Технология инвестиций

Побывал на форуме “Микроэлектроника”, где получилось пообщаться представителями Группы компаний “Элемент”.

Главные выводы, которые я сделал для себя: 

• IPO Элемента — самая крупная сделка 2024 года. Компания привлекла 15 млрд рублей

• Привлечённые деньги Элемент использует для развития производства, гайденс по росту выручки — 30% в год на ближайшую трехлетку, после чего компания ожидает ускорения темпов роста

• Крупных конкурентов внутри страны просто не существует. Элемент — около 50% всего российского рынка микроэлектроники. Небольшие M&A возможны, но основная задача — активно органически расти на освободившемся рынке. Океан пока голубой, и ввиду огромного входного барьера, вряд ли покраснеет даже на горизонте десятилетия

• Топ-менеджмент в ходе IPO получил долю в компании, максимально мотивирован и заинтересован в развитии и росте капитализации компании

• После IPO у компании появились 30 тысяч новых акционеров. Совпали интересы материнского Ростеха, у которого стоит государственная задача провести десятки размещений технологических компаний, материнской АФК “Система”, заинтересованной в удачном публичном трек-рекорде дочек и миноров, которые получили возможность инвестировать в уникальную компанию и сектор.

• Можно сколько угодно иронизировать над технической оснащенностью производства, но есть факты: в 2022 году Элемент ввёл в эксплуатацию 50 единиц промышленного оборудования, в 2023 — 250, в 2024 — уже почти 300 (за полгода!!!). Спрос на продукцию компании огромный, технологии постоянно совершенствуются. 

• При этом “гонка за нанометры” может уйти с радаров на среднесрочных горизонтах как, например, потеряло актуальность соревнование мегапикселей в камерах смартфонов, так как появляется большое количество новых перспективных направлений вне низких нанометров. Гибридные полупроводники в силовой электронике способны обеспечить прорыв во многих областях интеллектуального управления электропитание: от авто- и железнодорожного транспорта  до облачных стоек AI-серверов в дата-центрах. И Россия в лице Элемента с технологиями на основе карбида кремния — в научном авангарде. Здесь можно провести не очень прямую, но очень понятную аналогию с банковской системой, когда не знавшая чековых книжек Россия, не отягощенная внедренными устаревшими технологиями, сразу запрыгнула в онлайн-банкинг, технологичнее которого в мире, пожалуй, и не существует. 

• Государство явно осознало значимость собственной микроэлектроники. Вообще странно, что рынок никак не отреагировал на две мощные новости, прямо и в основном касающиеся непосредственно Элемента: 

а) Правительство установило льготную ставку по налогу на прибыль для предприятий радиоэлектроники в 8%! 

б) Финансирование программы развития электроники до 2027 года составит более 200 млрд рублей! 

Мощный протекционизм, который явно отразится на результатах компании, но пока никак не отразившийся на котировке акций.

Удалось побеседовать с вице-президентом по финансам и инвестициям ПАО “Элемент” Олегом Хазовым.

Сделал конспект и выделил основные тезисы, которые будут интересны акционерам компании: 

Вы вышли на публичный рынок, став самым крупным на текущий момент размещением 2024 года. Для чего компания привлекла капитал? 

Выходя на IPO, мы привлекали капитал по принципу «cash-in» — все полученные от размещения средства пойдут в компанию, главным образом на развитие производства и технологий. 

Наша отрасль довольно консолидирована, поэтому каких-то либо соизмеримых нашему IPO целей для M&A нет. Возможны небольшие приобретения по интересным для Группы технологиям и компетенциям, но они небольшие. Практически все средства от IPO пойдут в органический рост. Потребность в мощностях кратная, сейчас очень хороший момент именно для таких инвестиций. 

Особенно учитывая наличие очень выгодных программ государственного софинансирования. Но для того, чтобы государство поучаствовало в проекте, мы должны вложить в него не менее 20% своих средств.

Как повлияло IPO на внутреннюю жизнь и процессы в компании? 

Достаточно серьезно. Добавилось отчётности и регуляторики, если говорить о формальной стороне. Но и конечно, возник новый тип ответственности — перед новыми акционерами — нашими рыночными инвесторами, необходимость коммуницировать с ними, рассказывать им о бизнесе, новых проектах, технологиях. У нас было 2 акционера, а стало 30.000. Важно и то, что топ-менеджмент Группы теперь также является акционерами компании. 

2023-24 годы привели на рынок много технологических компаний роста. Вы — в их числе? Или Элемент — кейс зрелой компании?

Мы — уникальны как инвесткейс. Это действительно так. Во-первых на фоне коллег из софтверных и сервисных секторов — мы материальное, промышленное производство полного цикла в самом сложном и высокотехнологичном секторе в мире. 

Часть нашего производства и разработки — исторически зрелые активы, но активно модернизируемые последние несколько лет. У  нас кратный рост ввода в эксплуатацию нового оборудования: около 50 единиц технологического оборудования в 2022 году, 250 в 2023 и 280 только за первую половину этого года.

Мы уникальны своим размером — компания обеспечивает около половины всего объема российского производства микроэлектронной продукции. Пятерка игроков вслед за нами занимает в совокупности только четверть рынка. Мы уникальны разнообразием растущих направлений, технологических заделов, научных школ и выпускаемой линейкой типономиналов. Все это, вместе с курсом на импортозамещение, дает нам мощнейшие возможности роста. По прогнозам аналитиков, к 2030-му году отечественный рынок вырастет в 6 раз. То есть мы — компания роста, стартующая из достаточно развитого состояния, в быстро растущем рынке.

What's The Next Big Thing? Ждать ли прорывных технологий от вас?

Это электротранспорт. От силовых элементов и микросхем управления питанием в электротранспорте зависят ключевые характеристики -  дальность пробега и скорость зарядки. 

Более того, есть и другое популярное направление — облачные сервера искусственного интеллекта. Их эффективное использование зависит от силовой электроники: если раньше серверная стойка из нескольких десятков серверов потребляла 20-30 кВт — несколько сот Ватт на сервер, то теперь один сервер с графическими процессорами NVIDIA потребляет и греется как бытовой масляный радиатор. И «интеллектуальной» стойкой из таких серверов можно теоретически обогревать многоквартирный дом.

Мы объявили о создании нового производства силовой электроники, которое запустится в 2027 году, а после выхода на проектную мощность 140 тыс пластин в год даст нам дополнительно 20 млрд. рублей годовой выручки. 

Форум показался мне максимально конструктивным и полезным. Государственное внимание к отрасли со стороны не только профильного министерства, но и открывавшего мероприятие премьер-министра — обнадёживает. Общение с топ-менеджером Элемента — воодушевило. 

Кажется, что у лучшего пути России из поговорки про IT-шников, может появится достойный технологический коллега в виде микроэлектроники. Для инвесторов — повод задуматься, куда идут тренды и большие капиталы.