ЦБ РФ поднял ключевую ставку до 19% годовых: что ждет долговой рынок в краткосрочной перспективе?

Совет директоров ЦБ РФ 13.09.2024 принял решение повысить ключевую ставку (КС – далее) на 100 б. п., до 19% годовых. Накануне большинство аналитиков, согласно различным консенсус-опросам, ожидали сохранение бенчмарка на уровне 18%, но значительная часть прогнозировала повышение до 19%, а некоторые и до 20%. Так что новое значение бенчмарка не стало сюрпризом для рынка.

Свое решение регулятор обосновал в пресс-релизе следующим:

1. Сохраняющимся высоким инфляционным давлением, которое пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Банк России опасается, что по итогам года инфляция может превысить базовый прогноз в 6,5-7,0%.
2. Растущим внутренним спросом, который заметно превышает возможности расширения предложения товаров и услуг. Некоторое замедление экономического роста во 2 квартале, очевидно, было вызвано нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса, а не с охлаждением внутреннего спроса.

ЦБ РФ допускает повышение КС на опорном заседании 25.10.2024, говорится в документе регулятора. На последующей пресс-конференции Э. Набиуллина уточнила, что на заседании обсуждался диапазон по ставке в 18-20%, но предметно – только повышение до 19-20%.

Уровни помесячной инфляции в августе со снятой сезонностью (7,6% г/г) оказался хоть и ниже значений 2 квартала 2024 г., но выше значений 1 квартала 2024 г. Годовая же инфляция к 09.09.2024 составила 9,0%. По словам Э. Набиуллиной, большинство устойчивых показателей инфляции остаются в коридоре 6-8%. И это неприемлемо высокие риски. Также четвертый месяц подряд растут инфляционные ожидания на 12 месяцев (12,9% в августе).

Регулятор вновь отметил сохраняющуюся высокую потребительскую активность, несмотря на ее некоторое замедление, на фоне роста доходов населения. Жестким остается рынок труда (2,4% составила безработица в июле). Сохраняется высокая кредитная активность, несмотря на замедление в рознице.

На среднесрочном горизонте баланс рисков существенно смещен в сторону проинфляционных, подчеркивается в пресс-релизе. Таким образом в целом регулятор дал жесткий комментарий по дальнейшей ДКП.

Реакция долговых инструментов в целом была умеренной на решение регулятора. Обменные курсы юаня и доллара США к рублю незначительно укрепились. Кривая ОФЗ сдвинулась вверх в среднем на 30 б. п., наиболее выражено в среднем сегменте. На денежном рынке ставка РЕПО с КСУ/Депозиты с ЦК выросла на 20 б. п., до 18,5%.

Источник: ЦБ РФ

Чего ждать от долгового рынка в краткосрочной перспективе?

Учитывая жесткую тональность заявления ЦБ РФ, можно с высокой вероятностью ожидать повышения КС на заседании 25.10.2024 до 20%. Отмечу, что динамику настроений участников рынка можно будет отслеживать по наклону кривой процентных свопов на RUONIA – ROISfix.

В текущих условиях, на мой взгляд, смотреть в сторону длинных облигаций пока преждевременно. Сейчас по-прежнему более высокую доходность и с меньшими рисками будут давать флоатеры (сам предпочитаю надежные корпоративные, с рейтингами не ниже AA), а также фонды рублевой ликвидности.