Норильский Никель. Ноль оптимизма

Вышел отчет за 1 полугодие за 2024 год у компании Норильский Никель. Спойлер: компания по-прежнему дорогая. Кстати, у компании вышел прекрасный пресс-релиз, советую ознакомиться, чтобы иметь более лучшее представление о компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Упала на 10% до 510 млрд и ситуацию спасает только более слабый рубль чем год назад. Такая плачевная ситуация связана с падением цен на основные металлы компании: падение в никеле и палладие составляет уже 30% ‼️ по сравнению с прошлым годом. Считаю, что второе полугодие будет еще хуже по доходам, так как разворотом в ценах пока еще не пахнет, так еще и США 🇺🇸 впервые внесли часть предприятий Норникеля в санкционный список. У компании более 80% выручки идет на экспорт, поэтому в связи с новыми санкциями покупатели будут требовать новых скидок + будут новые издержки по платежам и доставке до конечного потребителя ⚠️

— Новые расходы. Компания отдала 21 млрд на новые экспортные пошлины + компания единоразово признала списание основных средств на 32 млрд из-за переноса медного завода в Китай 🇨🇳 к 2027 году, поэтому операционная прибыль рухнула с 214 до 132 млрд, я бы скорректировал оперерационную прибыль на разовое обесценение, но даже так падение составило 25% 🔽

— Долг. У компании очень огромный долг: 977 млрд (554 млрд в рублях, остальное в валюте), но основная проблема заключается в том, что значительная часть долга набрана под плавающие ставки: 730 млрд, поэтому прибыль находится под давлением в эпоху высоких ставок, а на одни процентные расходы компания отдала 35 млрд. Чистый долг к EBITDA уже составляет 1.7 ‼️

— Прибыль и дивиденды. В прошлом году было сильное падение прибыли из-за переоценки валютных обязательств, поэтому если их убрать (и переоценку основных средств), то прибыль упала на 40% 🔽 Денежный поток сдулся в 2 раза до 50 млрд несмотря на снижение Capex, поэтому акционеры могут расчитывать в лучшем случае на 4 рубля дивидендами за 1 полугодие. Не думаю, что кому-то интересна по итогам года доходность в 6-7% с учетом более слабого второго полугодия 🚫

📌 Мое мнение по Норильскому Никелю 🧐

Пока не видно симптомов по улучшению ситуации у пациента (ситуация стала только хуже по сравнению с 2023 годом), а значит падение скорее всего продолжится и отметки ниже 100 рублей более чем реальны. Компания уникальная, но нужно ждать разворота по металлам и тогда покупать. Ловители падающего ножа с 2021 года потеряли уже половину вложенных средств. Бывший дивидендный аристократ превратился в сбитого летчика, поэтому нужно вовремя замечать это и бежать из компаний пока есть возможность 🏃‍♂️

Вывод: ожидаемо плохой отчет, идеи тут пока нет и ситуации скорее всего будет хуже из-за санкций США. Жду акции ниже 100 рублей 📉