Сергей Блинов личный блог

20 июня 2024, 00:14

Макрообзор № 24 (2024)

Некоторые события 24-й недели 2024 года в нашем традиционном недельном макрообзоре.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

В Китае темпы роста денежной массы минимальные за 22 года. Рост реальной денежной массы замедляется. Это негативно скажется на китайской экономике.
В Британии темпы падения реальной денежной массы замедляются, но до роста еще далеко. Инфляция по итогам апреля составила 2,3%.

Экономика России

Росстат выдал первую оценку роста ВВП в 1 квартале: +5,36%. Она совпала с предварительной оценкой.
Денежная база (широкая) установила на 1 июня номинальный исторический рекорд. В реальном выражении она растёт стагнационными темпами.
Сальдо торгового баланса России сохраняется положительным: в мае 10,6 млрд. долларов. Рост к маю прошлого года составил 2%. Рост сальдо наблюдается четвёртый месяц подряд.
Денежный мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе) на 1 июня находится вблизи исторического рекорда, установленного три месяца назад.
Инфляция по итогам мая составила 8,3%, а в июне может вырасти до 8,5%. Если месячный рост цен не снизится, то инфляция по итогам года не сможет опуститься ниже 7,2%.
Рост узкой денежной базы всё сильнее отстаёт от роста цен. Реальное падение УДБ ускорилось с -4,3% по итогам мая до -5,6% на 7 июня.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай: самый низкий темп роста М2 за 22 года

По итогам мая инфляция в Китае остаётся низкой, 0,3% годовых.

Темп роста номинальной денежной массы (агрегат М2) в мае снизился до 7,0%.

В реальном выражении денежная масса замедлила рост до 6,7% годовых.

Темпы роста реальной денежной массы (РДМ) резко замедляется и приближается к отметке 6% (красный пунктир на графике). Ниже этой отметки РДМ опускалась только в 2019 году, накануне эпидемии ковид-19.

Если на график динамики РДМ добавить среднегодовые темпы, то они пока выглядят относительно высокими (тёмно-синяя линия на графике ниже).

Сейчас среднегодовые темпы выше, чем в 2017-2022 годах (красная стрелка на графике). Но они замедляются, что ухудшает перспективы китайской экономики.

Британия: падение денежной массы замедляется

Инфляция по итогам апреля составила 2,3%.

В апреле падение денежной массы почти прекратилось и составило -0,4%.

Денежная масса номинально падает с июня 2023 года (11 месяцев).

Реальная денежная масса сжалась в апреле на 2,6% к апрелю прошлого года.

Реальная денежная масса сжимается на протяжении 27 месяцев (с февраля 2022 года). Однако это сжатие стало замедляться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ВВП России 1 квартале вырос на 5,4%

Вышла первая оценка ВВП от Росстата. Сюрпризов нет.

Предварительная оценка была +5,4% в 1 квартале, так и осталось. Уточнился второй знак после запятой: +5,36%.

Денежная база установила номинальный рекорд

Денежная база (широкая) на 1 июня установила исторический рекорд в номинальном выражении — 26,7 трлн рублей.

В реальном выражении рекорда нет.

Уже полтора десятилетия реальная ДБ растёт стагнационными темпами (не превышает красную пунктирную линию). Для быстрого роста экономики необходим более быстрый рост, как в 2000-х (см. голубую стрелку в конце графика).

Рост реальной денежной базы продолжается третий месяц подряд.

Оценка

Возобновление роста реальной денежной базы — позитивный сигнал. Но темпы роста пока слишком низки для серьёзного эффекта на экономический рост.

Торговое сальдо: +$10,6 млрд в мае

По предварительной оценке ЦБ, сальдо торгового баланса в мае составило 10,6 млрд. долларов.

Это на 2% больше, чем в мае прошлого года.

Рост сальдо (в измерении к аналогичному периоду прошлого года) наблюдается четвёртый месяц подряд.

Сальдо за 12 месяцев (скользящий год) составило 129 млрд. долларов.

Падение торгового сальдо закончилось в январе. С февраля начался рост, в мае этот рост продолжается.

Денежные переменные на 1 июня (инфографика)

На 1 июня по предварительной оценке ЦБ денежная масса составила 102,3 трлн рублей, а денежная база 26,7 трлн рублей.

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 июня 2024 года составило 3,82.

В марте 2024 года денежный мультипликатор установил исторический рекорд (4,04).

Банковский мультипликатор (безналичная ДМ / деньги банков) составил 8,5.

Это означает, что деньги банков (10,02 трлн. руб.) в 8,5 раза меньше, чем безналичная часть денежной массы (85,6 трлн. руб.)

Инфляция по итогам мая: 8,3% годовых

Инфляция в мае 0,74% за месяц.

По итогам мая 8,30% годовых.

Это выше, чем ожидалось по недельным данным (см. таблицу).

Инфляция в июне может вырасти до 8,5%

С 1 по 10 июня среднесуточный рост цен составил 0,019%.

Если такой рост сохранится до конца месяца, то по итогам июня инфляция вырастет до 8,51% годовых.

Небольшие корректировки в таблице по сравнению с предыдущим обзором связаны с уточнением майский данных.

Перспективы инфляции до конца года

Инфляция в марте, апреле и мае (0,39%, 0,50% и 0,74%, соответственно) в среднем составляла 0,54% в месяц.

Что будет дальше мы не знаем, но можно посчитать, что будет, если такой уровень инфляции сохранится в ближайшие 12 месяцев.

Такой сценарий показан пунктирной линией на графике. Пика инфляция в этом сценарии достигнет в августе (8,7%), а к концу года снизится до 7,2%.

Это намного выше, чем 4,3… 4,8% по прогнозу ЦБ .

Если среднемесячный рост цен снизится до 0,34%, то по итогам года инфляция едва опустится ниже 6% (этот сценарий показан синей линией на графике).

Для приближения к цели ЦБ в 4%, среднемесячный рост цен должен опуститься до 0,14%. В этом случае по итогам года инфляция составит 4,23% (голубая линия на графике).

Лето и осень — фактор в пользу снижения инфляции. Традиционно в эти месяцы инфляция низка и порой даже наблюдается дефляция.

Ожидаемое повышение тарифов ЖКХ — в пользу дальнейшего роста инфляции.

Узкая денежная база: реальное сжатие ускоряется

По данным ЦБ, узкая денежная база на 7 июня составила 18,3 трлн рублей.

Это на 2,4% больше, чем год назад.

Несмотря на рост УДБ в номинальном выражении, в реальном выражении (с учётом инфляции) УДБ продолжает сжиматься всё сильнее. С -4,3% по итогам мая падение ускорилось уже до -5,6% на 7 июня.