Акции Whoosh могут «прокатиться» до 250 рублей, несмотря на хорошие операционные результаты

Аналитики «Финама» присвоили рейтинг «Продавать» для акций Woosh, сохраняя целевую цену на уровне 250 руб., потенциал снижения составляет 19%. Несмотря на то что с начала года компания демонстрирует сильные операционные результаты, акции переоценены рынком. C начала года они подросли на 40%, когда индекс МосБиржи прибавил всего 3%. К тому же неясно, как операционные показатели повлияют на динамику финансовых. Выручка и прибыль могут увеличиваться не такими быстрыми темпами из-за возможной отмены налоговых льгот и опережающего роста расходов.

Справка: Whoosh — оператор одноименного сервиса микромобильности. Whoosh предоставляет услуги аренды электросамокатов и электровелосипедов в России, Белоруссии, Казахстане и в ряде других стран.
Для расчета целевой цены использовался метод дисконтированных денежных потоков.

Операционные результаты Whoosh за 5 месяцев 2024 года:

• Количество поездок за этот период составило 40,3 млн, увеличившись на 54% г/г.
• В сервисе зарегистрировано 23,3 млн аккаунтов, год назад их было 15 млн. Прирост составил 55%.
• Среднее число поездок на активного пользователя за 5 месяцев 2024 года выросло на 34% г/г и достигло 11,2 поездки.
• Флот сервиса увеличился на 52% г/г и составил 199,5 тыс. СИМ.
• Количество локаций, обслуживаемых сервисом Whoosh, за 12 месяцев увеличилось на 8 и достигло 60.

Выручка Whoosh за 2023 год выросла на 54% г/г, до 10,73 млрд руб. EBITDA увеличилась на 38%, до 4,46 млрд руб., рентабельность EBITDA снизилась до 42%. Чистая прибыль за год подскочила на 134%, до 1,94 млрд руб. Чистый долг на конец года составил 8,47 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза, Чистый долг / EBITDA — 1,9x.

Whoosh выплатил дивиденд в размере 10,25 руб. на акцию за 9 месяцев 2023 года с дивдоходностью 4,4%. По итогам всего 2023 года совет директоров компании рекомендовал дивиденды не выплачивать. Согласно дивидендной политике компании, при отношении Чистого долга к EBITDA на уровне более 1,5x, но менее 2,5х, выплата составляет 25% чистой прибыли. В этом случае по итогам 2024 года дивиденд может составить 5,1 руб. на акцию. В случае распределения 50% прибыли он может вырасти до 10,2 руб.

Whoosh — лидер быстрорастущего рынка. По оценке исследовательской компании «Трушеринг», объем рынка кикшеринга в 2023 году составил 22,3 млрд руб., увеличившись на 67,5% относительно 2022 года. Таким образом, доля Whoosh — 48%. Ожидается, что к 2026 году объем рынка увеличится до 46,8 млрд руб., а среднегодовой темп роста рынка в 2023–2026 гг. составит 28%.

Whoosh продолжает внедрять инновации. В 2023 году компания продолжила локализацию производства, а также разработала собственный аккумулятор. С начала 2024 года компания внедрила технологию «Антитандем», выявляющую и останавливающую поездки вдвоем для соответствия нормативным требованиям и повышения безопасности. Также Whoosh внедрила функцию мгновенного старта без открытия приложения для улучшения клиентского опыта.

Регуляторные риски. Несмотря на улучшение безопасности использования СИМ, периодически появляются предложения о введении ограничений для данного рынка. Эти предложения включают в себя полный запрет на использование СИМ в определенных городах, запрет на их использование несовершеннолетними и ужесточение скоростных ограничений. В настоящее время существенных ограничений нет, но риск их введения остается высоким.

Налоговые риски. Whoosh является резидентом «Сколково» и не платит НДС и налог на прибыль. Уже в 2024 или 2025 году эта льгота перестанет действовать, что приведет к замедлению темпа роста выручки и снижению рентабельности чистой прибыли.