Селигдар акции

«During the gold rush, it’s a good time to be in the pick-and-shovel business» 

– Марк Твен

Когда смотришь отчетность Селигдара в период высоких цен, первое что приходит на ум — так это нарратив про продавцов кирок и лопат, который приписывают Марку Твену.

Раньше я не смотрел пристально отчеты Селигдара, потому что этим занимался наш Роман, но теперь Роман ушел в облигации, я решил глянуть отчетность Селигдара.

Я постараюсь просто приводить факты. Даже без какого-либо мнения. 

И задавать вопросы. А вы сами можете ответить на эти вопросы в комментариях и высказать свое мнение.

Выручка 9 мес выросла +19 млрд (+44%г/г) до 62 млрд руб.

Причина роста — невероятно удачная конъюнктура золотого рынка (повезло!).

За 9 месяцев 2024 года при выручке 43 млрд чистые заимствования компании составили 1,5 млрд руб.

За 9 месяцев 2025 года при выручке 62 млрд руб, чистые заимствования компании составили 37,2 млрд руб.

Чистый долг вырос еще сильнее, +47 млрд или +58%, так как +10 млрд еще дала валютная переоценка золотого долга.

Запомнили:

«Селигдар» Проведение заседания совета директоров и его повестка дня2. Содержание сообщения2.1. Дата принятия Председателем совета директоро...

Котировки благородного металла (золото) с начала 2025 года выросли на 64% в долларах или на 28,5% в рублях (из-за укрепления курса национальной валюты). Например, наш фаворит Полюс), акции которого мы удерживаем в клубном портфеле, за это время вырос на 60% в рублях. А акции Селигдара выросли всего на 2,6% в рублях.

Недавно компания отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Взглянем на ключевые цифры:

✅Выручка выросла на 44% до 61,8 млрд руб.

❗️EBITDA (банковская) выросла на 53% до 29,6 млрд руб.

❌Убыток — 7,7 млрд руб. (сократился на 24%)

❌ND/EBITDA ≈ 3,4 (как вы понимаете, считают по банковской EBITDA😁)

Менеджмент может апеллировать к «банковской» EBITDA, но реальная картина иная:

❗️РЕАЛЬНАЯ EBITDA* ≈ 0,8 млрд рублей.

*Причем показатель скорректирован на убыток от курсовых разниц. Без корректировки EBITDA глубоко отрицательная.

Ситуацию усугубляет катастрофическое состояние денежных потоков:

– Операционный денежный поток: -19,4 млрд рублей.

Инвесткейса особо не вижу, но в отчетности прям всё ужасно интересно=)
И вот думаешь: надо ли вообще дальше тратить время, чтобы все точно подбить, довести до какого-то результата, или просто ограничиться лаконичным «Нет и всё».
Дело то до конца доведу, просто постоянно мучают сомнения.

В рамках форума состоялось ток-шоу для инвесторов «Чемпионат активов: выбираем лучшее для вашего портфеля». На импровизированном ринге прошли три раунда, в каждом из которых пары экспертов защищали интересы инвестиций в конкретные активы: акции VS облигации, реальный сектор VS цифровой бизнес и, наконец, золото VS недвижимость.

Президент холдинга Александр Хрущ рассказал о влиянии на рынок золота текущих факторов макроэкономической нестабильности. В подобные периоды золото выступает как страховка от геополитических рисков и инструмент диверсификации резервов:

📣 Итоги первого дня инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» мы с вами разобрали в среду, теперь пришло время проанализировать второй день форума, который был насыщен выступлениями руководителей российских публичных компаний. Предлагаем вашему вниманию основные тезисы, которые показались нам наиболее интересными.

✔️К Норникелю было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.

«Если компания зарабатывает достаточный денежный поток, то мы готовы с акционерами делиться дивидендами», — поведал IR-директор Норникеля Владимир Жуков.

Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так «грамотно» корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.

✔️Селигдар ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):

«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению, правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», — поведал глава Селигдара Александр Хрущ.

Сегодня продолжу «золотую» тему, а все ли добытчики использовали благоприятный период и увеличили капитализацию? Рассмотрю СЕЛИГДАР (SELG) (сектор: Металлургия и добыча).

Первым делом иду на корпоративный сайт и смотрю, как компания позиционирует сама себя, взаимодействует с инвесторами. И вот тут – вода-водой, лозунги типа «мы за все хорошее и против всего плохого». Дивполитика – аналогичная, из которой можно понять, что решение по дивам принимается советом директоров на основании расположения знаков зодиака (финансовой деятельности общества).

Последние дивы платились в 2024 году, в 2025 г. знаки зодиаки для выплаты дивов не сошлись.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 04.12.2023 — 04.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

По итогам этого года мы рассчитываем, что выпуск олова будет где-то в районе 3,5 тысяч тонн, — сказал он.

Хрущ также отметил, что компания в следующем году ожидает роста производства олова примерно до 3,7-4 тыс. тонн.

Ранее компания сообщала, что производство олова в концентрате в 2024 году сократилось на 18%, до 2,46 тыс. тонн, что связано со снижением содержания олова в руде.

tass.ru/ekonomika/25806947

«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», — сказал президент компании Александр Хрущ в ходе инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!».

«В следующий год мы увидим, если говорить про уровень цены, это $4 400 в этом коридоре за унцию. В среднем можно назвать $4 200», — отметил он.