Экспорт Газпрома в Среднюю Азию можно рассматривать как опосредованный экспорт в Китай - БКС Мир инвестиций

Газпром подписал контракты на поставку и транзит газа в Среднюю Азию на Петербургском международном экономическом форуме.

Соглашение с Казахстаном предусматривает транзит газа в Узбекистан и Киргизию до 2040 г., при этом объемы не раскрываются. Также заключен контракт на поставки газа до 2040 г. с Кыргызстаном, объемы также не уточняются.

Средняя Азия не заменит Европу, но через нее газ может пойти в Китай. Потеряв большую часть европейского экспорта, Газпром продолжает стремиться заключить контракт по «Силе Сибири – 2» на 50 млрд куб. м. Однако его подписание неоднократно откладывалось — судя по всему, стороны пока так и не смогли договориться о ценах.

В 2023 г. Газпром развернулся в сторону Средней Азии. Несмотря на значительные собственные газовые ресурсы, страны этого региона сталкиваются с дефицитом газа на внутреннем рынке и не могут полностью исполнить свои экспортные обязательства перед Китаем.

За последние два года Газпром договорился об экспорте в общей сложности 10 млрд куб. м газа. И хотя достоверной информации об объемах мало, мы считаем, что со временем эта цифра может вырасти до 20–25 млрд куб. м. Кроме того, ранее сообщалось, что Газпром может увеличить транзит газа в Узбекистан до 22 млрд куб. м в год. Цены, скорее всего, будут между европейскими и российскими.

В Европе долгосрочные котировки варьируются в пределах $250–300 за тыс. куб. м, а в РФ сейчас — около $62, и мы считаем, что в Средней Азии цены, скорее всего, будут в диапазоне $150–175 за тыс. куб. м. По сути, экспорт Газпрома в Среднюю Азию можно рассматривать как опосредованный экспорт в Китай, поскольку его поставки позволят странам региона выполнить свои экспортные обязательства перед КНР.

У нас «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома, которые торгуются с P/E на 2024–2025 гг. в размере 4,5x — на 1% выше долгосрочных средних.