Расчет стоимости акции НЛМК методом дисконтированных денежных потоков.

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

НЛМК — крупнейшая сталелитейная компания в России с полным производственным циклом. В 2023 году выручка компании составила $16,2 млрд, EBITDA — $7,3 млрд, чистая прибыль — $5 млрд.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 год.
2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 3,9% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» — 7,8% в долларах и 15,38% в рублях.

Приступим к расчету:  


1. В среднем компания росла на 4,58% в год.  
2. Медиана доли себестоимости в выручке 74,56%. Это высокий показатель, средний по отрасли 65-70%.  
3. Медиана доли коммерческих расходов в выручке 7,50%. Средний уровень для отрасли.  
4. Медиана доли управленческих расходов в выручке 4,12%. Средний уровень для отрасли.  
5. Медиана доли от участия в других организациях в выручке 11,21%. Дочерние организации вносят существенный вклад в доход компании.
6. Медиана доли процентов к получению в выручке 0,14%. Займы другим компаниям не приносят существенного дохода.  
7. Медиана доли сальдо 0,08%. Другие доходы/расходы незначительно влияют на доход компании.

Для расчета модели WACC нам потребуются:  
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,478% в долларах.
На основании данных А.Damodaran определяем:  
Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах (данные на июль 2024).  
Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах (данные на июль 2024).  
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.  
Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала, который равен 25,69%. Это высокий показатель, средний по отрасли 15-20%.  


Предполагая, что все средние показатели компании останутся прежними и выручка будет расти на 2,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 акция НЛМК должна стоить 134,59 рублей. Что на 21% меньше текущей рыночной котировки в 170 рублей.

Возможные причины такой стоимости:  
1. Компании требуются значительные инвестиции в модернизацию производства, что снижает текущие денежные потоки. НЛМК планирует инвестировать $2,5 млрд в 2024-2026 гг.  
2. Компания имеет высокую себестоимость и низкую маржинальность, что снижает генерируемые денежные потоки. Рентабельность по EBITDA в 2023 году составила 45%, что ниже среднеотраслевого уровня 50-60%.

Обзоры других компаний в телеграмм-канале. 

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.