Финаме
БКС Мир Инвестиций
Смотря на отчет за 2кв, сразу приходит в голову мысль о двух новостях. Хорошая — это то, что все-таки во 2 квартале компания получила прибыль (+253,3млн), и она больше, чем за 2 квартал 2018, когда всего заработали только +34млн. При этом плохая в том, что чуда не произошло и тенденция первого квартала — опережающий рост стоимости услуг по передачи э/э (+576млн за п-е и +257млн за 1кв) и управленческих расходов (+112млн за пол-е и 52млн за 1кв) относительно выручки (+203млн за пол-е и +98млн за 1кв)— продолжилась. Учитывая текущие результаты, вероятно, что за 2019г прибыль вместе с дивами может просесть на 20%. Однако возможное введение платы за резерв мощности, установление для ряда потребителей повышенной ставки за тп, да и в целом приличный див. уровень, скорее всего, не даст акции сильно плюхнуться.
Excessreturn, сравнивать со 2кв18 не очень корректно. В 2018 году в 1кв18 была фактически совершена бухгалтерская ошибка на сумму около 500-600млн. Она была исправлена во 2кв18. Соответственно, можно условно говорить о падении прибыли во 2кв19 в 2 раза год к году (250млн vs 500-600млн). Техприсоединение для Волги носит символичесеское значение, резерв мощности, немного притихшая цифровизация — долгосрочные истории. С июля довольно сильные, правда неоднозначные, подвижки по тарифам для регионов присутствия МРСК Волги. Возможно, это станет позитивным фактором. Пока же, грустная картина за 2кв19 с валовой прибылью около 800млн, от которой управленческие расходы 330млн, налоги и прочее оставляют около 250 млн ЧП. При этом выплаты по дивидендам за 18 год составили около 2.3млрд, чистая прибыль 4.3 млрд. Соответственно, хотелось бы видеть похожие показатели в этом году. Еще один не очень ясный, возможно, положительный момент — существенное снижение кредиторской задолженности при незначительном снижении дебиторской.
