Роснефть акции

Хотя мы не ставим под сомнение выгоды от снижения затрат на разведку и добычу для «Роснефти», мы прогнозируем слабость свободного денежного потока в краткосрочном периоде, драйвером которой станет рост капзатрат и досрочная оплата финансовых обязательств. Мы полагаем, что потенциальные сделки по слиянию и поглощению и более рискованная международная диверсификация на фоне более жестких финансовых условий и снижения цен на нефть могут задержать выплату заемных средств. Тем самым, они представляют собой ключевой нисходящий риск для крупных нефтяных компаний. Мы повышаем прогнозную цену бумаг «Роснефти» с $5 до $5,5, сохраняя рекомендацию «держать».

С нашей точки зрения, самым правильным ходом было бы внесение государственной доли «Башнефти» в капитал «Роснефти». Это бы естественно повысило стоимость последней, после чего стоило бы провести частичную приватизацию основной государственной нефтяной компании.

Есть вопрос условий — когда будут определены условия, и если условия будут предусматривать равные отношения ко всем субъектам рынка, если эти условия будут учитывать как рыночную составляющую, так и социальный интерес, то мы их рассмотрим

«Роснефть» предложила правительству изменить налогообложение добычи на шельфе — предлагается снизить льготные ставки НДПИ для нефтяных месторождений в самых сложных арктических морях с текущих 5% до 1% и сделать их бессрочными, а также приравнять Печорское море по налоговым льготам к Чукотскому и Берингову морям, отказаться от ввозных пошлин на импортное оборудование и освободить от уплаты экспортной пошлины по маслам и бункеровочному топливу, используемому для работ на шельфе.

Согласно действующему налоговому кодексу, Печорское море относится ко второй группе морских месторождений, к которой в течение 7 лет применяется льготная ставка НДПИ в 15%. Льготная ставка НДПИ четвертой группы составляет 5% сроком на 15 лет. Ранее Минэкономразвития запустило процесс перевода Печорского моря из второй группы налогообложения в третью (также по просьбе «Роснефти»). «Роснефть» владеет лицензиями на добычу на арктическом шельфе, налоговые послабления могли бы сделать инвестиции в проекты на шельфе более привлекательными. Тем не менее, в нынешних условиях интенсивные инвестиции в разработку месторождений арктического шельфа вряд ли оправданны даже в случае существенных налоговых послаблений — новость нейтральна для котировок «Роснефти».

Мы недобираем прогнозно за год примерно 1 трлн руб. нефтегазовых доходов, имеем плюс примерно 100 млрд — не нефтегазовых. Разрыв в 900 млрд собираемся закрыть приватизацией 19,5% «Роснефти

Капитализацию в 130 млрд долл. компания имела на пике своей стоимости в 2008 году, когда цена нефти достигла 140 долл./барр. При текущих ценах на нефть Роснефть имеет фундаментальный потенциал, но он не двукратный. В целом, мы по-прежнему считаем, что удачную приватизацию компании может обеспечить стратегический инвестор, причем, скорее всего, иностранный и из Азии. В этой связи обозначенные ранее покупатели из Китая и Индии являются наиболее вероятными. При этом мы не думаем, что они предложат какую-либо существенную премию к текущим рыночным котировкам.