Почему «префы» Сургутнефтегаза доходнее доллара и Индекса МосБиржи

Дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза за 2023 год могут составить 12,29 руб. Дивидендная доходность 17% — одна из самых крупных на рынке. Посчитаем, во что выгоднее вкладывать деньги: Сургутнефтегаз-ап, Индекс МосБиржи или долларовый депозит в банке.

Как мы сравниваем

У Сургутнефтегаза есть 2 типа акций — обыкновенные и привилегированные (их инвесторы ещё называют «префы»). Дивидендными акциями считаются именно привилегированные — дивиденды по ним закреплены в Уставе и составляют 7,1% от чистой прибыли по РСБУ.

Накопления на балансе, или так называемая «кубышка» компании, составляют почти 6 трлн руб. Большую часть прибыли Сургутнефтегаз направляет на валютные депозиты.

Из-за этих факторов инвесторы воспринимают привилегированные акции Сургутнефтегаза как защитный инструмент от слабого рубля. Поэтому акции по доходности вполне можно сравнивать с долларовыми депозитами и Индексом МосБиржи.

Сравним 3 условных портфеля, посчитав их доходность с 2014 года:

1. Акции Сургутнефтегаза-ап, с учётом реинвестирования дивидендов в те же бумаги (за минусом налогов).
2. Индекс МосБиржи полной доходности (MCFTR), с учётом реинвестирования дивидендов, — он представляет российский рынок акций.
3. Долларовый депозит в банке. Берём данные ЦБ РФ по ставкам за каждый год. Проценты по вкладу, полученные за прошедший год, реинвестируются. В доходности мы также учитываем девальвацию рубля.

Сколько заработал инвестор за 10 лет

Если инвестор купил в 2014 году привилегированные акции Сургутнефтегаза и постоянно реинвестировал полученные дивиденды, то у его портфеля накопленная доходность составляет впечатляющие 506,5%. Изначально вложенная сумма выросла за 10 лет в 6 раз.

На длинной дистанции акции обогнали доходность рынка — инвестиции в индекс за этот срок принесли 347,7%. Доходность долларового депозита составила 230,6%. Инфляция за этот период — 103%.

Акции побеждают индекс не каждый год

В таблице видно, что выраженное преимущество у акций Сургутнефтегаза появилось только в 2023 году. До этого три портфеля в основном двигались вместе, периодически обгоняя друг друга.

Если посчитать доходности по годам отдельно, то Сургутнефтегаз-ап обходил обоих конкурентов лишь 3 раза за 10 лет (эти данные в таблице выделены зелёным цветом). При этом 5 из 10 лет акции были лучше, чем Индекс МосБиржи.

Также можно заметить несколько интересных периодов:

• В 2021 году акции росли вместе с нефтью и всем российским рынком. Летом компания выплатила дивиденды — больше, чем в 2020 году. После дивидендного гэпа акции долго не могли восстановиться.
• В 2022 году история с дивидендами повторилась и сопровождалась падением нефтяных цен. Когда цена на нефть стабилизировалась, инвесторы стали ждать хороших выплат — в середине 2023 года акции начали сильный подъём.
• В 2015 году дивиденды тоже были высокими — это поддержало акции. Но цены на нефть были нестабильными, поэтому потом акции были слабыми два года подряд.

Находим сезонность в акциях

Дополнительно мы рассчитали сезонность в привилегированных акциях Сургутнефтегаза с 2000 года по месяцам.

Лучший месяц для бумаг — август, средний прирост составил 5,1%. Худший — июль, из-за эффекта дивидендного гэпа, со средней посадкой на 4%. В целом акции растут в 8 из 12 месяцев.

Какие перспективы у акций Сургутнефтегаза

Учитывая новые экономические обстоятельства после 2022 года, компания, вероятно, могла распределить свои долларовые вложения из «кубышки» в другие валюты, например в юани, но точных сведений об этом нет.

Можно предположить, что из-за высоких ставок по рублю и юаню процентные доходы Сургутнефтегаза вырастут по итогам текущего года. Тогда вклад процентов от «кубышки» в чистую прибыль останется высоким и будет расти. Значит, привилегированные бумаги по-прежнему будут давать повышенную дивидендную доходность, привлекающую многих инвесторов.

Прибыль компании в I квартале 2024 года составила 268,5 млрд руб. Это ниже, чем за аналогичный период 2023 года. С учётом дивидендной политики, на дивиденды по привилегированным акциям уже накоплено 2,5 руб. Мы ожидаем, что выплаты за 2024 год будут ниже, чем нынешние 12,29 руб., но незначительно. Кроме высоких процентных ставок, позитивный фактор для дивидендов — высокие цены на нефть. Укрепления рубля также не ожидается, а значит, не будет отрицательной переоценки «кубышки».

Поэтому Сургутнефтегаз-ап остаётся сильной дивидендной акцией, которая даёт защиту от ослабления рубля. В долгосрочной перспективе она может выглядеть лучше рынка, то есть опережать индекс. По сравнению с долларовыми депозитами «префы» Сургутнефтегаза также более выгодны, особенно в ситуации, когда с недружественными валютами связаны инфраструктурные риски.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции