Рост бюджетных расходов РФ в 25г будет поддерживать инфляционное давление и отложит снижение ключевой ставки — Reuters

Увеличение расходов бюджета России в следующем году рискует вылиться в дополнительный рост инфляции и вынудит Центральный банк поддерживать жесткую денежно-кредитную политику с двузначной процентной ставкой дольше, чем ожидалось, говорят аналитики.

Российские власти решили увеличить расходы федеральной казны в 2025 году на 9% по сравнению с текущим годом и на 20,6% от первоначального плана до 41,5 триллиона рублей, сделав акцент на военные нужды на фоне «спецоперации» Москвы в Украине.

Параметры нового бюджета появились на фоне инфляции, которая составляет около 9% в годовом выражении, что намного выше заявленного Банком России целевого показателя в 4%. При этом ключевая ставка в середине сентября была повышена до 19%, что только на 1 базисный пункт ниже, чем в марте 2022 года, когда после начала боевых действий в Украине и ответных западных санкций регулятор вдвое повысил ставку.

Такой рост расходов является сигналом сохранения повышенного инфляционного давления, написала главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова.

Заложенный в проект бюджета объем доходов в размере 40,3 триллиона рублей также является проинфляционным, поскольку даже с учетом дополнительных поступлений от повышения налогов оценка доходов подразумевает уровень инфляции выше заложенных в прогнозе Минэкономики на 2025 год 4,5% для обеспечения такой собираемости, считает Орлова.

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец оценивает инфляционно-нейтральный уровень расходов в 2025 году около 40 триллионов рублей и считает, что 1,5 триллиона рублей избыточных трат добавят 0,5% к прогнозу роста ВВП и 0,7-0,8% к прогнозу инфляции в следующем году.

«Мы полагаем, что анонсированный проект бюджета не преподнесет сюрприз Банку России, так как, вероятно, уже был учтен в сентябре, и не окажет дополнительного влияния на решение по ключевой ставке в октябре. Однако потенциал снижения ставки на 2025 год, с учетом вводных по бюджету, сокращается на 100-150 базисных пунктов относительно нашего базового сценария», — считает Донец.

В следующем году правительство прогнозирует инфляцию на уровне 4,5%. Центральный банк заявлял, что будет поддерживать жесткую денежно-кредитную политику столько, сколько потребуется для снижения инфляции к цели.

Экономисты Ренессанс капитала Олег Кузьмин и Андрей Мелащенко, по оценкам которых бюджетная политика в 2025 году становилась бы нейтральной при расходах около 39 триллионов рублей, также видят в анонсированном росте расходов федерального бюджета неблагоприятные новости для инфляции и ставок.

«Параметры проекта бюджета 2025 года подтверждают наши ожидания о повышении ключевой ставки на 100 базисных пунктов до 20% в октябре и увеличивают на 100 базисных пунктов нашу прогнозную траекторию ключевой ставки в 2025 году», — написали они, добавив, что не ожидают возвращения ключевой ставки в область однозначных значений в обозримой перспективе.

После выхода бюджетных параметров аналитики Ренессанс Капитала повысили прогнозы, ожидая роста ВВП в 2025 году на уровне 1,5-2,0% против 1,3% ранее, инфляцию выше 5% вместо 4,7%, а ключевую ставку в конце года — 14% вместо 13%.

ЦБР регулярно указывает на большое влияние госрасходов на траекторию ключевой ставки, предупреждая, что смягчение бюджетной политики может потребовать ужесточения денежно-кредитной.

В опубликованном в среду резюме обсуждения уровня ключевой ставки на заседании 13 сентября регулятор написал, что дополнительное влияние на спрос и инфляцию может возникать вследствие изменения структуры доходов и расходов, а чрезмерная амбициозность макропрогноза, на котором строится бюджет, может нести риски увеличения дефицита бюджета и в конечном счете потребовать более жестких денежно-кредитных условий.

Министр финансов Антон Силуанов, представляя проект нового бюджета во вторник, сказал, что он в полной мере основан на соблюдении ограничивающего траты казны бюджетного правила и предполагает нулевой первичный структурный дефицит при базовых доходах, что поможет сдержать инфляционные процессы на краткосрочном горизонте.