Сергей Блинов личный блог

03 июня 2024, 22:22

Макрообзор № 22 (2024)

Главная новость на этот раз техническая: недельные обзоры, начиная с этого, мы будем выпускать по понедельникам.

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Всемирный банк выдал новый рейтинг стран по ВВП (по ППС). Россия вышла на 4 место, опередив Японию. По рейтингу МВФ Россия отстаёт не только от Японии, но и от Германии, занимая шестое место по размеру ВВП (по ППС).
В США падение номинальной денежной массы прекратилось (0,5%). Реальная денежная масса продолжает сжиматься (-2%).
Экономика США не падает, несмотря на случившееся падение номинальной и реальной денежной массы. Объясняться это может мощным денежным смягчением 2020-2021 годов, максимальным со времён Второй мировой войны.
Германия: инфляция по итогам мая выросла до 2,4%. В апреле падение РДМ замедлилось до -2%.

Экономика России

Производство электроэнергии в апреле выросло на 1%.
Промпроизводство (это около 30% ВВП) в апреле выросло на 4%.
Сальдо торгового баланса России сохраняется положительным: в апреле 9,3 млрд. долларов. Рост к апрелю прошлого годам составил 37%. Рост сальдо наблюдается третий месяц подряд.
Инфляция в мае может составить 8,1% годовых (в апреле 7,8%).
Рост узкой денежной базы всё сильнее отстаёт от роста цен. Показатель сжимается в реальном выражении.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Рейтинг стран по ППС от Всемирного Банка: Россия обошла Японию

30 мая Всемирный банк обновил свои расчёты ВВП по ППС.

По этим расчётам выходит, что Россия ещё в 2021 году обошла Японию и заняла четвёртое место в рейтинге крупнейших экономик мира (см. табл., млрд. международных долларов).

Впереди России (3,5% мирового ВВП в 2022 году) только Китай (18,5%), США (14,8%) и Индия (7,6%).

(интерактивный источник)

Задача, поставленная президентом Владимиром Путиным «выйти на четвёртое место в мире к 2030 году» выполнена досрочно.

Не оправдались подозрения Андрея Белоусова. Ещё будучи и.о. вице-премьера он заподозрил Всемирный банк в предвзятости. Мол, мы были на пятом месте в мире, впереди Германии. Но как только обозначили цель выйти на четвёртое место в мире, Всемирный банк пересмотрел данные и «сместил» нас на шестое место. (см. здесь с отметки 7:40).

Я тоже писал об этом, см. «Внезапно: Россия уже не первая экономика Европы?». Сюрприз от ВБ опровергает подозрения Белоусова.

Возможные дальнейшие действия:

Выполнять другую часть поручения президента Путина: “расти быстрее мировой экономики”. Выполнение этого плана под сомнением: мировая экономика растёт примерно на 3% в год, а прогнозы правительства предполагают меньший рост в России;
Догнать Японию по ППС не только по расчёту ВБ (самому “выгодному” из всех способов расчёта), но и по расчёту МВФ, например. По нему Россия в 2022 году (4,8 трлн*) отстаёт не только от Японии (6,1 трлн), но и от Германии (5,4 трлн).
Догонять Индию.

США: первое за 85 лет падение денежной массы закончилось

Номинальная денежная масса в США в 2022 году упала впервые за 85 лет (с 1938 года, со времён Великой депрессии).

Это падение продолжалось вплоть до марта 2024 года (-0,3% к марту 2023).

В апреле 2024 денежная масса показала рост (+0,5% к апрелю 2023). Рост зафиксирован впервые с ноября 2022 года, после 16 месяцев падения подряд.

Сюжет с сокращением денежной массы в США с моей подачи даже попал в учебники истории. См. «Как я попал у учебник истории» https://dzen.ru/a/ZR1ehVG0qUjlDdtq

Там перепутали реальную и номинальную денежную массу, но это уже детали.

Начавшийся рост – всего лишь номинальный. В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) денежная масса продолжает сжиматься.

Нынешнее падение (-9% в апреле 2023) стало самым сильным с 1947 года (за 75 лет).

Сейчас темпы падения реальной денежной массы (РДМ) замедляются. По итогам апреля -2%.

Обратите внимание: падению ДМ и РДМ предшествовал их феноменальный рост, рекордный со времён Второй мировой войны (пунктирные стрелки на графиках).

Почему не падает экономика США

Возникает справедливый вопрос: почему же экономика США не падает? Ведь реальная денежная масса упала самыми сильными темпами с 1947 года, а номинальная – и вовсе упала впервые за 85 лет (с 1938 года).

Одно из возможных объяснений: экономика движется на “топливе” денежного смягчения 2020-21 годов. Похоже, не падать экономике США помогает тот факт, что падение РДМ (и ДМ) происходит после самого быстрого роста с 1940-х годов (т.е. со времён Второй мировой войны). Мы обратили ваше внимание на этот факт в предыдущем сюжете.

Наглядно: рост ВВП в 2020 и 2021 годах мог бы быть сопоставимым с ростом ВВП в 1942-44 годах, когда он превышал 15%. На графике ниже такой потенциал роста ВВП обозначен светло-зелёными столбиками в 2020 и 2021 годах.

Но в 2020 году ВВП не рос, а падал по вполне понятным причинам: действовал карантин. В 2021 году рост был достаточно большим, +5,8% – лучший результат за 68 лет (с 1984 года). Но показанный графически потенциал роста, созданный ростом РДМ (= ростом покупательной способности людей и предприятий в США) не был использован и в 2021 году.

Таким образом, начавшееся в 2022 году падение РДМ, могло не привести к падению ВВП потому, что экономика росла на “топливе” денежного смягчения 2020-2021 годов.

Что ужесточение денежной политики в США является “рябью на волнах” смягчения, показывает следующий график.

Даже после всех “ужесточений” рост денежной базы с осени 2019 года происходит намного быстрее, чем в 2008-2019 годах. Это показывает наклон пунктирных линий: с 2020 года рост ускорился. Именно поэтому в 1 квартал рост ВВП продолжается: +2,8% к 1 кв. 2023 года.

Германия: инфляция в мае 2,4%, РДМ замедляет падение

Инфляция в Германии по итогам мая выросла до 2,4%. Падение денежной массы прекратилось. По предварительным данным в апреле она выросла на 0,1%.

В реальном выражении падение, продолжается с марта 2022 года.

В апреле падение РДМ замедлилось до -2%.

Наблюдение: обратите внимание на синхронность с которой начинала падать и начинает расти денежная масса в США и Германии.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Электроэнергия в апреле: +1%

В апреле было произведено 95 млрд. кВт-часов электроэнергии.

Это на 1% больше, чем в апреле прошлого года.

Рост (с коротким перерывом на сентябрь) продолжается уже 12 месяцев, с мая 2023 года.

За 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,194 трлн кВт-часов электроэнергии — это новый исторический рекорд.

Прогноз: мы ожидаем, что рост производства электроэнергии (после этого замедления в апреле) продолжится более быстрыми темпами.

Промпроизводство: в апреле рост составил 4%

Индекс промпроизводства в апреле составил 103% к среднегодовому уровню 2021 года.

Это лучший апрель за всю историю по объёмам промпроизводства.

Отметим, что “довоенный” апрель 2021 года был превышен ещё в 2023 году.

Темп роста промышленного производства составил 4%, к апрелю прошлого года.

Промпроизводство за последние 12 месяцев (скользящий год) составило 105% к уровню 2021 года.

Это выше, чем “довоенный” пик марта 2022 года (101%) и это новый исторический рекорд.

Оценка: промпроизводство – это примерно 30-32% ВВП России. Его рост в апреле даёт сигнал о продолжении роста ВВП во 2 квартале 2024 года хорошими темпами.

Сальдо торгового баланса в апреле составило 9,3 млрд. долларов

По предварительной оценке ЦБ, сальдо торгового баланса в апреле составило 9,3 млрд. долларов.

Это на 37% больше, чем в апреле прошлого года.

Рост сальдо (в измерении к аналогичному периоду прошлого года) наблюдается третий месяц подряд.

Сальдо за последние 12 месяцев (скользящий год) составило 127 млрд. долларов.

Падение торгового сальдо закончилось в январе. С февраля начался его рост, в апреле этот рост продолжился.

Инфляция в мае может вырасти до 8,1%

Среднесуточный рост цен с 1 по 27 мая составил 0,018%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам мая годовая инфляция вырастет до 8,1%.

Некоторое снижение темпа роста цен может быть признаком начала их стабилизации.

Оценка

Напомним, что по “техническому” прогнозу (см. Макрообзор № 20) инфляция к концу года может опуститься до 4-5%. Этот прогноз не учитывает ожидаемое повышение тарифов ЖКХ, но указывает, тем не менее, что с июня годовая инфляция начнёт снижаться.