ДЗРД - Донской завод радиодеталей акции

Продажи полупроводников в мире впервые превысили $400 млрд

09 февраля 2018 года 16:38 
9 февраля. FINMARKET.RU — Мировые продажи полупроводников в 2017 году взлетели на 21,6% и достигли исторического максимума в $412,2 млрд, сообщила американская Ассоциация полупроводниковой промышленности (Semiconductor Industry Association, SIA).

Таким образом, отрасль впервые в истории превзошла отметку в $400 млрд, отмечается в пресс-релизе.

В том числе в декабре реализация микропроцессоров увеличилась на 22,5% относительно того же месяца годом ранее — до $37,99 млрд. По сравнению с ноябрем 2017 года показатель повысился на 0,8%.

По итогам четвертого квартала в мире были проданы чипы на сумму $114 млрд, что на 22,5% превышает показатель за аналогичный период 2016 года. Относительно третьего квартала 2017 года рост составил 5,7%.

При этом показатели за декабрь и октябрь-декабрь также стали рекордными для месяца и квартала.

«Поскольку чипы стали более активно внедряться в постоянно растущее число продуктов — от автомобилей до кофемашин — и появились такие технологии, как искусственный интеллект, виртуальная реальность и интернет вещей, глобальный спрос на полупроводники увеличился, что привело к росту продаж в 2017 году до важной отметки и хорошему прогнозу на долгосрочную перспективу, — заявил президент и главный исполнительный директор SIA Джон Ньюфер. — Глобальный рынок показал повсеместный рост в 2017 году, двухзначные темпы повышения продаж зафиксировал каждый региональный рынок и почти все основные категории продуктов».

Продажи чипов памяти в прошлом году продемонстрировали самый значительный прирост — на 61,5%, до $124 млрд. В том числе реализация DRAM взлетела на 76,8%, NAND — на 47,5%.

На чипы памяти приходится самая значительная часть глобального рынка микропроцессоров, далее следуют логические микросхемы ($102,2 млрд).

В 2017 году продажи полупроводников увеличились в Северной и Южной Америке на 35%, в Европе — на 17,1%, в Азиатско-Тихоокеанском регионе (без учета КНР и Японии) — на 16,4%, в Китае — на 22,2%, в Японии — на 13,3%.

В начала декабря отраслевая организация World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) дала прогноз, согласно которому темпы подъема реализации микропроцессоров существенно замедлятся и составят всего 7%.

 По итогам 2016 года мировой объем продаж полупроводников увеличился на 1,1% и составлял $338,9 млрд. 
www.finmarket.ru/database/news/4714128

13.09.2017 | Сколько стоят акции ДЗРД?

На ММВБ торгуются 373 компании. Примерно 100 из них хорошо известны участникам рынка – они входят в различные индексы, о них часто публикуют материалы и дают оценку их стоимости. Остальные около 270 компаний малоизвестны широкому кругу, так как малы по размеру, их акции неликвидны и так далее, причин много. Но все же они являются полноценными участниками торгов и иногда в этом списке можно найти сильные компании с отличными производственными показателями.

В данной статье речь пойдет о низколиквидных акциях Донского завода радиодеталей (ДЗРД).
По отраслевой принадлежности ДЗРД входит в структуру Департамента радиоэлектронной промышленности Министерства промышленности и торговли РФ и специализируется на производстве металлокерамических корпусов для сборки и герметизации интегральных схем для радиоэлектронной промышленности. Научно-техническая политика в отрасли направлена на создание и освоение электронных и радиоэлектронных технологий, соответствующих мировому техническому уровню.

В настоящее время по большинству технико-экономических показателей радиоэлектронный комплекс занимает одно из ведущих мест, в структуре всего оборонно-промышленного комплекса. Это значит, что выпускают не только гражданскую продукцию, но и электронику для техники, армии и флота.

Основные владельцы компании:
Председатель Совета директоров ДЗРД. Доля принадлежащих обыкновенных акций эмитента: 31,2%
Генеральный директор ДЗРД. Доля принадлежащих обыкновенных акций эмитента: 16,43%
Государственная корпорация по содействию разработке производству и экспорту высокотехнологичной промышленной продукции «Ростех». Доля принадлежащих обыкновенных акций эмитента: 44,04%

На рынке свободно обращаются примерно 9% обыкновенных акций. Принудительный выкуп вряд ли будет, ведь для этого нужно получить 95% обыкновенных акций, но владельцев трое, а не один. То, что у руководства компании большие пакеты голосующих акций, безусловно, хорошо. Они сами собственники актива, которым управляют, и от них зависят ключевые решения по развитию компании.

ДЗРД публикует только отчетность по РСБУ, но так как нет подконтрольных и дочерних компаний, то для оценки она вполне подходит. 

Размер
Компания небольшая. Размер активов в 2017 году: 2,434 млрд руб., объем сбыта 2,028 млрд руб.

Рост
В среднем рост сбыта и чистой прибыли составили 30-40% в год, а капитал растет еще быстрее. В 2016 году сбыт и чистая прибыль упали, но в 2017 году рост возобновился.

Рентабельность
Рентабельность полного капитала 32%, а собственного 44%. Показатели роста и рентабельности сравнимы с показателями лидеров торговли и фармацевтики.

Стабильность
Данных не много, но все же компания показывает стабильный рост с редкими периодами остановки роста.

Кредитоспособность
Основные долговые коэффициенты полностью соответствуют консервативному подходу оценки. Устойчивость финансового положения не вызывает сомнений. В 2014 году долгосрочный долг в структуре капитала превышал норму в 33%, но в дальнейшем ситуация выровнялась.

Акционерный капитал
Имеют обыкновенные и привилегированные акции, количество акций стабильно.

Дивиденды
Компания не платила и явно не собирается платить дивиденды, так как есть куда вкладывать.
Чистая прибыль, реинвестированная в капитал компании, приносит акционерам 30 и более процентов прибыли на собственный капитал в год, при средней рыночной норме рентабельности собственного капитала компаний РФ 13%.
Если компания отдаст часть своей чистой прибыли в виде дивидендов, то потеряет максимальные возможности для интенсивного роста производства, или же ей придется занимать деньги для развития и отдавать проценты и долг, а это дополнительная финансовая нагрузка.

Получив дивиденды, не многие из акционеров смогут вложить эти средства под 30 % годовых на фондовом рынке, как это делает ДЗРД, инвестируя прибыль в свое производство.

В уставе компании установлено:
«…владельцы привилегированных акций типа А имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда. Общая сумма, выплачиваемая в размере 10% чистой прибыли по итогам последнего финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала Общества. При этом, если сумма дивидендов, выплачиваемая акционерным Обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции типа А, размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям.»

В соответствии с уставом совет директоров ежегодно предлагает выплатить дивиденды по привилегированным акциям, а собрание акционеров не принимает решение о выплате. Например, в 2017 году предлагали выплатить 302,48 руб. на привилегированную акцию. Это доходность в 17,8% по текущей цене в 1700 руб.

Рецензия
Компания умеет стабильно зарабатывать, показывает существенный рост сбыта, прибыли и капитала, имеет устойчивое финансовое положение. Для долгосрочного инвестора это привлекательная компания, так как быстрорастущий капитал вкладывается под очень большой процент. Прошлые результаты компании отличные, настоящие – подтверждают продолжение тренда роста, будущее – как минимум хорошее, пока идет перевооружение армии и флота.

Внутренняя стоимость
Для нахождения внутренней стоимости использованы средние показатели по рынку в целом:
1) Ставка капитализации прибыли Р/Е = 8
2) Ставка капитализации собственного капитала (относительно среднерыночной рентабельности собственного капитала 13%). Рентабельность собственного капитала ДЗРД в среднем 32%, то есть превышает среднерыночную норму на 19%. Это превышение есть не что иное, как экономический гудвилл компании, позволяющий ей вкладывать собственный капитал под процент гораздо больший среднерыночного. А это значит, что собственный капитал ДЗРД нужно оценивать дороже, чем собственный капитал среднестатистической компании РФ зарабатывающей 13% годовых.

Формула вычисления стоимости собственного капитала учитывает это обстоятельство: рентабельность собственного капитала ДЗРД делим на среднерыночную рентабельность и умножаем на собственный капитал, приходящийся на одну обыкновенную акцию ДЗРД. В нашем случае для простоты примем, что собственный капитал на акцию равен балансовым активам на акцию компании.

Внутренняя стоимость получена, как средняя из двух рассчитанных выше величин (блок «Внутренняя стоимость» в сводной таблице).Расчеты за 2017 год показывают, что внутренняя (справедливая) стоимость обыкновенной акции ДЗРД составляет 12045 рублей. Разница с рыночной оценкой в 1580 рублей огромна.

Кто-то может не согласиться с такими расчетами, но для наглядности можно перенести темпы роста ДЗРД на любую более-менее известную компанию, например, пребывающий ныне в застое Магнит. Становится понятно, что оценка прибыли по Р/Е=8 более чем консервативна. Даже в нынешних условиях цена Магнита ниже Р/Е=15 не опускается.

Мультипликаторы
Обратите внимание, в настоящее время рыночная цена обыкновенной акции ниже прибыли на акцию, так что Р/Е =0,92. Прибыльность акции ДЗРД составляет 1/0,9=111%. Это явление наблюдалось в 2014 и 2015 годах.

Вывод
Очень трудно с логической точки зрения объяснить такую низкую цену у быстрорастущей компании. Скорее всего, дело в неизвестности компании широкому кругу участников рынка, а также ее малых размерах. Однако размер с годами увеличится, а данный материал познакомит участников рынка с компанией.

На фондовом рынке есть общепринятые стандартные инвестиционные инструменты – это акции и облигации известных компаний, а есть «нестандартные», типа ДЗРД, о которых мало кто знает и мало кто рассматривает как инвестиционный инструмент. По моему мнению, при тщательном выборе «нестандартные» инструменты могут дать прибыль в десятки раз больше, чем стандартные. Кто знает, может через несколько лет ДЗРД будет общепризнанной компанией роста с соответствующей рыночной оценкой, тем более все необходимое для этого у компании есть.

Купив акцию обыкновенную ДЗРД, инвестор приобретает долю в отличной компании по привлекательной цене, а это именно то, во что постоянно вкладывали деньги общепризнанные мэтры фондового рынка Бенджамин Грэхем и его ученик и последователь Уоррен Баффет.

БКС Экспресс
Николай Наразин
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/skol-ko-stoiat-aktsii-dzrd

Похоже в компании Паньков А.А. и Гусев В.Н. против выплаты дивидендов по привилегированным акциям, с целью иметь высокую долю голосующих акций.

Ростех голосует за привилегированные акции.

Такие выводы можно сделать по количеству голосов в результатах голосования на ГОСА.

В последнее ГОСА «июнь 2017», почти по всем вопросам, голосовали противоположно.

Компания ООО «ФПК Альтаир-групп», сотрудники которой часто мелькают в совете директоров или в ревизионной комиссии, похоже связана с Гусевым В.Н. и Паньковым, часто находятся пересечения людей, связанных с другими лицами и компаниями, связанными с Гусевым В.Н.

Компания ООО «ФПК РИФ» вообще раньше владела акциями ОАО ДЗРД, которые впоследствии перешли Гусеву В.Н. и Панькову А.А., см. Структуру участия в УК конец 2014 начало 2015.

Встает вопрос: у Гусева В.Н. и Панькова А.А. цель вообще не выплачивать дивиденды или это только инструмент, владения крепким большинством на собраниях акционеров?

Судя по результатам голосования по некоторым вопросам набирая около 220 тыс. голосов, из которых только 212.5 тыс. голоса Гусева В.Н. и Панькова А.А., можно предположить, что имеется либо один акционер с суммой акций ≈ 7.5 тыс. или ≈ 1.6 — 1.7% УК, либо это множество акционеров, но в любом случае данная доля, так или иначе связана с Гусевым В.Н. и Паньковым А.А., что опять-таки видно по результатам голосования:

Голоса распределяются стабильно 220 тыс. против 151 тыс., где 151 тыс. доля Ростех

Так же можно отметить, что по результатам последнего ГОСА в совет директоров прошло, как минимум 5 из 11 представителей Ростех, хотя до этого либо все, либо подавляющее большинство в совете директоров были представители ООО «ФПК «Альтаир групп» и ООО «ФПК «РИФ». Про двух членов нового совета директоров информацию найти не смог.

Члены ревизионной комиссии, все новые люди в отчетности 2014 – 2015 года о них информации нет. Но об одном нашел информацию о связи с ООО «ФПК «Альтаир групп».

Судя по распределению голосов, опять делаю выводы, что все члены ревизионной комиссии это люди Гусева В.Н. и Панькова А.А.

P.S. Доля Ростех передана в доверительное управление РТ-Проектные технологии, поэтому на бумаге голосует РТ-Проектные технологии, но по факту это одна и та же компания Ростех.

Кстати, из описания на сайте Ростех:

Для реализация стратегического замысла в Корпорации создан центр компетенций по управлению непрофильными и проблемными активами на базе дочерней организации АО «РТ — Проектные технологии»…

Перед специализированным центром Ростеха поставлена амбициозная задача: провести ревизию всех проблемных и непрофильных активов Корпорации, увеличить стоимость тех непрофильных активов, которые подлежат продаже…

В связи с этим вопрос: ОАО ДЗРД считается проблемным или непрофильным? Какие цели у Ростех относительно завода. Продать или продолжать управлять?

Из всего выше сказанного, можно делать несколько сценариев, по дальнейшему развитию ситуации с дивидендами по привилегированным акциям: