Вопросы по отчетности Московской Биржи в рамках IPO

Вокруг шумиха по поводу IPO Московской биржи.
Решил посмотреть отчетность.
Естественно возникли вопросы.

1. Ну естественно первый вопрос а что за процентные доходы у биржи? Об этом еще Феникс у Герчика говорил, но я не придал этому значения.


Если биржа получает процентный доход, значит биржа дает кому-то кредит. Если бы я хотел купить акции МБ, у меня возникли бы вопросы:

• чьи деньги биржа дает в кредит?
• на каком основании?
• насколько устойчива графа Interest and Other finance Income? потому что если ее убрать в ноль, то капитализацию биржи можно сократить в 2 раза.
• что является обеспечением по кредиту?
• каков кредитный риск по этим кредитам? 

Лично мне, просто интересно разобраться.

Наверное, это распространенная практика — когда биржа выдает кредиты. Посмотрим мировой опыт. 

По отчетности NYSE видно, что американцы не умеют зарабатывать на процентах (или может закон не позволяет?) а зарабатывают в основном на комиссиях:


Процентный и инвестиционный доход мал как погрешность.

Если посмотреть активы биржи, то там мы увидим:


 

Чтобы было понятно, что эти деньги — это деньги клиентов биржи, достаточно посмотреть в пассивы:




Что это за деньги? Конечно это не деньги биржи, это деньги участников рынка на счетах биржи.

Попробуем разделить 7,682 млрд прибыли на  129,8 кэш-эквивалентов.
Получается, что биржа размещает денежки участников рынка под ~6% годовых. (что примерно соотвествует ставке ОФЗ, особенно если предположить, что часть денег действительно в виде кэша).

Странно, что так происходит, потому что я думал, что клиентскими деньгами распоряжаются брокеры и используют незадействованный кеш на свой страх и риск.

Я только не понимаю, почему NYSE не вкладывает деньги таким же образом?

В отчете МБ содержится туманная фраза по поводу природы процентного дохода: 

Interest earned on central counterparty financial assets is presented net of interest expense incurred in respect of the offsetting financial liabilities within gains or losses on financial assets carried at fair value.

Больше ничего по этому поводу я не нашел.

Вывод: 
Не специалист в области бухгалтерской отчетности, который не может легко разобраться в природе доходов биржи, покупать акции не должен пока природа соответствующих доходов не будет полностью раскрыта.

К специалистам и квалифицированным инвесторам, которые более сведущи в вопросах бух. отчетности — естественно это не относится.

Если среди читателей найдутся специалисты, прошу прояснить ситуацию по поднятым вопросам. 

UPD. Справедливости ради посмотрел отчет ММВБ за 2008 год. Тогда «прочие доходы» были на порядок ниже, как и в 2007. Соотвественно эти доходы за 2012-2011 годы, вероятно, могут снизится на порядок в будущем.




Исходя из этой информации, а также исходя из комментария Asf (см. комментарии) мы пришли к выводу, что основной процентных доход генерит экс-РТС, так как там все деньги клиентов поступают на «расчетку», а держать их полностью там не обязательно.

Решил посмотреть как дела обстоят с этим у американской фьючерсной биржи CME GROUP. Сразу бросается в глаза отличие:



Кэш CME всего $2 млрд или 5% от активов.
Кэш МБ $4 млрд или 43% активов

Смотрим на доходы CME


И опять статьи процентов и инвестиций составляют копейки от физов (комиссии).

А значит, московская биржа обладает каким-то особенным граалем по сравнению с мировыми биржами. 

Еще один вывод, который можно сделать, это опять таки вывод Феникса — зачем что-то развивать, если можно зарабатывать 7,7 млрд руб за 9 мес 2012 года просто размещая средства где-то. Ну то есть мотивации биржи суетиться не видно. Честнее было бы так: обороты упали на мамбе в 2 раза за год, доходы упали в 2 раза. А получается как то наоборот:)