Закрытие инвестиционной идеи по ЮГК

Итак, как мы говорили ранее, необходимо было дождаться отчетности, чтобы принять окончательное решение по инвестиционной идее с ЮГК. Отчетность вышла, и мы принимаем решение закрыть идею. Почему так?

1. Основное преимущество ЮГК перед другими золотодобытчиками мы видели в росте производства золота. Теперь, в связи с судами, приостановкой добычи руды, а также внезапным падением на 26% добычи на уральском кластере в первом полугодии, все ранние планы компании становятся трудновыполнимы и малопредсказуемы. Если в Полюсе, как правило, менеджмент делает прогноз по добыче, то он почти всегда достигается. Тут же, мы видим не один сюрприз, как, впрочем, было и по итогам 2023 года. Инвестировать с такой неопределенностью мы не рекомендуем, инвестиции должны быть основаны на прогнозе.

2. Падение маржинальности. Даже несмотря на обновление исторических максимумов по золоту (это происходит не часто), компания не смогла нарастить маржинальность, что в таком случае как правило происходит. Для примера можно посмотреть на Полюс, у которого маржинальность выросла с 69% до 74%. Здесь же снижение с 44,3% до 41,5%. На лучшей конъюнктуре за последние годы компания не зарабатывает.

3. Снижение долговой нагрузки. Оно произошло, но оно минимально. Долг снизился с 59 млрд. до 55 млрд. При том, что на SPO собрали 8 млрд. При этом нарастили займы выданные связанным сторонам. Закрадываются смутные сомнения… К тому же, так и не ушли выплаты основному акционеру в виде бонусов. Это очень странно для публичной компании. Мы же предполагали, что после IPO вся эта история уйдет, так как вознаграждение должны получать все акционеры одинаково в зависимости от количества акций. А тут -1,4 млрд. рублей мимо миноритариев.

4. Слабые результаты сами по себе. Свободный денежный поток отрицательный, дивиденды за полугодие исходя из 50% от скорректированной прибыли составят 0,006 рублей, что дает всего 0,84% дивидендной доходности. EV/EBITDA 6,6 – что дорого, особенно на фоне Полюса, у которого 4,6х.

5. Ну и впереди ещё должны быть штрафы, которые также оттянут денежный поток.

К сожалению, наши предпосылки оказались неверными. Компания ещё в июне говорила одно, а в августе представила другое. Поэтому мы признаем свою ошибку и закрываем эту инвестиционную идею.

С заботой о Вас, СОЛИД Брокер

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.