Минфин может отказаться от размещений в июне - Альфа-Банк

Сохранив ставку на уровне 16%, ЦБ не добавил оптимизма рынку облигаций. Текущую неделю рынок ОФЗ начал на минорной ноте – в понедельник на дальнем конце кривой ОФЗ доходность выросла более чем на 30 б. п., до уровней 15,0—15,08%, вплотную приблизившись к максимальным уровням конца мая. Жесткий тон главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, заявившей на пресс-конференции в пятницу, 7 июня, что о снижении ключевой ставки можно будет рассуждать, когда из повестки уйдет возможность дальнейшего повышения ставки, способствует сохранению у инвесторов настороженности.

Похоже, что в ближайший месяц основным предметом дискуссий может стать количественная оценка возможного повышения ключевой ставки. По словам главы ЦБ, ставка может быть повышена «существенно» (т. е. более чем на 1 процентный пункт). 

До конца текущего квартала запланировано два аукциона Минфина, однако вероятность того, что финансовое ведомство не будет выходить на рынок, мы считаем высокой. В условиях повышенной нервозности рынка на фоне постоянного ожидания подъема ключевой ставки, предложение ОФЗ с плавающим купоном от Минфина может быть воспринято как 100%е подтверждение повышения ставки в июле, что окажет давление на кривую ОФЗ. При этом потенциальный объем такого размещения вряд ли будет высоким на фоне низкого спроса со стороны банков, в то время как управляющие компании имеют хороший выбор бумаг с плавающим купоном от корпоративных заемщиков на первичном рынке.

Определяющее значение для динамики рынка облигаций в июне, по нашему мнению, будут иметь еженедельные данные по инфляции. Ускорение инфляции в отсутствие замедления потребительской активности может привести к опережающему росту доходности ОФЗ относительно текущих уровней, уже и так сравнительно высоких.