнефтегаз – Префы или обычка, что лучше?

🤔 Приняв решение о добавлении Сургутнефтегаза в портфель, у инвестора возникает вопрос – сделать выбор в пользу привилегированных акций с расчетом на крупные дивиденды, или приобрести обыкновенные акции, которые находятся практически на своих исторических минимумах?

❓ Для начала разберемся, почему у этих двух типов акций одной компании такая большая разница в дивидендах (див. доходность у префов часто выше 14%, в то время как у обыкновенных акций – не более 2-3%).

• Дело в том, что дивиденды по префам прописаны в уставе Сургутнефтегаза и составляют 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала.

• В то же время, дивиденды по обыкновенным акциям не регламентированы ни уставом, ни дивидендной политикой. Кроме того, дивиденды по префам не могут быть ниже, чем по обыкновенным акциям.

❓ Могут ли обыкновенные акции подорожать до уровня префов?

• Хоть отставание и может сократиться, но сравняться они не могут. По крайней мере, при текущей дивидендной политике, ведь в стоимости обыкновенных акций практически не учитывается наличие «кубышки».

💰 Какие будут дивиденды по префам, и как быстро закроется дивидендный гэп?

• Здесь важно учитывать, что около 80% «кубышки» размещено в иностранной валюте, поэтому сильное влияние на дивиденды оказывает курс рубля. Другими словами, чем рубль слабее, тем потенциальные дивиденды будут выше.

• Стоит отметить, что сейчас у Сургутнефтегаза объем «кубышки» около 6 трлн рублей (при капитализации всего 1,3 трлн рублей), однако подробные данные о выручке компания не раскрывает. Из последних данных известна лишь чистая прибыль за первое полугодие 2024 года, которая, к слову, упала в 6 раз год к году до 139,9 млрд рублей.

• О размере дивидендов пока говорить рано, но, скорее всего, следующая выплата (в июле 2025 года) будет меньше, чем предыдущая, учитывая падение прибыли и коррекцию цен на нефть.

• Что касается недавнего дивидендного гэпа, то на его скорое закрытие рассчитывать не стоит – за последние 3 выплаты с двузначной див. доходностью (2019, 2021 и 2022 года) гэп закрывался в среднем за 511 дней.

📌 Также, для тех кто не знал, со 2 сентября размер 1 лота по префам составляет 10 акций (ранее было 100 акций), что увеличивает доступность акций для инвесторов и повышает ликвидность бумаг.

✏️ ВЫВОДЫ:

• В текущий период высоких ставок Сургутнефтегаз однозначно является одним из бенефициаров, так как держит в рублях всего около 20% от своей огромной «кубышки», превышающей по размеру капитализацию компании почти в 5 раз. Однако возникает целых три вопроса: будет ли дальнейшая девальвация рубля, что будет с ценами на нефть, и что Сургутнефтегаз будет делать с падением чистой прибыли? Все эти факторы повлияют как на размер будущих дивидендов, так и на котировки акций.

• Я покупал префы Сургутнефтегаза в июне 2023 года по цене 36 рублей за акцию, продал в мае 2024 года по 72 рубля, зафиксировав 100%-ую доходность (одна из лучших моих сделок года). Расчет был именно на разгон котировок перед дивидендами, а выйти удалось на пике цены. После моей продажи и до дивидендной отсечки цена префов снизилась на 16%. Если бы я не продал акции, то, учитывая дивиденды, на сегодняшний день моя доходность по префам составила бы 88%, вместо этого я переложил средства с продажи префов в мае частично в ОФЗ, частично в другие акции. Как итог – мое решение оказалось наиболее эффективным, выгоднее было не уходить в дивидендную отсечку.

• Теперь же я принял решение в ближайшие пару недель добавить в портфель именно обыкновенные акции Сургутнефтегаза, а не префы, так как считаю префы переоцененными. Хоть у компании и есть проблемы с падением чистой прибыли, отсутствие долговой нагрузки и «кубышка» в 6 трлн рублей делают Сургутнефтегаз бенефициаром высокой ключевой ставки.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал, там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital