Интервью зампреда ЦБ Алексея Заботкина Российской газете

Сегодня опубликовано большое интервью заместителя председателя ЦБ Алексея Заботкина Российской газете. Судя по тому, что на предыдущей пресс-конференции ЦБ Алексей Заботкин отвечал на вопросы едва ли не чаще, чем Эльвира Сахипзадовна, я считаю, что в ближайшее время он сменит Эльвиру Набиуллину на должности главы ЦБ РФ.

Интервью большое, публикую тезисный пересказ в формате вопрос — ответ:

Почему ЦБ повысил ставку при высоком экономическом росте, несмотря на критику?

Экономика России имеет много приоритетных задач, включая структурную перестройку и национальную оборону. Дополнительный спрос со стороны госсектора при исчерпанных ресурсах требует сдерживания спроса в остальной экономике. Если спрос не сдерживать, компании будут конкурировать за дефицитные ресурсы, повышая цены, что усилит инфляцию.

Что такое рецессия и стагфляция, и как Россия может столкнуться с ними при высоком экономическом росте?

Экономический рост до середины 2023 года был восстановительным, а сейчас наблюдается перегрев спроса, что усиливает инфляцию. Если перегрев станет значительным, это может привести к рецессии. Ужесточение ДКП снижает риск резкого сжатия спроса.

Может ли ситуация ухудшиться?

Прогнозируется рост ВВП в 2024 и 2025 годах, хотя в 2025 он будет более сдержанным из-за стабилизации спроса. Инфляция снизится, когда разрыв между спросом и производственными возможностями исчезнет.

Как ставка помогает бороться с инфляцией?

Повышение ключевой ставки влияет на все процентные ставки в экономике, стимулируя сбережения и сдерживая спрос. Это позволяет быстрее устранить разрыв выпуска, являющийся причиной ускорения инфляции.

Не ударит ли политика ЦБ по бюджету?

Рост доходов вследствие высокой инфляции – иллюзия, так как расходы также увеличатся. Только рост экономического потенциала дает устойчивое увеличение реальных ресурсов бюджета. ДКП, поддерживающая низкую инфляцию, способствует долгосрочному росту, что не противоречит бюджетной политике.

Почему прогноз ЦБ по инфляции на этот год повышен до 6,5-7,0%, если Росстат уже дает больше 9%?

Инфляция рассчитывается за последние 12 месяцев. Хотя в начале июля инфляция превысила 9%, к декабрю она будет ниже из-за замедления роста цен во втором полугодии.

При каких условиях ставка может быть повышена до 20% и выше?

Если инфляция не замедлится, а инфляционные ожидания не снизятся, или если реализуются дополнительные проинфляционные риски, ставка может быть повышена.

Почему инфляция не замедляется, несмотря на повышение ключевой ставки?

Эффект от повышения ставки проявляется через 3-6 кварталов. Основной эффект от уже принятых решений проявится во второй половине 2024 года.

Может ли ставка снизиться в конце зимы или весной?

Снижение ставки возможно только после того, как полностью уйдет возможность ее дальнейшего повышения. Говорить об этом пока преждевременно.

Как долго можно жить без доступных кредитов?

Задача ЦБ – добиться низкой инфляции, а не остановить кредитование. Рост кредита будет более умеренным, чем в 2022-2023 годах, что необходимо для возвращения инфляции к 4%.

Так ли важна низкая инфляция при высоких темпах роста экономики?

Высокая инфляция делает экономический рост неустойчивым. При высокой инфляции доступность долгосрочного кредита снижается, что тормозит долгосрочный рост.

Что выгоднее людям с низкими доходами?

Низкая инфляция защищает доходы и сбережения от обесценения и повышает доступность долгосрочного финансирования, что выгодно всем.

Почему банки не стали бы выдавать дешевые кредиты при резком снижении ставки ниже инфляции?

Резкое снижение ставки при высокой инфляции подорвало бы доверие к национальной валюте, вызвало бы рост цен и ослабление курса рубля.

Почему льготная ипотека была отменена?

Программа льготной ипотеки была уместна только как краткосрочная мера. В долгосрочной перспективе такая программа не способна повысить доступность жилья, так как вся выгода съедается ростом цен.

Можно ли добиться низкой инфляции без крепкого рубля и экономического роста?

Низкая инфляция необходима для долгосрочной стабильности обменного курса и устойчивого экономического роста. Высокая инфляция создает риски ослабления национальной валюты и тормозит долгосрочный рост.

Почему в СССР можно было зафиксировать курс доллара к рублю, а в России ЦБ отказывается это делать?

В СССР гражданам было запрещено владеть иностранной валютой, что позволяло фиксировать курс.

А почему банки не дают людям доходности по длинным депозитам, равную ключевой ставке, хотя по коротким предлагают до 20% и более?

Ключевая ставка и остальные процентные ставки будут снижаться по мере замедления инфляции, что делает невозможным обеспечение высокой доходности по длинным депозитам. Долгосрочные ставки сейчас ниже текущей ключевой из-за ожиданий снижения инфляции и инверсии кривой доходности, когда в условиях жесткой ДКП доходности по долгосрочным облигациям ниже, чем по краткосрочным.