Обзор IPO Всеинструменты.ру | ЧТО СКРЫВАЕТСЯ В ОТЧЕТНОСТИ?

Видео с моим разбором компании

О бизнесе в цифрах

37% от выручки — В2В (юр.лица)
63% от выручки — B2C (физ.лица)
Открыто более 1000 ПВЗ в более 300 городах РФ
Ассортимент составляет более 1,5 млн позиций. Для сравнения ассортимент в 4 раза превосходит Leroy Merlin, но при этом у второй компании выручка намного больше (!)
4,6 млн. активных клиентов (4,2 млн в сегменте B2C и 0,4 млн в B2B)

Параметры IPO

Книга заявок открыта по 4 июля
Ценовой диапазон предложения — 200–210 руб. за акцию. Таким образом, рыночная капитализация компании может составить от 100 до 105 млрд руб.
Начало торгов на Мосбирже запланировано на 5 июля
В первые часы после открытия книга заявок была переподписана по верхней границе ценового диапазона — ₽210 за бумагу
Сделка пройдет по схеме cash-out, то есть деньги привлекает не сама компания, а ее владелец, т.е. он выходит в КЭШ (!)
Бумаги будут включены в первый котировальный список биржи под тикером #VSEH и ISIN кодом #RU000A108K09

Аллокация

Поданные от одного инвестора заявки будут суммироваться
Розничный инвестор, подавший более 10 заявок, не получит аллокации
Идентификация заявок инвестора будет происходить по паспортным данным
Эмитент будет стремиться обеспечить сбалансированную аллокацию между розничными и институциональными инвесторами

Финансовые показатели

Обзор IPO Всеинструменты.ру | ЧТО СКРЫВАЕТСЯ В ОТЧЕТНОСТИ?

Мы видим, что действительно и выручка, и Ebitda, и чистая прибыль растут хорошими темпами. Но давайте оценим эффективность бизнеса, а именно ее рентабельность продаж:

Рентабельность продаж (ROS) = 3,8/132,8*100 = 2,8% — низкая рентабельность (!)

Дорого ли оценена компания?

P/E = Капитализация/Чистая прибыль (LTM)

По нижней границе IPO — P/E = 100 / 3,8 = 26,3
По верхней границе IPO — P/E = 105 / 3,8 = 27,6

Среднее значение P/E по всему российскому рынку — 10,1. Компаний оценена дороговато.

Долговая нагрузка. Возьмем цифры из МСФО за 1 кв 2024

Net Debt / EBITDA = 1.8 — в норме

При этом облигационный займ под 9,8% заканчивается в 2024 году. Облигационный займ под КС+2,5% заканчивается в 2026 году.

Это означает, что для компании деньги сейчас «дорогие». И придется перекладываться в новые «дорогие» выпуски. + аренда расходы на аренду сильно выросли.

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR) характеризует платежеспособность бизнеса в краткосрочной перспективе — до года.

CR = Оборотные активы/Краткосрочные обязательства = 1,12 — низковат (!)

Дивиденды

— Не менее 50% чистой прибыли (если Net Debt / EBITDA меньше 3)

— Первая выплата дивидендов и потенциальное согласование перехода на ежеквартальные выплаты не ранее 2 – 3 кв. 2025 г.

Ежеквартальные дивиденды — звучит хорошо. И хоть в этом году дивидендов мы не получим, но давайте прикинем, какая бы была див. доходность на основании цифр, которые мы видим в отчетности за 2023 год.

Так как компания сообщила о допвыпуске в 100 млн. акций, посчитаем, что всего акций в обращении 600 млн.
ЧП = 3,8 млрд.р
Стоимость акции = 210 р.
Выплата = 1,9 млрд р.

Размер дивиденда на одну ценную бумагу: 1,9 / 0,6 = 3,16 рублей на акцию

ДД = 3,16*100/210=1,5%

Уровень див. доходности совсем низкий. Даже если компания за этот год заработает больше, увеличим див. доходность в два раза. Но даже 3% див. доходности — это мало. Наши российские инвесторы привыкли к большему. Перед нами точно не дивидендная фишка.

Сильная конкуренция

Ниже конкуренты по выручке за 2023 год. Всеинструменты.ру находится на последних позициях. Конкуренция действительна очень сильная. В том числе, сейчас стало тяжело конкурировать с маркетплейсами.

Текущая ситуация на рынке

Рынок недвижимости сейчас начинает охлаждаться, что может отразиться на спросе на товары для ремонта. Есть корреляция бизнеса с ипотекой, а льготная ипотека уже отменена.