Вечернее обсуждение опционов на фьючерс РТС. (20.02.2013).

Обзор сегодняшнего рынка

Рынок начинает потихоньку набирать обороты, наконец-то, открытый интерес на фьючерсе вышел выше 750 000 контрактов. Также сегодня выше 100 000 контрактов вышел открытый интерес в 160х коллах марта. 

Обороты по опционам на фьючерс РТС составили 8 млрд. рублей, что чуть выше среднего значения.

Обороты по опционам на самые ликвидные акции составили 421 млн. рублей, что также выше среднего значения. Надо отметить, что 133 млн. рублей из общего обороты был оборот в 1950х и 2000х путах Лукойла. Лукойл уже очень давно не ходил никуда и стоит в боковике очень долго, подразумеваемая вола в опционах на Лукойл ниже 15 пунктов, не уверен, что кто-то стал бы рисковать и продавать путы по такой низкой воле. Любые мысли зачем и почему приветствуются в комментариях.



Пут-колл ратио

Опционы на фьючерс РТС — 1,06

Опционы на ликвидные стоки — 1,87 (что-то сегодня напугало публику в акциях и они ринулись покупать путы, однако, надо учитывать, что львиная доля ратио сегодня это путы на Лукойл)



Реальная торговля

Позиция осталась прежней, очень приятно видеть плюсовое значение в пункте Итого. Пока БА находится в благоприятной для позиции зоне беспокоиться не о чем. До сих пор есть мысль подровнять дельту фьючерсом, но пока не уверен, что именно сейчас то самое время. Сегодня долго изучал поведение индекса РТС в прошлом, пришёл к некоторым выводам относительно текущей улыбки и целесообразности игры против неё. Судя по всему, арбитражировать такой наклон крайне тяжело, так как исторически поведение индекса РТС заточено именно под такой наклон. Сейчас думаю, возможно, стоит принять именно этот наклон за нормальное состояние и отклонения от него пробовать как-то обрабатывать. Но пока это всё очень сложные темы, для этого в первую очередь нужно наработать хотя бы некоторые практические навыки в управлении позицией.






Теоретический практикум (Продолжение исторических раскопок)



Выше приводится рисунок распределения движения цен индекса РТС с 15 по 15е число в разные промежутки времени, начиная с 1997 года. Как ни странно, но многое из того, что было раньше, до сих пор имеет место быть.

Попробовал ради интереса рассчитать цены опционов, если за истину взять распределение цен закрытия за весь период торговли индексом РТС. Получилось, что сейчас опцион колл со страйком 160 000 должен стоить минимум в полтора раза дороже. Потом попробовал использовать данные только за последние 2 года, как ни странно, но всё равно стоимость колла оказалась ниже на 15-20%. 

На графике видно, что для индекса РТС типично от 15го до 15го ходить слегка вверх от 20% до 80% от среднемесячной волы. Исходя из этого, получается, что наличие дешёвых коллов, как раз в том районе, абсолютно нормальное явление. А вот задирание цен на путы вверх, как ни странно, не подтверждается исторически и скорее является аномалией. Поэтому я сейчас начинаю сомневаться в целесообразности удержания правого куска моей позиции, что же касается левой стороны, то практически уверен, что он имеет право на жизнь.

Помимо этого, я ещё посмотрел длины хвостов от 15го до 15го получилась такая картинка.

Исходя из исследований, видно, что цены редко закрываются на хаях или на лоях 15го числа. Соответственно, при покупке «лотереек» или широких стрэнглов дельтахеджирование является жизненно необходимым. Соответственно, покупать опцион и тупо держать до экспирации, что делают многие новички, это очень сомнительная тема и, скорее всего, убыточная.

Ещё один интересный момент, который также заметил. 135 000 путы марта и 180 000 коллы торгуются дороже, чем они должны стоить, даже если ориентироваться на распределение с учетом «черных лебедей» 1998 и 2008 года. Поэтому лучше удержаться от соблазна их купить, переоценены они примерно в 1.5-2 раза. К сожалению, продавать их с текущим комесом также не представляется возможным.

Итого:

Покупать ратио на коллах получается крайне невыгодно даже с учетом наличия скидки, соответственно, стратегия зигзаг, действительно, оказывается очень сложной в управлении, когда БА выходит над ямой. Так как у неё есть очень хорошие шансы над этой ямой остаться и никуда не сдвинуться, либо над очень круто подравнивать дельту. А вот покупка обратного ратио на путах, возможно, имеет некоторый смысл. Так как текущая переоценка путов в терминах IV не выглядит обоснованной на 100%.

Приглашаю всех читателей принять участие в комментариях и поделиться своим мнением. 

О замеченных неточностях и опечатках сообщайте в комметариях.

P.S. Вчера, судя по всему, все опционщики были на конференции в option-lab и комментариев набралось не очень много. По прежнему, ждём обещанного рассказа Ra_Ivanych'a по поводу того, что он делал с января по февраль в опционах :)