Башнефть. Другая нефтянка лучше

Башнефть за последние месяцы упала с 2400 до 1400 рублей 🔽. Если убрать дивидендный гэп в 250 рублей, то акция упала на 750 рублей. Есть ли идея в акции после такой коррекции?

📌 Почему не вижу идеи?

— Топтание на месте. Если по выручке все круто (рост с 413 до 562 млрд), то с операционной прибылью все грустно, так как она осталась на том же уровне в 77 млрд. У компании вылезли непонятные прочие расходы на + 100 млрд (по сравнению с 149 млрд годом ранее), так и НДПИ вырос на 46% до 146 млрд.

— Сокращение добычи. В рамках ОПЕК + в России идет сокращение добычи нефти, Роснефть ⛽️ как раз будет стремиться побольше перекладывать данное требование на свою дочку, что негативно скажется на будущих финансовых результатах.

— Маленький payout. Башнефть платит в виде дивидендов всего 25% прибыли, поэтому компания для акционеров за первое полугодие заработала только 75 рублей (5.5%) на привилегированную акцию, если уйдут непонятные прочие расходы, то второе полугодие будет сильно лучше, но уйдут ли? У меня нет ответа на данный вопрос.

Так почему Роснефть устраивает такой маленький payout? Она нашла другой способ по выкачиванию денег из компании в обход других акционеров!

— Огромная дебиторка. У компании Башнефть имеется огромная дебиторская задолженность с Роснефтью (оборотный капитал не раскрывается, но около +-450 млрд рублей). Ну есть дебиторка и есть? Что в этом такого? Да суть в том, что Роснефть за счет Башнефти получает бесплатно огромный оборотный капитал, когда ключевая ставка составляет 19%, а это почти 90 млрд рублей. Если бы Роснефть вернула (делать она этого не будет) сейчас хотя бы половину из этой дебиторки, то FCF компании вырос бы в разы!!!

Вывод: отчет средний, не вижу смысла брать наиболее слабого эмитента в отрасли, поэтому отдаю предпочтение ее маме — Роснефти!