Кровь

На рынках льется кровь… Обсудим какие есть макро данные для следующих сценариев: 1) отскок и 2) дно в подарок.

Для затравки можно почитать весьма разумные мысли Spydell'а. 

Ключевая Ставка.

Очень много нынче опасений о рисках очередного хайка ключа до 20%. Вначале процитирую уважаемого Виктора Тунева @Truevalue .

▪️Ключевая ставка (КС) хорошо влияет на рынки, но плохо на инфляцию и кредит. Акции копают очередное дно (2720 по IMOEX), тогда как ОФЗ вроде уже докопались. В длинных ОФЗ все зависит от Минфина — рынок ставит на то, что дороже 16% на 10-15 лет занимать не будут. Тоже слишком щедро при корректно рассчитанной инфляции 6-7% с.к.г. и цели в 4%.

Подчеркну, что рекордная жесткость ДКП — это, во многом, следствие сильно увеличенной доли субсидированной экономики. Совсем грубо: если необходимая ставка 10%, но половина игроков получают льготы/субсидии так, что ставка по факту 0, то приходится для остальных повышать до 20%. Пожалуй, одной из наиболее позитивнейших новостей последнего времени стоит отнести разработку совместного плана Правительства и ЦБ по охлаждению инфляции. Как сообщали Ведомости, обсуждается охлаждение спроса на новые займы по трем видам заемщиков: госкомпаниям и компаниям с госучастием, получателям кредитов с субсидированной ставкой и розничному сектору. Как правильно отмечают: по этим направлениям кредитование слабо реагирует на изменение ключевой ставки ЦБ.

В таких условиях, вероятность хайка становится сильно ниже. В любом случае, если не будет очередных формажоров,

 

 

20-я ставка если и будет с нами, то ненадолго, в отличии от 16-18-й...

Будем все ж пить вино, а не крепкие напитки, как выразился зампред правления ВТБ. Перейдем к другим возможным рискам.

Торговые ограничения

Паника 22-го года во многом объяснялась вполне рациональным страхов перед полным неведением: как перестроятся торговые цепочки и кто вообще выживет после трансформации такого размера (привет лесопромышленной отрасли). Собственно и последующий рост во многом объяснялся тем: оказалось, что экономика не разрушилась. Более того растет. Экспорт товаров как-то идет, импорт тоже перестроился и все такое. Почти старая жизнь.

Тем не менее, сейчас слышно все больше звоночков, что могут быть проблемы...

Ключевой партнер — Китай во-первых боится вторичных санкций, из-за чего платежи часто не проходят, юани застревают, появилось аж два курсе «чистого» и «внутрироссийского» юаней и т.п. Во-вторых, риски рецессии в Китае все больше; индексы деловой активности на довольно низких значениях. В самом худшем сценарии, это означает значимое падение экспорта: зачем что-то продавать, если деньги не пристроить?

Вообще, Россия занимает слишком значимую долю в мировой экономике, чтобы можно было безболезненно её оттуда удалить или ограничить. Тем не менее, война с ограничениями — это именно война в долгую. А на любой (долгой) войне всегда есть периоды успехов и периоды неудач. Сейчас последних стало сильно больше, но скорее всего это временно. Отмечу, что по понятным причинам, прозрачности в данном вопросе будет все меньше и меньше. Чем меньше слышно про оттенки серыех схем — тем дольше они будут оставаться рабочеспособными.

Собственно военные действия

Разумеется, странно ожидать оптимизма, покуда происходят косплей фестивали Вермахта на Курской земле. Вообще, рассуждая о данных темах воленс-ноленс приходится становится военным аналитиком (ну или хотя бы ссылаться на подобных).

С одной стороны, риски новой волны мобилизации возросли. С другой, по крайней мере пока, ситуация не выглядит какой-то критической. И пока, все еще могут делать ставку на повышенные выплаты за подписание контракта. Кроме того, одновременно проводить и мобилизацию и традиционный осенний призыв — сложновато. Ключевыми параметрами, сокрытыми в тумане войны являются резервы: непонятно сколько есть у нас, непонятно сколько есть у Украины. В любом случае, это как раз скоро прояснится. Но на данный момент я бы сказал так: если не будет никаких провалов на фронте, то никакой явной дополнительной мобилизации в 24-м не последует.

***

На текущий момент кажется: развязка близка. Или увидим черного лебедя или будет отскок. Как говорится, 50 на 50