Investovization
Investovization личный блог
20 апреля 2024, 09:02

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 15.04.24 вышел отчёт за 2023 г. компании НЛМК (NLMK). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

«Новолипецкий металлургический комбинат» является одним из лидеров мировой металлургии с полным циклом производства. Благодаря самообеспеченности в основных сырьевых материалах, энергии и высокой технологической оснащенности НЛМК входит в число самых эффективных и прибыльных производителей стали в мире.

НЛМК – с долей около 21% является крупнейшим производителем стали в России. Входит в топ-20 глобальных металлургических компаний. Производит более 17 млн тонн стали в год. Компания имеет диверсифицированный продуктовый портфель.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Основное производство Группы расположено в России, Европе и США. Компания состоит из нескольких крупных дочек, разделенных на бизнес сегменты. При этом добычу руды и производство стали НЛМК осуществляет в регионах с низкими производственными затратами, т.е. в основном в РФ. А производство готовой продукции в непосредственной близости к потребителям. К слову, в сентябре 2023 года стало известно, что НЛМК продал свои заводы по производству сортового проката в Калужской области и на Урале Промышленно-металлургическому холдингу ориентировочно за 60 млрд ₽.

НЛМК — вертикально интегрированная компания, что позволяет иметь высокую самообеспеченность в ресурсах: 100% в железорудном сырье, 65% в электроэнергии, 100% в коксе.

Основной акционер с долей владения более 79% — Fletcher Group, бенефициаром которой является Владимир Лисин.

Евросоюз с марта 2023 года запретил поставки стали и железа из России. Но при этом НЛМК и Лисин пока избегают попадания под санкции. По информации СМИ, против санкций в отношении Лисина выступила Бельгия, где расположены два завода НЛМК. И что интересно, до 2028 года продлена отсрочка запрета на поставки в Евросоюз слябов. Таким образом, НЛМК продолжает их поставки на свои заводы в Европе.

Текущая цена акций.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

После окончания мобилизации, с октября 2022 года акции НЛМК находятся в мощном восходящем тренде. За это время они взлетели более, чем в 3 раза. Причём только с начала 2024 года котировки прибавили более 27%. Технические индикаторы подошли к зоне перекупленности.

Операционные результаты.

Производство стали в мире в 2023 году не изменилось и составило 1888 млн тонн. При этом 54% всей стали произвели в Китае. Россия на 5 месте с долей 75,8 млн тонн (+5,6% г/г).

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

НЛМК не раскрывает последние операционные результаты. Но по данным за 9 месяцев 2022 года производство было без изменений, а продажи выросли на 4% г/г. Скорей всего, операционные показатели последних двух лет чуть хуже уровня 2021 года.

Цены на сталь.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

В 2021 году 41% выручки НЛМК приходился на Россию, 21% на Северную Америку, 17% на Европу, 10% на страны Ближнего Востока, включая Турцию. На остальные регионы около 11% продаж. Текущее распределение выручки по регионам НЛМК не публикует, но очевидно, что это по-прежнему глобальная компания, осуществляющая продажи по всему миру.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Цены на сталь во всём мире имеют схожую динамику. С максимумов 2021 года цены на стальные фьючерсы упали ориентировочно в два раза. Но последний год они находятся в боковике.

На российском рынке, цены на металлопродукцию после спада второй половины 2022 года постепенно восстанавливаются.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Результаты за 2023 год:

  • Выручка 933,4 млрд (+4% г/г);
  • Себестоимость 553,7 млрд (+0% г/г);
  • Суммарные общехозяйственные, административные и коммерческие 120 млрд (+20% г/г);
  • Операционная прибыль 228 млрд (+13% г/г);
  • Убыток от результата совместных предприятий 24,5 млрд (а в 2022г +3,3 млрд);
  • Финансовые доходы-расходы 7,5 млрд (+50% г/г);
  • Хеджирование -10,6 млрд (а в 2022г +12,2 млрд);
  • Чистая прибыль (ЧП) 209 млрд (+26% г/г). Но из них 60 млрд – это прибыль от прекращенной деятельности, вероятно имеются в виду проданные сортовые активы.
НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

На годовом горизонте видно, что прошлый год по финансовым результатам уступает только 2021 году, когда цены на сталь были рекордными.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

На диаграмме в разрезе полугодий видим, что второе полугодие 2023 года хуже в части выручки и EBITDA относительно первого. Вероятно, продажи были ниже, а дисконты выше. Но несмотря на это ЧП подросла в основном за счёт прибыли от прекращенной деятельности.

Баланс.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.
  • Чистые активы 863 млрд (+38% г/г). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
  • Запасы 156 (+8% г/г). Больших проблем с продажами нет.
  • Денежные средства 204 млрд (+63% г/г).
  • Суммарные кредиты и займы 92 млрд (-45% г/г). Практически весь долг номинирован в долларах и евро.
НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Таким образом, чистый долг впервые за много лет стал отрицательным: -112 млрд. Это говорит об отличной финансовой устойчивости и возможности выплатить высокие дивиденды.

Денежные потоки.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.
  • операционная деятельность 211 млрд (-15% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за год. Причина снижения – более высокие выплаты по налогу на прибыль.
  • инвестиционная деятельность -27 млрд (-70% г/г). Отдельно в отчете указано, что капитальные затраты составили 80 млрд.
  • финансовая деятельность -118 млрд (+111% г/г). Это отражение сокращения долговой нагрузки.
НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Из диаграммы видно, что операционный поток в прошлом году оказался слабее, чем в предыдущие два года, но всё же лучше, чем до 2020 года.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

В итоге, свободный денежный поток, который важен при определении дивидендов, составил ориентировочно 131 млрд за год. Результат также хуже, чем в предыдущие два года.

Дивиденды.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Согласно дивидендной политики, при низкой долговой нагрузке компания может отправлять на дивиденды более 100% от свободного денежного потока.

Последний раз НЛМК выплачивал дивиденды за 9 месяцев 2021 года. И вот 10.04.24 Совет директоров рекомендовал выплатить 25,43₽. Это 11% доходности к текущей цене акции. Собрание акционеров, которое должно утвердить дивиденды, состоится 14 мая. А дата отсечки 27 мая.

В случае одобрения акционерами, НЛМК отправит на дивиденды более 152 млрд, что составляет 116% от свободного денежного потока и 73% от чистой прибыли.

Перспективы.

У НЛМК была стратегия до 2022 года. Целевой структурный эффект от реализации должен был дать прибавку на 1,25 млрд $ к EBITDA относительно 2018 года. Но из-за текущего геополитического кризиса, очевидно, что эту цель не удалось достигнуть. Хотя с другой стороны, в 2021 году благодаря высоким ценам, эта планка была взята.

Среди основных целей были: повышение операционной эффективности, глобальное лидерство по себестоимости, рост самообеспеченности электроэнергией, снижение потребления угля, рост продажи продукции, в том числе премиальной. К сожалению, сейчас компания не раскрывает информацию о текущем статусе и обновлении стратегии.

Риски.

  • Возможное снижение цен на металлопродукцию.
  • Пошлины и налоговые риски. Минимум до конца 2024 года действуют новые экспортные пошлины на широкий перечень товаров с привязкой к курсу рубля, в частности, это касается металлургов.
  • Разбирательства с ФАС. В 2022 году Федеральная антимонопольная служба признала металлургов, в том числе НЛМК, виновными в завышении цен. Но 20.03.24 суд приостановил спор по заявлению НЛМК. Причины остановки пока не сообщаются. Ориентировочный штраф может составить 9 млрд ₽.
  • Санкции. У НЛМК много активов на западе. Поэтому у этой компании наиболее высокие санкционные риски среди всех металлургов. В худшем случае могут изъять все активы в Европе и США.

Мультипликаторы.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам компания оценена средне:

  • Текущая цена акции = 226 ₽; капитализация = 1350 млрд ₽;
  • EV/EBITDA = 4,5;
  • P/E = 6,5; P/S = 1,5; P/B = 1,6
  • Рентаб. EBITDA 29%; ROE = 24%; ROA = 19%
НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

НЛМК по мультипликаторам оценивается чуть дешевле Северстали. Но существенно дороже ММК.

Выводы.

НЛМК — крупнейший производитель стали в России. И один из лидеров мировой металлургии. У компании есть активы в разных странах, в том числе США и Европе.

Компания не раскрывает операционные результаты последние полтора года. Мировые цены на сталь снизились с максимумов 2021 года почти в два раза.

Финансовые результаты 2023 года достаточно высокие и уступают только 2021 году. Но при этом второе полугодие оказалось слабее первого. У НЛМК отрицательный чистый долг, что говорит об отличной финансовой устойчивости. Свободный денежный поток самый низкий за последние 3 года.

Дивидендная доходность за прошлый год составляет примерно 11%. Среди рисков: санкции, снижение цен на металлопродукцию, рост налогов и пошлин. По мультипликаторам компания оценена средне. Справедливая цена акций 200₽.

Мои сделки.

НЛМК (NLMK). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

В августе 2023 года я продал акции НЛМК с прибылью. С тех пор пока не инвестировал в эту компанию в первую очередь по причине более высоких санкционных рисков, чем у остальных металлургов. На данный момент держу позицию по ММК. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн