НОВАТЭК акции

НОВАТЭК представил ожидаемые результаты. Тем не менее, учитывая благоприятную конъюнктуру на рынке газа, мы считаем, что компания сможет показать сильные финансовые результаты по итогам 2021 года. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 2250 руб. на акцию.

Мы считаем операционные результаты НОВАТЭКа за 4К21 в целом нейтральными для динамики его акций. Подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по НОВАТЭКу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 13.6x против 2.8x у Газпрома.

🕳 НОВАТЭК представил вчера свои производственные результаты за 2021 год: добыча природного газа за этот период выросла на 3,3% до 79,9 млрд кубометров, а добыча ЖУВ прибавила на 0,5%, составив 12,3 млн тонн:



В России по итогам 2021 года было продано 67,9 млрд куб. м газа, что на 1,8% больше, чем в 2020 году. Объём реализации газа на международных рынках составил 7,94 млрд куб. м, снизившись на 11,1%, и компания так объяснила эту отрицательную динамику:

📃 «Снижение объёмов реализации на международных рынках связано с увеличением доли прямых продаж „Ямал СПГ“ по долгосрочным контрактам и соответствующим уменьшением доли продаж с проекта на спотовом рынке через акционеров, включая „НОВАТЭК“.

📉НОВАТЭК усилил падение после публикации данных по продажам

📉НОВАТЭК -2.5% Новатэк в 2021 г увеличил продажи газа на 0,3%, до 75,81 млрд кубометров, реализация газа в РФ выросла на 1.8%, а продажи за рубежом упали на 11,1%, до 7,94 млрд кубов.

В 2021 году добыча углеводородов составила 626,0 млн баррелей нефтяного эквивалента (бнэ), в том числе 79,89 млрд куб. м природного газа и 12,3 млн тонн жидких углеводородов (газовый конденсат и нефть). По сравнению с 2020 годом добыча углеводородов увеличилась на 17,8 млн бнэ или на 2,9%.

Цены на газ продолжают снижаться, газ в Европе ниже $900.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хотя значительного эффекта на движение котировок акций компании ожидать не стоит, мы, тем не менее, приветствуем усилия менеджмента по формированию долгосрочной контрактной базы для проекта. Тем не менее мы не исключаем, что новая схема раздела продукции (в отличие от Ямал СПГ, Арктик СПГ 2 будет реализовывать производимые объёмы не самостоятельно, а непосредственно через участников проекта) предусматривает значительную долю спотовых продаж, что в долгосрочной перспективе может позитивно сказаться на финансовых результатах компании. В целом мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ или ПОЗИТИВНОЙ для акций НОВАТЭКа.

По нашим оценкам, НОВАТЭК уже законтрактовал ~35% своего СПГ на долгосрочную перспективу, при этом существенную часть можно реализовать и на спот-рынке. Мы считаем новость позитивной и сохраняем наш рейтинг по акциям НОВАТЭКа — Покупать.

👉 Весь необходимый объем электроэнергии для нужд СПГ-завода компании «Криогаз-Высоцк» будет производиться на российских ветропарках Fortum и его совместных предприятий

👉 Покупка зеленой электроэнергии позволит Новатэку снизить углеродный след СПГ, производимого на заводе в Высоцке

www.novatek.ru/ru/press/releases/index.php?id_4=4827

НОВАТЭК продвигается к завершению формирования портфеля долгосрочных контрактов на поставки с проекта Арктик СПГ 2. При этом компания сможет продавать объемы сверх долгосрочных контрактов на спотовом рынке. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по НОВАТЭКу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 14.0x против 2.9x у Газпрома.

Дочернее общество NOVATEK Gas & Power Asia Pte. Ltd. и ENN LNG (Singapore) Pte. Ltd. (дочерняя компания ENN Natural Gas Co., Ltd.)
подписали долгосрочный договор купли-продажи СПГ с проекта «Арктик СПГ 2».

Договор предусматривает поставки около 0,6 млн тонн СПГ в год с проекта «Арктик СПГ 2» в течение 11 лет.

СПГ будет поставляться на условиях DES на СПГ-терминал компании ENN в Чжоушане, Китай.

ПАО НОВАТЭК Пресс-центр: Пресс-релизы и мероприятия | «НОВАТЭК» и ENN Natural Gas подписали долгосрочный договор на поставку СПГ (novatek.ru)

Еще вопрос, если у кого будет время: кто и где смотрит мультипликаторы ?
Например, у меня в мобильном приложении «ВТБ мои инвестиции» мультипликатор P/E на Новатэк — 77,78 (видимо по 2020 году)
На Смартлабе по годовому МСФО за 2020 — 22,7 (вместо 77,78)
За 3 квартал МСФО — 17,8
и какой-то LTM — 16,1
Совсем не 77,78, и картина меняется сразу. Как так-то?

Михаил, LTM — это Last Twelve Month
В Google-таблицах есть прекрасная функция Гуглфинанс. =GOOGLEFINANCE(номер ячейки с тикером; «pe»)
Тикер Новатэка для Гугл таблиц: MCX:NVTK

Один раз заморочились — создали таблицу с алокацией и ввели соотношения активов, веса для акций и т.д. Далее автоматом собираются котировки, вес в портфеле, отклонение, подсветка превышения или недобора, рекомендация на ребалансировку с указанием объёма и так далее. Полная свобода что пилить.

Вадим Рахаев, То есть Вы расчитываете мультипликаторы с помощью таблиц (в полуручном режиме)?

Еще вопрос, если у кого будет время: кто и где смотрит мультипликаторы ?
Например, у меня в мобильном приложении «ВТБ мои инвестиции» мультипликатор P/E на Новатэк — 77,78 (видимо по 2020 году)
На Смартлабе по годовому МСФО за 2020 — 22,7 (вместо 77,78)
За 3 квартал МСФО — 17,8
и какой-то LTM — 16,1
Совсем не 77,78, и картина меняется сразу. Как так-то?

Михаил, LTM — это Last Twelve Month
В Google-таблицах есть прекрасная функция Гуглфинанс. =GOOGLEFINANCE(номер ячейки с тикером; «pe»)
Тикер Новатэка для Гугл таблиц: MCX:NVTK

Один раз заморочились — создали таблицу с алокацией и ввели соотношения активов, веса для акций и т.д. Далее автоматом собираются котировки, вес в портфеле, отклонение, подсветка превышения или недобора, рекомендация на ребалансировку с указанием объёма и так далее. Полная свобода что пилить.

Еще вопрос, если у кого будет время: кто и где смотрит мультипликаторы ?
Например, у меня в мобильном приложении «ВТБ мои инвестиции» мультипликатор P/E на Новатэк — 77,78 (видимо по 2020 году)
На Смартлабе по годовому МСФО за 2020 — 22,7 (вместо 77,78)
За 3 квартал МСФО — 17,8
и какой-то LTM — 16,1
Совсем не 77,78, и картина меняется сразу. Как так-то?

Подскажите добрые люди — я рассчитал справедливую цену акции по Новатеку по формуле (простой вариант):
(итого активы — итого обязательства) / количество акций = (2 059 178 млн — 420 751 млн) / 3 036 306 000 = 539,61 рублей за акцию
Баланс брал отсюда (страница 12) www.novatek.ru/common/upload/doc/Novatek_FS_12m2020_RUS_FINAL.pdf
Количество акций www.moex.com/a7605

Правильно ли я рассчитал и почему такая разница справедливой и рыночной цены?

Михаил, «в лоб» Вы всё делаете правильно, но Вы не учитываете особенности раскрытия стоимости внутренних активов и то, что считаете в 2022-м году по отчёту 2020-го.

Ответ на Ваш ключевой вопрос на страницах 21-25 отчёта. Также стоит отметить, что Новатэк считает инженерную составляющую будущих проектов по среднемировым значениям, а реальная проектная мощность из-за условий заполярья (среднегодовая температура) по факту выше. В итоге стоимость внутренних проектов СПГ раскрывается полностью с существенным лагом, а в моменте, она в балансе компании получается заниженной.

Вадим Рахаев, Спасибо за уточнение! Все равно у меня получается (при пересчете 10%-ной и 30%-ной долей + реорганизация на 7 млрд) цена за акцию 764,46. При том что у Новатэка остается только 60% от проекта «Арктик СПГ 2». И, насколько я понял, деньги за продажу они учли уже в 2019 году (682733 млн).
Если же брать МСФО за 9 месяцев — там прибыль больше, но зачем то кредитов набрали почти на 300 млрд. Думаю надо ждать отчетность за 2021, или скрупулезно читать отчеты за 2020 год, в чем я не очень силен.

Михаил, Вы получили заниженную фиксированную оценку в моменте. Заниженная она из-за схему раскрытия полной стоимости внутренних активов. Если пересчитаете на текущий момент, то получите более 1000 рублей. Такая оценка была бы справедлива для дойной коровы, растущей на уровне инфляции. Но тут немного иные темпы роста и плеяда проектов, которые поддерживаются правительством. Плюс хорошая способность получать на вкусных условиях финансирование.

Добавьте форвардную доходность, заложив средние темпы роста за предыдущие 5 лет. Дисконтируйте по ставке 10%. Получите оценку и причину высокой стоимости по мультипликаторам. Оценка Новатэка без динамики невозможна. Не получится купить быстрорастущую компанию по цене стагнирующей коровы.

По Ямал-СПГ началась дойка проекта.

Вадим Рахаев, Спасибо огромное — все понял! Растущие компании — пока не мой профиль. Последний вопрос: Проект Восток-ойл у Роснефти оценивают в 80 млрд $, но акция не переоценена. Время не пришло?

Михаил, к Роснефти не прикасаюсь — ни одного отчёта не читал даже. По причине того, как в публичный Саратовский НПЗ дебиторку грузят и как откатили Башнефть. Сказать по ней ничего не могу, кроме того, что Восток-ойл — по факту ещё одна Роснефть по размерам. Также думаю, что они пролоббируют доступ к трубе. Но её много аналитиков качественно покрывают — посмотрите обоснование идей.

Вадим Рахаев, А Татнефть — как Вы к ней относитесь: вроде крупная компания, но нефть невысокого качества, да и наши татары — те еще управленцы? Хочеться положить земляков в долгосрок, но не рискую пока.

Подскажите добрые люди — я рассчитал справедливую цену акции по Новатеку по формуле (простой вариант):
(итого активы — итого обязательства) / количество акций = (2 059 178 млн — 420 751 млн) / 3 036 306 000 = 539,61 рублей за акцию
Баланс брал отсюда (страница 12) www.novatek.ru/common/upload/doc/Novatek_FS_12m2020_RUS_FINAL.pdf
Количество акций www.moex.com/a7605

Правильно ли я рассчитал и почему такая разница справедливой и рыночной цены?

Михаил, «в лоб» Вы всё делаете правильно, но Вы не учитываете особенности раскрытия стоимости внутренних активов и то, что считаете в 2022-м году по отчёту 2020-го.

Ответ на Ваш ключевой вопрос на страницах 21-25 отчёта. Также стоит отметить, что Новатэк считает инженерную составляющую будущих проектов по среднемировым значениям, а реальная проектная мощность из-за условий заполярья (среднегодовая температура) по факту выше. В итоге стоимость внутренних проектов СПГ раскрывается полностью с существенным лагом, а в моменте, она в балансе компании получается заниженной.

Вадим Рахаев, Спасибо за уточнение! Все равно у меня получается (при пересчете 10%-ной и 30%-ной долей + реорганизация на 7 млрд) цена за акцию 764,46. При том что у Новатэка остается только 60% от проекта «Арктик СПГ 2». И, насколько я понял, деньги за продажу они учли уже в 2019 году (682733 млн).
Если же брать МСФО за 9 месяцев — там прибыль больше, но зачем то кредитов набрали почти на 300 млрд. Думаю надо ждать отчетность за 2021, или скрупулезно читать отчеты за 2020 год, в чем я не очень силен.

Михаил, Вы получили заниженную фиксированную оценку в моменте. Заниженная она из-за схему раскрытия полной стоимости внутренних активов. Если пересчитаете на текущий момент, то получите более 1000 рублей. Такая оценка была бы справедлива для дойной коровы, растущей на уровне инфляции. Но тут немного иные темпы роста и плеяда проектов, которые поддерживаются правительством. Плюс хорошая способность получать на вкусных условиях финансирование.

Добавьте форвардную доходность, заложив средние темпы роста за предыдущие 5 лет. Дисконтируйте по ставке 10%. Получите оценку и причину высокой стоимости по мультипликаторам. Оценка Новатэка без динамики невозможна. Не получится купить быстрорастущую компанию по цене стагнирующей коровы.

По Ямал-СПГ началась дойка проекта.

Вадим Рахаев, Спасибо огромное — все понял! Растущие компании — пока не мой профиль. Последний вопрос: Проект Восток-ойл у Роснефти оценивают в 80 млрд $, но акция не переоценена. Время не пришло?

Михаил, к Роснефти не прикасаюсь — ни одного отчёта не читал даже. По причине того, как в публичный Саратовский НПЗ дебиторку грузят и как откатили Башнефть. Сказать по ней ничего не могу, кроме того, что Восток-ойл — по факту ещё одна Роснефть по размерам. Также думаю, что они пролоббируют доступ к трубе. Но её много аналитиков качественно покрывают — посмотрите обоснование идей.

Подскажите добрые люди — я рассчитал справедливую цену акции по Новатеку по формуле (простой вариант):
(итого активы — итого обязательства) / количество акций = (2 059 178 млн — 420 751 млн) / 3 036 306 000 = 539,61 рублей за акцию
Баланс брал отсюда (страница 12) www.novatek.ru/common/upload/doc/Novatek_FS_12m2020_RUS_FINAL.pdf
Количество акций www.moex.com/a7605

Правильно ли я рассчитал и почему такая разница справедливой и рыночной цены?

Михаил, «в лоб» Вы всё делаете правильно, но Вы не учитываете особенности раскрытия стоимости внутренних активов и то, что считаете в 2022-м году по отчёту 2020-го.

Ответ на Ваш ключевой вопрос на страницах 21-25 отчёта. Также стоит отметить, что Новатэк считает инженерную составляющую будущих проектов по среднемировым значениям, а реальная проектная мощность из-за условий заполярья (среднегодовая температура) по факту выше. В итоге стоимость внутренних проектов СПГ раскрывается полностью с существенным лагом, а в моменте, она в балансе компании получается заниженной.

Вадим Рахаев, Спасибо за уточнение! Все равно у меня получается (при пересчете 10%-ной и 30%-ной долей + реорганизация на 7 млрд) цена за акцию 764,46. При том что у Новатэка остается только 60% от проекта «Арктик СПГ 2». И, насколько я понял, деньги за продажу они учли уже в 2019 году (682733 млн).
Если же брать МСФО за 9 месяцев — там прибыль больше, но зачем то кредитов набрали почти на 300 млрд. Думаю надо ждать отчетность за 2021, или скрупулезно читать отчеты за 2020 год, в чем я не очень силен.

Михаил, Вы получили заниженную фиксированную оценку в моменте. Заниженная она из-за схему раскрытия полной стоимости внутренних активов. Если пересчитаете на текущий момент, то получите более 1000 рублей. Такая оценка была бы справедлива для дойной коровы, растущей на уровне инфляции. Но тут немного иные темпы роста и плеяда проектов, которые поддерживаются правительством. Плюс хорошая способность получать на вкусных условиях финансирование.

Добавьте форвардную доходность, заложив средние темпы роста за предыдущие 5 лет. Дисконтируйте по ставке 10%. Получите оценку и причину высокой стоимости по мультипликаторам. Оценка Новатэка без динамики невозможна. Не получится купить быстрорастущую компанию по цене стагнирующей коровы.

По Ямал-СПГ началась дойка проекта.

Вадим Рахаев, Спасибо огромное — все понял! Растущие компании — пока не мой профиль. Последний вопрос: Проект Восток-ойл у Роснефти оценивают в 80 млрд $, но акция не переоценена. Время не пришло?

Подскажите добрые люди — я рассчитал справедливую цену акции по Новатеку по формуле (простой вариант):
(итого активы — итого обязательства) / количество акций = (2 059 178 млн — 420 751 млн) / 3 036 306 000 = 539,61 рублей за акцию
Баланс брал отсюда (страница 12) www.novatek.ru/common/upload/doc/Novatek_FS_12m2020_RUS_FINAL.pdf
Количество акций www.moex.com/a7605

Правильно ли я рассчитал и почему такая разница справедливой и рыночной цены?

Михаил, «в лоб» Вы всё делаете правильно, но Вы не учитываете особенности раскрытия стоимости внутренних активов и то, что считаете в 2022-м году по отчёту 2020-го.

Ответ на Ваш ключевой вопрос на страницах 21-25 отчёта. Также стоит отметить, что Новатэк считает инженерную составляющую будущих проектов по среднемировым значениям, а реальная проектная мощность из-за условий заполярья (среднегодовая температура) по факту выше. В итоге стоимость внутренних проектов СПГ раскрывается полностью с существенным лагом, а в моменте, она в балансе компании получается заниженной.

Вадим Рахаев, Спасибо за уточнение! Все равно у меня получается (при пересчете 10%-ной и 30%-ной долей + реорганизация на 7 млрд) цена за акцию 764,46. При том что у Новатэка остается только 60% от проекта «Арктик СПГ 2». И, насколько я понял, деньги за продажу они учли уже в 2019 году (682733 млн).
Если же брать МСФО за 9 месяцев — там прибыль больше, но зачем то кредитов набрали почти на 300 млрд. Думаю надо ждать отчетность за 2021, или скрупулезно читать отчеты за 2020 год, в чем я не очень силен.

Михаил, Вы получили заниженную фиксированную оценку в моменте. Заниженная она из-за схему раскрытия полной стоимости внутренних активов. Если пересчитаете на текущий момент, то получите более 1000 рублей. Такая оценка была бы справедлива для дойной коровы, растущей на уровне инфляции. Но тут немного иные темпы роста и плеяда проектов, которые поддерживаются правительством. Плюс хорошая способность получать на вкусных условиях финансирование.

Добавьте форвардную доходность, заложив средние темпы роста за предыдущие 5 лет. Дисконтируйте по ставке 10%. Получите оценку и причину высокой стоимости по мультипликаторам. Оценка Новатэка без динамики невозможна. Не получится купить быстрорастущую компанию по цене стагнирующей коровы.

По Ямал-СПГ началась дойка проекта.