Не все то золото, что написано (БПИФ, часть 2)

В предыдущем посте рассмотрены правовые гарантии для пайщиков золотых БПИФ.

Напомним, что на российском фондовом рынке доступны 5 золотых БПИФ: «Золото. Биржевой» (ex-ВТБ, тикер GOLD), «Тинькофф Золото» (тикер TGLD), «Альфа-Капитал Золото» (тикер AKGD), «Райффайзен — Золото» (тикер RCGL), «Первая — Фонд Доступное золото» (ex-Сбербанк, тикер SBGD).

Кажется, что все красиво и удобно, но, как говорится, всегда есть нюанс, а может и не один, который может перечеркнуть все преимущества.

Основным документом, регламентирующим деятельность любых БПИФ, являются правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Правила утверждаются управляющей компанией, регистрируются Банком России и принимаются учредителем доверительного управления только путем присоединения к правилам в целом посредством приобретения инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией. Последующие изменения в правила вносятся управляющей компанией и в случае изменения существенных вопросов регистрируются в Банке России.

Какие могут быть риски для пайщиков золотых БПИФ? 

1. Рекламная инвестиционная стратегия, показываемая на сайте или в приложении управляющей компании, не всегда точно отражает содержание правил доверительного управления золотых БПИФ, которые допускают множество отклонений:

1.1. Правила управления золотых БПИФ предусматривают более широкий перечень допустимых инструментов для инвестирования, чем заявлено в рекламе.

Как правило, цель инвестиционной политики золотых БПИФ должна быть привязана к изменению стоимости золота, однако в зависимости от правил может быть привязка к разным ориентирам. Например, GOLD привязан к ценам на паи иностранного инвестиционного фонда SPDR GOLD SHARES ETF, в то время как TGLD, AKGD и SBGD привязаны к котировкам GLDRUB_TOM. У TGLD вообще привязка к своему индексу.

Пример, рекламной инвестиционной стратегии БПИФ «Райфайзен — Золото»:

У других золотых БПИФ аналогичная рекламная инвестиционная стратегия.

Для выполнения инвестиционной политики правила золотых БПИФ определяют перечень возможных инструментов для инвестирования.

Наиболее широкий перечень инструментов предусмотрен в БПИФ TGLD и AKGD, которые допускают в отличие от других золотых БПИФ вложения в акции российских акционерных обществ, депозитарные расписки и в долговые инструменты (возможность вложения в российские долговые бумаги есть у RCGL).  

Пример, инструментов, разрешенных для инвестирования правилами БПИФ TGLD:

1.2. Большинство золотых БПИФ до сих пор предусматривают возможность вложения в иностранные инструменты: иностранные паевые фонды, иностранные ценные бумаги и иностранную валюту в иностранных банках.

Шел 2024 год, санкции со стороны «недружественных» стран все сильнее и сильнее, всячески создаются препятствия для сохранности денежных средств и активов из России, однако правила управления золотых БПИФ это все практически игнорируют, разрешая вложения в иностранные инструменты.

Указанная возможность инвестирования в иностранные активы для БПИФ, декларирующих инвестиции в физическое золото, в текущих условиях спокойствия и уверенности в надежности управления БПИФ не добавляет.

Меньше всего возможностей по вложению в иностранные инструменты прописано в правилах БПИФ «Золото. Биржевой» (ex-ВТБ) и «Первая — Фонд Доступное золото» (ex-Сбербанк).

1.3. Правила управления золотых БПИФ позволяют совершать сделки, отклоняющиеся от основной стратегии, значительные интервалы времени. 

Не менее 2/3 рабочих дней в течение одного календарного квартала (или календарного года в зависимости от правил золотых БПИФ) совокупная оценочная стоимость активов, связанных с инвестициями в золото, должна составлять не менее 80 % от общей стоимости активов фонда.

То есть управляющей компании фактически разрешено в течение 2/3 рабочих дней 20 % активов вкладывать во что угодно, что не связано с золотом, и в течение 1/3 рабочих дней — в качестве активов может быть все, что угодно.

Пример формулировки правил БПИФ TGLD, в других золотых БПИФ аналогично:

Безусловно, часть активов объективно может быть в виде денежных средств, на которые приобретаются слитки или связанные с золотом активы. Однако вызывает вопрос условие о возможности в течение 1/3 периода отходить от декларируемой «золотой» стратегии, что создает риски для владельцев паев. 

Вероятно это связано с тем, что просто лежащие слитки золота сами по себе прибыль от роста стоимости металла не приносят, пока их не продадут, а управляющей компании необходимо получать вознаграждение и компенсировать свои расходы. 

2. Услуги доверительного управления БПИФ не бесплатны.

Пайщик не оплачивает напрямую из своего кармана услуги доверительного управления БПИФ, а также сопутствующие расходы и комиссии. Указанные расходы регулярно списываются из стоимости чистых активов БПИФ.

Совокупные годовые комиссии и расходы по управлению золотыми БПИФ составляют от 0,66 % (ex-ВТБ, тикер GOLD) до 1,04 % (AKGD). 

Например, по состоянию на 17.05.2024 стоимость чистых активов БПИФ GOLD составляет 7 634 354 232,33 руб., таким образом, управляющая компания претендует на вознаграждение в размере до 16,796 млн. руб. (0,22%), специализированный депозитарий, аудиторская организация, регистратору и биржа — до 6,871 млн. руб. (0,09%), расходы на управление фондом — до 26,72 млн. руб. (0,35%).

3. Цена приобретения и продажи БПИФ на бирже может отличаться от справедливой расчетной стоимости пая.

Расчетная стоимость одного инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов фонда на количество инвестиционных паев по данным реестра владельцев инвестиционных паев фонда на момент определения расчетной стоимости.

Ценообразование на бирже определяют спрос и предложение, поэтому возможны различные варианты отклонений от расчетной стоимости пая. Например, расчетная стоимость пая GOLD на 04.03.2024 марта составляла 1,5559240 руб., в то время как закрытие торгов произошло по цене 1,575 руб. (разница ≈ +1 %).

Разницу свыше 4-5 % от расчетной стоимости пая не должен допускать маркет-мейкер, выставляя свои заявки, но это ограниченная гарантия.

4. Маркет-мейкер поддерживает цены на паи БПИФ в ограниченном объеме и ограниченный интервал времени, согласованный с управляющей компанией БПИФ.

В правилах БПИФ должна быть определена величина максимального отклонения цены покупки (продажи) инвестиционных паев, публично объявленной маркет-мейкером биржевого фонда, от расчетной цены одного инвестиционного пая (по закону не может превышать 5 % расчетной цены одного инвестиционного пая).

Маркет-мейкер должен поддерживать «стабильность» цен на паи во время торгов на бирже, гася резкие колебания.

Однако в случае каких-либо непредвиденных событий и желания большого количества пайщиков одномоментно продать большие объемы паев цена паев может существенно отклониться от расчетной цены, так как ежедневный объем поддержки со стороны маркет-мейкера может исчерпаться. По золотым БПИФ в среднем маркет-мейкер должен присутствовать в биржевом стакане не менее 394 минут в течение одного торгового дня или обеспечить объем сделок с паями на сумму не менее 50 млн. руб. 

Для сравнения за 17.05.2024 объем сделок в БПИФ TGLD составил 318 млн. руб. Вероятно, в случае чего проще всего выйти с помощью маркет-мейкера из RCGL от Райффайзен, т.к. объем фонда существенно меньше: объем сделок в ту же дату 2,5 млн. руб.

Ограниченная поддержка со стороны маркет-мейкера — это риск потенциальных убытков или необходимости владения паями дополнительный период времени до восстановления цен. События февраля 2022 года являются наглядным доказательством того, как во многих активах маркет-мейкеры были практически незаметны.

Для защиты интересов пайщиков есть альтернативный вариант — продажа паев уполномоченному лицу, заранее определенному в правилах управления БПИФ, в любой рабочий день.

Замечательная альтернатива скажите Вы, но не все так просто!

Во-первых, уполномоченное лицо выкупает с дисконтом минус 5 % от расчетной стоимости пая.

Во-вторых, подача заявки на покупку пая уполномоченным лицом может быть весьма незаурядным квестом. Согласно правилам БПИФ TGLD, AKGD и RCGL пайщик вправе обратиться к уполномоченному лицу с требованием о покупке инвестиционных паев Фонда (лично или через уполномоченного представителя) в любой рабочий день с 10.00 до 17.00 по Московскому времени по месту нахождения Уполномоченного лица. При обращении Продавца с требованием о покупке инвестиционных паев Фонда, Уполномоченное лицо обязуется в день обращения подписать с Продавцом договор купли-продажи согласно форме предусмотренной Уполномоченным лицом. И здесь возникает вопрос, а можно ли это сделать дистанционно???

Правила БПИФ GOLD и SBGD предусматривают иной подход: в период с 10:00 и до 16:00 торгового дня, совпадающего с рабочим днем, пайщик или лицо, действующее за его счет, должно направить уведомление, составленное по форме, определенной правилами, на адрес электронной почты управляющей компании. Затем квест «быстрые руки» для БПИФ GOLD в период с 18:45 (БПИФ SBGD с 18:40) и до 18:50 торгового дня, совпадающего с рабочим днем, пайщик или лицо, действующее за его счет должно выставить заявку на продажу инвестиционных паев с указанием количества инвестиционных паев, планируемых к продаже. Способ направления предложения на покупку — режим переговорной сделки (РПС) на торгах ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС».

Уполномоченное лицо вправе не исполнять требование о покупке, если пайщик опоздал (при таких временных интервалах, это не мудрено), неправильно указал цену, не подал уведомление, попытался продать больше чем указал в уведомлении. И в каждом случае уполномоченное лицо будет говорить почти как в детских голосовых игрушках «Неправильно, попробуй еще».

В-третьих, уполномоченное лицо вероятно не будет спешить расстаться со своими деньгами, т.к. сроки передачи денег составляют до 10 рабочих дней с даты наступления более позднего из двух событий – передачи инвестиционных паев уполномоченному лицу и предъявления требования о покупке инвестиционных паев. Исключение БПИФ GOLD, в котором срок расчетов — следующий торговый день, но видимо это награда за прохождение квеста «быстрые руки».

В следующем разборе будут отражены нюансы управления золотыми БПИФ и прав пайщиков на управление БПИФ (если конечно они есть, но это не точно 😉)).

Для тех, кто предпочитает читать статьи на иных площадках:

Telegram https://t.me/ZvuchitKrasivoNo 

dzen https://dzen.ru/zvuchitkrasivono