BARRONS.COM: Нестыковки отчета о рынке труда с данными о налоговых поступлениях позволяют усомниться в начале восстановления.
12.06.2020 22:09
Опубликованный в прошлую пятницу отчет о рынке труда, вызвавший шоковую реакцию неожиданным сообщением о росте числа рабочих мест вне сельского хозяйства США на 2,5 млн, продолжает вызывать волнения и на этой неделе. Данные оказались намного лучше прогнозов, которые предполагали еще большее сокращение рабочих мест, и были подхвачены предвыборным штабом президента Трампа для рекламы, где выдавались за сигнал о начале восстановления после рецессии, которая официально началась в феврале.
Между тем существуют причины задуматься об этом отчете. По крайней мере так считает Джо Карсон, бывший главный экономист Alliance Bernstein, обративший внимание на то, что федеральные поступления от удерживаемого подоходного налога в прошлом месяце упали, хотя на фоне стремительного роста рабочих мест должны были бы вырасти.
Читатели Barron's, возможно, вспомнят, что в марте Карсон раньше практически всех остальных экономистов Уолл-стрит предупреждал о том, что американскую экономику в текущем квартале ждет рекордный обвал. Консенсус же тогда заключался в том, что из-за Covid-19 экономика лишь немного просядет. Затем через несколько дней крупнейшие банки тоже начали прогнозировать двухзначные темпы падения ВВП.
Трекер Nowcast Федерального резервного банка Нью-Йорка сегодня оценивает сокращение ВВП в текущем квартале в 25,5% в годовом исчислении. Для сравнения, в 4-м квартале 2009 года, во время финансового кризиса 2007-2009 года, ВВП сократился на 8,4%, а во 2-м квартале 1980 года, когда президент Джимми Картер занялся контролем кредитования, на 8,0%.
Согласно последнему ежемесячному отчету Министерства финансов США, федеральные поступления от удерживаемого подоходного налога в мае сократились на 33% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, превысив предыдущее рекордное сокращение в 30%, зафиксированное в апреле, пишет Карсон на своей странице в LinkedIn.
Карсон отмечает, что корреляция между этими налоговыми поступлениями и уровнем занятости очень высока. Ситуации, когда поступления сокращаются два месяца подряд, крайне редки и наблюдаются обычно только в тех случаях, когда законодательство меняет порядок удержания налогов (чего в данном случае не происходило) или когда происходит резкое падение заработков.
Как могло случиться, что сумма удерживаемых налогов уменьшилась на 30%, если занятость сократилась примерно на 13%? Это еще более удивительно, если учитывать, что основные увольнения пришлись на сектора с относительно низкими заработками, такие как гостиничный и ресторанный бизнес, а также розничная торговля. Эта ситуация не предполагает, что сокращение налоговых поступлений будет в разы превышать потери в рабочих местах.
В одной из предыдущих публикаций Карсон писал, что, если бы управление статистики Министерства труда не относило к работающим тех людей, которые фактически были временно уволены, то безработица в апреле составляла бы 19,7%, а в мае — 16,3%, а не 14,7% и 13,3%, соответственно, как заявляло министерство.
Даже с учетом неожиданно позитивных майских данных, за последние месяцы правительства штатов и муниципалитеты сократили более 1,5 млн рабочих мест. Этот сектор играет крайне важную роль в американской экономике. На него приходится около 13% трудовых ресурсов и 11% совокупного производства, пишет в аналитической записке экономист Natixis CIB Трой Лудтка. Между тем, в отсутствие дополнительной помощи федерального правительства в покрытии дефицитов бюджетов, возникших в результате пандемии коронавируса, штаты и муниципалитеты будут вынуждены перейти в режим строгой экономии, что поставит восстановление экономики под угрозу.
По оценкам Дэвида Розенберга, возглавляющего Rosenberg Research, поступления в бюджеты штатов и муниципалитетов могут сократиться на сумму от 600 млрд долларов до 1,8 трлн долларов. Лудтка полагает, что дефицит бюджета приблизится к верхней границе этого диапазона, составив около 9,1% от ВВП даже при «оптимистичном» сценарии, который также учитывает рост расходов, связанных с экономическим спадом.