06 августа 2024, 20:15

Макрообзор № 31 (2024)

Это макрообзор за 31 неделю 2024 года.

Выделю два сюжета:

— Мировая экономика: Турция, похоже, стремительно скатывается в рецессию.

— Экономика России: даже по скромным оценкам Минэкономразвития ВВП во 2 квартале вырос на приличные 4%. На этой неделе 9 августа узнаем оценку Росстата.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Турция: рост денежного агрегата М2 в номинальном выражении в июне составил 40,9%. В реальном выражении денежная масса упала на 17,9% по сравнению с прошлым годом. РДМ падает уже 6-й месяц.

Экономика России

Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% ВВП; кроме промпроизводства включает в себя сельское хозяйство, строительство, транспорт и торговлю) в июне вырос 2,5% к июню прошлого года. Учитывая, что рабочих дней в июне 2024 было на 10% меньше, чем в июне прошлого года, это неплохой результат.
Минэкономразвития оценивает рост ВВП в июне в 3,0%. Рост ВВП во 2 квартале составил 4% (ко 2 кварталу 2023 года).
Инфляция по итогам июля может составить 9,1% годовых.
Узкая денежная база: в реальном выражении падение достигло уже -9%.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Турция: падение реальной денежной массы ускоряется

Рост денежного агрегата М2 в номинальном выражении в июне составил 40,9%. Денежная массам растёт медленнее цен, которые выросли на 71,6%.

Реальная денежная масса (РДМ) по итогам июня упала на 17,9% по сравнению с прошлым годом.

РДМ падает уже 6-й месяц. Более сильное падение РДМ наблюдалось в последний раз в 2002 году.

Пока на динамике ВВП падение РДМ не сказалось. Но данные за 2 квартал пока неизвестны.

Оценка: мы ожидаем, что ВВП Турции будет резко замедляться, а затем и падать. Если, конечно, турецкий центробанк не опомнится.

Правильные действия: повысить ставку решительно, она должна быть выше инфляции. Но при этом денежную массу не зажимать, а наращивать ещё более высокими темпами, порядка 90-100% годовых.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Базовые виды деятельности: +2,5% в июне

Выпуск базовых отраслей (это около 60% ВВП) в июне составил 104% к среднемесячному уровню 2021 года.

Это лучший июнь за всю историю наблюдений (второй график).

Темпы роста ВБО замедлились до 2,5%. Впрочем, мы уже писали о влиянии производственного календаря (19 рабочих дней в июне 2024 против 21 рабочего дня в июне 2023), который «занижает» оценку примерно на 9,5 — 10% для всех производств, кроме непрерывных. Поэтому ориентируемся на выпуск за последние 12 месяцев (скользящий год).

А он растёт на приличные 6,4% (синяя линия на графике).

ВБО за последние 12 месяцев составил 107% к уровню 12 месяцев 2021 года, это новый исторический рекорд.

ВВП в июне: +3% по оценке Минэка

ВВП в июне вырос на 3%

По оценке минэка рост ВВП в июне составил 3%. В кои веки оценка минэка оказалась выше, чем выпуск базовых отраслей (2,5%).

По оценке того же Минэка, рост ВВП во 2 квартале составил 4% (ко 2 кварталу 2023 года).

9 августа узнаем предварительную оценку Росстата.

Инфляция в июле может составить 9,1%

Инфляция третью неделю подряд держится ниже, чем за аналогичную неделю прошлого года (оранжевая линия ниже синей на графике).

Так, за 30-ю неделю цены выросли на 0,08%.

Среднесуточный рост цен с 1 по 29 июля составил 0,037%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам июля инфляция составит 9,14%. Вероятно, инфляция в августе будет максимальной, после чего начнёт снижаться и к концу года составит около 6,5%.

Узкая денежная база: падение продолжается

На 26 июля узкая денежная база составила 18,3 трлн рублей.

Это на 0,6% меньше, чем год назад.

Падение постепенно ускоряется.

По нашим расчётам, по итогам июля падение реальной УДБ может составить -9%.

Наблюдение: в прошлом такие падения совпадали с падениями ВВП.

На наш взгляд, нынешний случай может быть исключением. Дело в том, что в прошлом динамика реальной УДБ почти в точности совпадала с динамикой РДМ.

В 2024 году есть существенное отличие от прошлых случаев. Реальная УДБ падает, а реальная денежная масса (РДМ) при этом растёт. Причём рост РДМ (9,5%) хорош, особенно если сравнивать его с периодом 2012-2022 годов.

Мы продолжим следить за развитием событий.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

6 или 7 августа выйдет экспресс-обзор за июль. В нём будут отражены индексы деловой активности, итоги июля на рынке легковых автомобилей и грузовиков, а также некоторые другие показатели.

А в следующем недельном обзоре 12 августа: