По сути, 14% — это хрупкий компромисс и ровновесие между инфляционными рисками и нагрузкой на бюджет/рынок ОФЗ
Вот что реально произойдет при выходе из этого равновесия:
ЕСЛИ ЦБ РЕШИТ ПОВЫСИТЬ СТАВКУ (ДО 15,5–16%)
ЦБ без проблем поднимет ставку, если инфляционные ожидания или цены на топливо снова пойдут вверх.
Цена этого решения:
* УДАР ПО АУКЦИОНАМ МИНФИНА: рынок ОФЗ ответит падением цен и ростом доходностей. Минфину станет еще сложнее и дороже привлекать длинные деньги.
* ОХЛАЖДЕНИЕ БИЗНЕСА: рыночные кредиты под 18–20% окончательно заблокируют новые инвестиционные проекты компаний.
* НАГРУЗКА НА БЮДЖЕТ: Минфину придется тратить еще больше денег на компенсацию ставок по льготным программам кредитования.
ЕСЛИ ЦБ РЕШИТ ПОНИЗИТЬ СТАВКУ (ДО 12,5–13%)
Давление бизнеса и Минфина, которому нужно дешево занимать, толкает именно к снижению.
Цена этого решения:
* УГРОЗА ВЗРЫВА ИНФЛЯЦИИ: снизятся доходности вкладов, и часть рублевых накоплений граждан ринется на потребительский рынок.
* ДАВЛЕНИЕ НА КУРС: избыток рублей устремится в покупку валюты и импорта, подталкивая инфляцию далеко за рамки ориентиров.
* ОБЕСЦЕНИВАНИЕ ЭКОНОМИИ: все, что Минфин сэкономит на дешевых ОФЗ, он тут же потеряет на удорожании госзакупок из-за роста цен.
ПОЧЕМУ ИМЕННО 14% ЯВЛЯЕТСЯ ТОЧКОЙ БАЛАНСА
На этой отметке ЦБ держит систему в состоянии умеренной жесткости:
* ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ придавлены достаточно, чтобы цены не улетели в штопор.
* МИНФИН И БАНКИ адаптировались к текущей доходности госдолга и работают в основном через флоатеры.
* ЭКОНОМИКА растет сдержанно, избегая как сильного перегрева, так и глубокого спада.
ГЛАВНЫЙ ВЫВОД
ЦБ МОЖЕТ ПОМЕНЯТЬ СТАВКУ В ЛЮБОЙ МОМЕНТ. Вопрос лишь в том, какую именно проблему власти готовы выбрать на ближайшие месяцы: разгон инфляции и падение рубля при снижении или торможение инвестиций и удорожание госдолга при повышении.
Доллар рубль
-
все эти рассуждения завязаны только на то что курс якобы кто то держит ))))))))))
не КУК, ну не знаю. 10,90 в рисе прям напрашивались под эту теорию. Хотя я тоже не верю вот прям удерживание курса кем то. Хотя беседы с экспортерам через институт эмиссаров из ЦБ в экспортёрах вестись может)Ivan Durnof, почему… вроде есть валютные позиции
Мухомор, даже 20% в замещайках полностью не открывают ослабление рубля. Тогда надо держать 50/50… буду думать- ЦБ гасит обычно паники средствами из резервов. Удовлетворять всех экспортеров никаких резервов не хватит…
Ivan Durnof, да… прав
[~1,0 трлн] Эффект от девальвации (курс 95 ₽)
[~2,5 трлн] Выпуск облигаций (ОФЗ)
[~1,5 трлн] Траты из ФНБ (юани / золо...
Мухомор, 95 все таки… ужас для моего портфеля)
---
Заголовок: Зашёл ли ЦБ в тупик? Разбор конфликта высокой ставки, дефицита бюджета и слома рынка ОФЗ
Коллеги, привет!
Заявления представителей крупнейших банков об отсутствии денег на покупку ОФЗ и отмены аукционов Минфином подсветили глубинную проблему. На финансовом рынке сложился жесткий треугольник: высокая ключевая ставка ЦБ, масштабный дефицит бюджета и слом классического механизма размещения госдолга.
Со стороны это выглядит как тупик. Давайте разберёмся, так ли это и как регуляторы будут развязывать этот узел.
В чём суть конфликта: ЦБ охлаждает то, что Минфин нагревает
Главная задача ЦБ по закону — удержание инфляции. Но регулятор пытается затормозить экономику высокими ставками в тот самый момент, когда Минфин накачивает её деньгами через бюджетный дефицит и госрасходы.
Получается замкнутый круг:
1. Минфин тратит бюджетные триллионы, из-за чего совокупный спрос и инфляция идут вверх.
2. ЦБ реагирует и поднимает ключевую ставку. Рублёвые кредиты становятся дорогими для бизнеса, а для Минфина удорожает обслуживание госдолга.
3. Старые ОФЗ с фиксированным купоном падают в цене. Банки получают гигантские бумажные убытки по имеющимся портфелям и отказываются покупать новые выпуски без огромной премии.
4. Минфин не может нормально занять деньги на рыночных аукционах, из-за чего дефицит приходится закрывать тратами из резервов или ручным управлением.
Почему крепкий курс добавляет проблем?
В обычных условиях при дефиците бюджета естественным клапаном служит ослабление рубля: растет рублевая выручка экспортёров и сырьевые налоги.
Однако высокая ключевая ставка делает рублевые депозиты крайне привлекательными, а дорогие кредиты сжимают импорт. В итоге курс держится слишком крепким для экспортёров, Минфин не получает ожидаемой подушки от девальвации и упирается в необходимость занимать ещё больше на падающем рынке ОФЗ.
Где выход из этого тупика?
ЦБ не может просто взять и резко снизить ставку — при текущих госрасходах это мгновенно разгонит инфляцию. Поэтому у системы остается три реальных сценария:
Сценарий 1. Секвестр расходов (маловероятно)
Если Минфин начнет сокращать расходы и сжимать дефицит, ЦБ сможет безопасно снизить ставку. Рынок ОФЗ оживет, а банки вернутся к покупкам.
Сценарий 2. Переход на флоатеры и целевое репо от ЦБ
Минфин окончательно отказывается от классических бумаг с фиксированным купоном и переходит на ОФЗ-ПК (облигации с плавающим купоном). Банкам не страшен рост ставки при покупке флоатеров. Параллельно ЦБ открывает спецлинии репо, фактически предоставляя банкам рубли под залог этих же бумаг.
Сценарий 3. Управляемая девальвация
Допущение плавного ослабления рубля (в коридор 85–95 рублей за доллар), о котором просит Минфин, чтобы собрать дополнительные 0,5–1,0 трлн рублей налогов и снизить потребность в займах через ОФЗ.
Резюме:
Это не окончательный тупик, а предел эффективности работы одной только ключевой ставки.
ЦБ подошел к грани, когда дальнейшее закручивание гаек не столько подавляет инфляцию, сколько ломает бюджетный процесс. Скорее всего, осенью мы увидим вынужденный компромисс между Минфином и ЦБ: переход на флоатеры и частичный допуск ослабления рубля для снижения нагрузки на рынок госдолга.
Что думаете, сдастся ли ЦБ по ставке или Минфину придется резать расходы?Мухомор, а кто офз покупать будет. Представители Сбера говорят, что денег на покупку офз у них нет и у других банков тоже.
nikitos80, пенсионные фонды и пифы всякие… основные держатели длинных денег. У них постоянный приток денегМухомор, а кто офз покупать будет. Представители Сбера говорят, что денег на покупку офз у них нет и у других банков тоже.
nikitos80,
Фраза «у банков нет денег» означает, что классический рыночный механизм размещений сломался. Чтобы Минфин продолжил занимать, ЦБ придется предоставить банкам целевую рублевую ликвидность, а Минфину — предложить рынку гибкие флоатеры или существенные премии по доходности.
Доллар рубль
РУБЛЬ ДОЛЛАР. ДОЛЛАР РУБЛЬ. Весь ТА по паре. Идеи. Мнения. Стратегии. Настроения.Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
