Европлан. Что-то пойдет не по плану

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у компании Европлан. Отчет нормальный, но не все так радужно и дальше будут проблемы, которые подтвердил сам менеджмент, но обо всем по порядку.

📌 Что в отчете?

Я не буду сравнивать результаты 2 квартала 2024 со 2 кварталом 2023 года, потому что рост относительно прошлого года сильно искажает текущую картину. Можно, конечно, похвалить компанию за хорошо проделанную работу за последний год, но обойдутся. Так что в отчете:

— Чистый процентный и непроцентые доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД во втором квартале составил 6.2 млрд против 5.7 млрд в первом квартале (10% рост), а ЧНД 3.8 млрд против 3.2 млрд (рост 18%). И вроде все прекрасно, так чистые доходы выросли 8.8 до 10.1 млрд. Но дальше начинаются проблемы.

— Рост резервирования. Весь рост был убит созданием резервов на 1.7 млрд против 0.5 млрд годом ранее. И это очень негативный сигнал, который говорит о фундаментальных проблемах в текущем периоде ⚠️

— Прибыль на уровне 1 квартала. Как итог чистая прибыль за 2 кваратл осталась на уровне первого квартала в размере 4.4 млрд. Плохой сигнал для растущего бизнеса!

— Рост возвратов. Количество возвращенных объектов выросло на 28% квартал к кварталу и на 78% год к году! Да, компания не теряет эти объекты, но их надо будет заново пристраивать, что негативно сказывается на доходах.

📌 Пессимистичные ожидания

Но вышедший отчет — это лишь отражение результатов минувших дней, в таких растущих историях как Европлан больше волнует будущее. Менеджмент раскрыл (за что ему большое спасибо ✔️) две негативные детали относительно второго полугодия:

— Прогноз по прибыли. Прогноз по прибыли за 2024 снижен на 4 млрд до 14-16 млрд. И я уверен, что многие инвесторы будут разочарованы по факту, когда увидят следующий отчет, так как о таких вещах они просто не слышат.

— Рост бизнеса. Прогноз по росту нового бизнеса снижен с 20% до 10%. Меньше новых выданных предметов лизинга = > меньше процентные доходы, тут все просто.

📌 Мое мнение по компании 🧐

Компании в целом все равно какая ставка, потому что она перекладывает ее рост на покупателя, а вот покупателю уже не пофиг, так как покупать машины и оборудование по ставке в 20%+ — это непозволительная роскошь, поэтому темпы прироста портфеля буду падать 📉

Также есть приличная вероятность, что скоро пойдут дефолты у отдельных компашек (например, одна деревяшка 🪓) из-за невозможности рефинансировать долги, а это значит Европлану придется создавать резервы из-за этого, что негативно скажется на прибыли.

Я свои акции продал по 930 в конце июля на повышении ставки, так как по моим ожиданиям текущие ставки дестимилируют бизнес покупать новые машины и оборудование, а значит дела у Европлана станут хуже.

Вывод: компания и бизнес отличный (менеджмент заинтересован в росте капитализации), но сейчас у компании будут плохое второе полугодие из-за высоких ставок, но даже по текущим компания оценивается недорого в P/E = 6 и приличным ROE, поэтому планирую возвращать акцию обратно в портфель, но скорее ближе к концу года, когда будет массовое разочарование у рынка на плохих отчетах.