Сергей Блинов личный блог

24 апреля 2024, 06:19

Макрообзор № 16 (2024)

Это макрообзор за 16 неделю 2024 года.

===

Выделю один сюжет: как мы и ожидали, пересмотр прогнозов ВВП России вверх продолжается.

На прошедшей неделе свой прогноз повысил МВФ (с 2,6 до 3,2%).
А министр финансов Силуанов заявил, что рост в этом году может составить 3,6%, как в 2023 году.

Напомню, что наш прогноз предполагает рост ВВП на 4,5%.

===

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

МВФ незначительно (с 3,1 до 3,2%) повысил прогноз мировой экономики на 2024 год.
В Китае ВВП в 1 квартале 2024 года вырос на 5,3%. Прогноз МВФ (+4,6% в 2024 году) мы считаем заниженным.
Япония: падение реальной денежной массы замедляется.
Реальная денежная масса Британии в феврале сжалась: -5,9% годовых. Ситуация в экономике Британии продолжит ухудшаться.
Германия: инфляция по итогам марта составила 2,2% годовых. Реальная денежная масса продолжает падать. Прогноз МВФ, предполагающий рост ВВП в 2024 году на 0,2%, мы считаем завышенным.

Экономика России

МВФ повысил прогноз ВВП России 2024 года до +3,2% (с 2,6%). Министр финансов Антон Силуанов ожидает рост ВВП на 3,6% в 2024 году.
Пересмотр вверх прогнозов (Центробанком, правительством, Всемирным банком, МВФ) продолжится. Мы ожидаем рост ВВП на 4,5%.
Индикатор бизнес-климата в апреле вырос до 15,34 пункта. Это лучший результат за 12 лет (с апреля 2012 года). Среднегодовой индекс — лучший с 2014 года (за 10 лет).
Цены производителей в марте продолжали расти быстрее потребительских цен (позитив).
Инфляция в апреле может вырасти до 7,9%.
Узкая денежная база в апреле продолжает сжиматься в реальном выражении.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

МВФ повысил прогноз мировой экономики на 2024 год

В весеннем обзоре мировой экономики МВФ повысил прогноз роста экономики в 2024 году с 3,1 до 3,2%.

В свете задачи, поставленной президентом Владимиром Путиным войти в четвёрку крупнейших экономик, интересно сравнить Россию с другими крупнейшими экономиками. Итак, прогноз на 2024 год от МВФ:

Мир в целом: 3,2%;
Китай: 4,6%;
Индия: 7,8%;
Япония: 0,9%;
Германия: 0,2%;

Рост в России в 2024 году прогнозируется на 3,2%, что совпадает с ростом мировой экономики. Подробнее о прогнозе по России см. в разделе «Экономика России».

Китай: ВВП в 1 кв. 2024 вырос на 5,3%

ВВП Китая в 1 квартале 2024 года вырос на 5,3%.

Отметим, что а в 2001-2011 годах ВВП Китая 11 лет рос темпами 10,5% в среднем в год и ни разу не опускался ниже 8,3% в год..

С 2012 по 2023 год наоборот: темп снизился до 6,4% в среднем в год. Рост выше 8% поднимался единственный раз (послековидное восстановление в 2021 году, +8,1%).

Так же как в России или Японии, такая динамика ВВП Китая объясняется резким замедлением роста реальной денежной массы.

С 15,4% в 2001-2011 годах темпы её роста замедлились до 8,8% в 2012-2022 годах.

С апреля 2023 года наблюдается очередной цикл замедления роста реальной денежной массы.

Оценка

Текущие темпы роста РДМ соответствуют росту ВВП примерно на 5-7%. Поэтому прогноз МВФ на 2024 году (+4,6%) мы считаем заниженным.

Но если темпы роста РДМ продолжат снижаться, это приведёт к дальнейшему замедлению роста ВВП в Китае.

Япония: РДМ -0,2%, падение замедляется

Денежная масса в Японии в марте выросла на 2,5% годовых. Её рост отстаёт от роста цен, которые за этот же период выросли на 2,7%.

С учётом инфляции, в реальном выражении денежная масса падает с октября 2022 года (исключение – февраль 2024).

В марте текущий темп РДМ составил -0,2%.

Оценка

Несмотря на длительное сжатие реальной денежной массы, оно не является глубоким. Экономика пока продолжает расти на «топливе» сильнейшего за 30 лет роста РДМ, произошедшего в 2020-2021 годах, когда рост реальной денежной массы достигал 10%.

Прогноз МВФ, предполагающий рост экономики Японии на 0,9%, мы оцениваем как вполне реалистичный.

Британия: реальная денежная масса продолжает сжиматься

В феврале падение денежной массы составило -2,7%

Денежная масса номинально падает с июня 2023 года (9 месяцев).

Реальная масса в феврале сжалась на 5,9% к февралю прошлого года.

Реальная денежная масса сжимается уже 25 месяцев (с февраля 2022 года).

Прогноз: ситуация в экономике Британии продолжит ухудшаться. Прогноз МВФ роста экономики Британии в 2024 году на 0,5% мы считаем излишне оптимистичным.

Германия: инфляция в марте 2,2%, РДМ замедляет падение

Инфляция в Германии по итогам марта снизилась до 2,2% годовых.

В сентябре 2023 года ЦБ Германии поднял ставку до 4,5% (на тот момент это совпало с уровнем инфляции 4,5%) и продолжает удерживать её.

Однако денежная масса номинально продолжила своё падение. По предварительным данным в феврале составила — 0,9%.

В реальном же выражении падение продолжается с марта 2022 года.

В феврале падение РДМ замедлилось до -3,4%.

Прогноз

МВФ прогнозирует рост экономики Германии в 2024 году на 0,2% (после падения в 2023 году: -0,3%). Мы считаем этот прогноз излишне оптимистичным. Если сокращение реальной денежной массы продолжится, то падение ВВП в 2024 году повторится.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

МВФ повысил прогноз ВВП России

На 0,6 процентного пункта (с 2,6 до 3,2%) повысил МВФ свой прогноз ВВП России в 2024 году. Рост на 3,2% совпадает с ростом мировой экономики в прогнозе МВФ.

Так же сильно (+0,6 п.п.) из крупных экономик пересмотрен прогноз только по США.

В сравнении с другими организациями (Всемирный банк, ЦБ РФ, правительство) МВФ и без того имел самый оптимистичный прогноз по ВВП России (+2,6%), но сейчас (+3,2%) ещё сильнее оторвался от других в своём оптимизме. Напомним другие прогнозы:

— Правительство +2,3%;

— Всемирный банк +2,2%;

— ЦБ +1,5%.

Как прогнозы менялись по времени показано на графике.

Прогнозы продолжат повышаться. ЦБ сделает это на заседании 26 апреля. О возможности роста ВВП на 3,6% в 2024 году 19 апреля также заявил министр финансов Антон Силуанов.

Оценка. По нашему прогнозу экономика России вырастет в этом году на 4,5%.

Индикатор бизнес-климата от ЦБ: лучший результат за 12 лет

В апреле 2024 года индикатор бизнес-климата от Банка России вырос до 15,34 пункта.

Это лучший результат за 12 лет (с апреля 2012 года).

Среднегодовой индекс (тёмно-синяя линия на графике) — лучший с 2014 года (за 10 лет).

Если смотреть только апрели, то индикатор тоже лучший с апреля 2012 года.

Индикатор сейчас намного выше, чем в 2021 году, когда экономика выросла на 5,9%.

Оценка

Индикатор подтверждает возможность роста ВВП в 2024 году более высокими, чем в 2023 году, темпами.

Реальные цены производителей в марте продолжают расти (позитив)

Цены производителей в марте выросли на 19,1% к марту прошлого года.

Рост цен производителей (19,1) выше потребительской инфляции (7,7%).

Обратите внимание: когда зелёная линия на графике выше красной, экономика уверенно растёт.

В реальном выражении рост цен производителей составил 11%.

Реальный рост цен производителей – позитивный сигнал. И наоборот, падение цен производителей в реальном выражении – негативный сигнал, предупреждающий о падении ВВП или инвестиций.