НОВАТЭК акции

ожидания

Дорогущая компания с заоблачным p/e обновила хай. Шах и мат, господа спекулянты

Планируем в 2021–2022 гг. прорабатывать вопросы по схеме инфраструктуры, готовить технико-экономическое обоснование проекта и изучать его финансовую модель

«Сейчас производство зеленого водорода (получаемого методом электролиза воды на возобновляемых источниках энергии. – «Ведомости») стоит $5–7 за 1 кг. Чтобы сильно не поднимать цены на сталь, водород должен стоить около $1,5 за 1 кг. Тогда он заменит уголь»

Мы проводили тестирование на первой и второй линии, точно так же протестируем третью, и вот при зимней температуре, ниже 25 градусов, эти линии могут работать с превышение проектной мощности не на 14-15%, а на 20%. Мы посмотрели, сколько суток с такой температурой в районе Сабетты есть, по году это может дать 400-500 тысяч тонн дополнительных. И с учетом ввода четвертой линии, в принципе, мы выйдем на объем более 20 миллионов тонн в год

В ближайшее время

Цены поставок не раскрываются, однако СМИ сообщают, что формула цены для этих контрактов привязана к JCC (смесь сортов нефти, поставляемых в Японию) с уровнем кривой 11,5-12%. С учетом текущей рыночной конъюнктуры это предполагает цену $8,0-8,5/млн БТЕ, что выглядит вполне адекватным уровнем. Впрочем, с учетом моделируемой нами на долгосрочную перспективу цены Brent — $55/барр. — цены в рамках соглашений с Glencore должны снизиться до $6,3-6,6/млн БТЕ, а такой уровень на 15% ниже моделируемых нами цен на газ в Азии. Мы полагаем, что на самом деле эти соглашения, возможно, не предполагают простой привязки к ценам на нефть, а предусматривают более сложные ценовые формулы.

При этом «НОВАТЭК» обладает запасом времени для формирования оптимального портфеля контрактов – первая очередь проекта «Арктик СПГ 2» будет запущена в 2023 г.

Поскольку доля НОВАТЭКа в проекте составляет 60%, компании необходимо продавать 11.9 млн т из своего портфеля (проектная мощность Арктик СПГ-2 составляет 19.8 млн т). Соглашения с уже анонсированными контрактами, а также потенциальные контракты (по данным Коммерсанта НОВАТЭК планирует продавать до 2 млн тонн СПГ в год в Китае через СП с Sinopec, также возможна победа в тендере на поставку до 4 млн т СПГ во Вьетнам), позволяет НОВАТЭКу практически полностью закрыть эти объемы. Напомним, что ранее НОВАТЭК уже объявила о подписании: 1) долгосрочного контракта с китайской Shenergy Group на поставку 3 млн т СПГ с Арктик СПГ-2 в течение 15 лет; 2) соглашения о намерениях с Repsol на поставку 1 млн т СПГ в течение 15 лет; 3) меморандума с Vitol о возможной продаже до 1 млн т в год на условиях FOB в Мурманске. На данный момент мы считаем новости позитивными для компании с точки зрения восприятия.

Мы считаем новость о продлении действия программы выкупа акций нейтральной для котировок «НОВАТЭКа». Формально выкупленные акции и/или ГДР могут использоваться для целей финансирования деятельности компании или быть задействованы в поощрении менеджмента (на текущий момент долгосрочная программа мотивации у «НОВАТЭКа» отсутствует).

Объем выкупа в рамках программы составит до 600 млн долл. Продление программы buyback было ожидаемо, учитывая, что на текущий момент она исполнена на 60%. Оцениваем данную новость нейтрально для акций НОВАТЭКА.

Правление ПАО «Новатэк» приняло решение о продлении срока действия программы выкупа ценных бумаг «Новатэка» до 7 июня 2022 года с сохранением всех условий выкупа

Эффект на компанию/акции. Мы считаем новость позитивной для котировок НОВАТЭКа. Ранее, в начале мая, СМИ сообщали о задержке официального запуска Арктического каскада. Завершение пусконаладочных работ на Арктическом каскаде ознаменовало новую веху в развитии компании – полную загрузку всех четырех линий проекта «Ямал СПГ».

Хотя мы полагаем, что консенсус-ожидания отражают ожидаемые объемы четвертой линии проекта, мы считаем новость позитивной для НОВАТЭКа с точки зрения восприятия.