ЮГК прошла пик капзатрат, и в ближайшие три года они будут снижаться - Атон

ЮГК — результаты за 2023 год: EBITDA в целом на уровне консенсус-прогноза      

Выручка «Южуралзолота» (ЮГК) за 2023 год выросла по сравнению с 2022 годом на 19% до 67,8 млрд рублей, что объясняется ростом цен на золото и ослаблением рубля относительно доллара США. Показатель EBITDA увеличился на 23% г/г до 30,9 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA достигла 46% по сравнению с 44% в 2022 году. Чистая прибыль составила 0,7 млрд рублей против чистого убытка 20,1 млрд рублей в 2022 году. Капзатраты компании выросли до 22,1 млрд рублей (+24% г/г) — на 2023 год пришлась завершающая стадия затрат по проекту ГОК «Высокое». Чистый долг в долларах США сократился в годовом сравнении на 4% до $0,7 млрд за счет использования средств от IPO для уменьшения долга, а отношение чистого долга к EBITDA составило 2,03x (в 2022 году — 2,04x). ЮГК сообщила, что вопрос о выплате дивидендов будет рассмотрен советом директоров в мае и вынесен на годовое собрание акционеров, которое состоится до конца июня.

Результаты за 2023 год в целом достойные, фактический показатель EBITDA в рамках консенсус-прогноза (28-31 млрд рублей). Давление на чистую прибыль оказала переоценка валютного долга компании. Компания ожидает во 2-м квартале 2024 первых объемов золота с ГОК «Высокое», при этом ЮГК прошла пик капзатрат, и в ближайшие три года они, как ожидается, будут постепенно снижаться. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по ЮГК — бумага торгуется на уровне 8,8x по мультипликатору EV/EBITDA 2023.

Атон