В чем история рынка бессильна?

Изучение истории экономики и фондового рынка очень полезно — это позволяет нам учиться на ошибках прошлого и осознанно подходить к собственным ожиданиям. Но строить свое будущее на основании лишь одной истории — опасная затея.

Некоторые инвесторы принимают историков рынка за пророков, тем самым попадая в серьезную ловушку — нельзя чрезмерно уповать на прошлые данные, потому что они далеко не всегда могут предсказать будущие события.

Все дело в том, что инвестирование не является точной наукой — в его основе лежат действия миллионов людей, которые принимают свои решения в условиях недостатка информации. При этом они очень часто руководствуются своими эмоциями, и даже самые умные из них периодически впадают в эйфорию или испытывают страх.

Физик Ричард Фейнман однажды сказал: «Представьте себе, насколько сложной была бы физика, если бы электроны обладали чувствами». Инвесторы как раз и обладают этими самыми чувствами, поэтому нам так трудно предсказать, как они поведут себя в будущем, даже если у нас есть все данные об их поведении в прошлом.

В основе экономики лежит тезис о том, что невидимая рука рынка не терпит, когда вещи слишком долго остаются в очень хорошем или в очень плохом состоянии — из-за этого она постоянно меняется и трансформируется.

Главной же движущей силой всего, что связано с деньгами, являются истории, которые люди рассказывают друг другу, и те предпочтения, которые они отдают различным товарам и услугам. Все это так же меняется в зависимости от культуры и поколений — этот процесс никогда не останавливается и лишь ускоряется с каждым годом.

Если слишком полагаться на историю рынка в надежде на то, что она подскажет его поведение в будущем, то можно столкнуться со следующими опасностями:

Вы можете пропустить какие-то неожиданные события, которые в дальнейшем сильно повлияют на обстановку на рынке.

Важнейшими событиями в истории становятся те, которые выходят за рамки «прошлой нормальности» — именно они сильнее всего влияют на экономику и фондовый рынок. Представьте себе XX век без Второй мировой войны, без изобретения вакцин и антибиотиков или без ядерных программ — эти события не имели аналогов в мировой истории, и их невозможно было предсказать.

И дело тут не в недостатке данных или их неверном анализе, а в нехватке воображения — мы просто не можем себе представить все возможные сценарии развития событий. Понимание того, что будущее может оказаться совсем не таким, как прошлое — это особое качество, которым обладают далеко не все прогнозисты фондового рынка.

Вот что сказал по этому поводу Даниэль Канеман:

«Если что-то застает нас врасплох, то мы, даже признавая свою ошибку, говорим: «В следующий раз я не допущу такого промаха». Но на самом деле вам следует извлечь из этого случая совсем другой урок — вы не могли этого предвидеть, потому что мир вообще плохо поддается предсказанию. Правильный урок из сюрприза заключается в том, что мир полон сюрпризов».

История может задать неверный вектор экономики и рынка, потому что она не принимает в расчет их текущие структурные изменения.

Тот же индекс S&P 500 до 1976 года не включал в себя акции финансовых компаний — не было в нем и акций технологических компаний, которые сегодня занимают в нем около 20%. За это время изменились правила бухгалтерского учета, предоставления финансовой отчетности и аудита — рынок стал совсем другим, и сравнивать его с текущим не совсем корректно.

Или взять, к примеру, критерии Бенджамина Грэма из его «Разумного инвестора» — если вы будете им следовать, то в вашем портфеле будут акции лишь страховых компаний и банков, то есть, вы лишитесь всякой диверсификации.

Все это не означает, что история для инвесторов совершенно бесполезна, просто из нее следует делать выводы об универсальных вещах, которые неподвластны времени. Например, о свойствах человеческой природы — она осталась неизменна, и мы все так же поддаемся жадности и страху, как и столетие назад.

В таких случаях изучать историю рынка не просто полезно, а необходимо :)

© авторский перевод статьи Моргана Хаузела.

*****

Еще больше статей вы найдете на канале Финансовый Механизм