Золото стабилизировалось выше отметки $4300 на фоне снижения цен на нефть и сохранения высокой доходности облигаций
21.09.2026
В ходе утренних торгов в США в понедельник цены на золото на спотовом рынке демонстрируют умеренное снижение, тогда как цены на серебро укрепляются; рост доходности казначейских облигаций и усиление доллара нивелируют спрос на защитные активы, вызванный напряженностью в отношениях между США и Ираном и ограничениями судоходства в Ормузском проливе. На момент написания статьи золото торговалось на уровне около 4354,10 доллара за унцию (снижение на 0,52%), а серебро — по 66,410 доллара (рост на 0,43% за сессию).
Опубликованные в пятницу экономические данные оказали некоторую фундаментальную поддержку драгоценным металлам, не изменив при этом общих ограничений денежно-кредитной политики. Последние показатели указывают на замедление промышленной активности и ослабление сигналов о будущем спросе, однако они пока не перевешивают опасения ФРС по поводу инфляции. Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби заявил в понедельник утром, что шоки предложения могут вынудить пойти на «болезненный компромисс» между уровнем занятости и инфляцией; в связи с этим участники рынка процентных ставок продолжают следить за тем, не приведут ли цены на нефть, инфляция в сфере услуг и спрос, связанный с технологиями искусственного интеллекта, к продлению цикла ужесточения политики.
Текущее позиционирование участников рынка по-прежнему носит защитный характер, однако оно менее одностороннее, чем можно было предположить исходя из динамики цен в начале месяца. Согласно последним данным CFTC, управляющие капиталом (managed-money accounts) сохраняли чистую длинную позицию по фьючерсам на золото на бирже COMEX в объеме 133 116 контрактов (снижение на 1856 контрактов за неделю), тогда как по серебру чистая длинная позиция была скромнее и составляла 13 124 контракта. Таким образом, после выхода в пятницу данных, указавших на замедление производства и снижение опережающих индикаторов в США, рынок золота характеризуется более высокой концентрацией длинных позиций по сравнению с рынком серебра; впрочем, реакция на макроэкономические данные определялась прежде всего пересмотром ожиданий относительно политики ФРС, а не опасениями по поводу экономического роста. На прошлой неделе Комитет по открытым рынкам (FOMC) повысил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов — до 3,75–4,00%, а фьючерсы на процентную ставку закладывают вероятность очередного повышения в октябре на уровне около 53%. Это удерживает доходность краткосрочных облигаций на высоком уровне, поддерживая доллар и не позволяя золоту использовать слабые данные о росте экономики для уверенного прорыва вверх.
Ситуация в Ормузском проливе остается ключевым фактором геополитической премии за риск для рынков золота, нефти и танкерных перевозок. Объем отслеживаемых перевозок сырьевых товаров через пролив за выходные сократился до 17 судов (с 37 неделей ранее), однако движение не прекратилось полностью, поскольку часть экспорта с Ближнего Востока продолжает осуществляться с выключенными транспондерами. Таким образом, ситуацию нельзя назвать полной блокадой, но и нормальной она тоже не является. Сегодня утром цены на нефть снижаются на фоне восстановления трафика и сохранения дипломатических каналов связи в рамках сессии Генеральной Ассамблеи ООН: стоимость Brent колеблется вблизи 101,94 доллара за баррель, а WTI — около 98,27 доллара. Это ослабляет непосредственный инфляционный шок и снижает давление на доходность облигаций, однако сохраняющиеся риски для судоходства поддерживают спрос на золото при откатах цен и не позволяют исключить из повестки инфляционные ожидания, чувствительные к стоимости энергоносителей.
Наим Аслам, директор по инвестициям (CIO) Zaye Capital Markets, характеризует ситуацию с золотом как результат противоборства двух факторов: ослабления торговых рисков между США и Китаем и сохраняющейся геополитической напряженности, связанной с Ираном, санкциями против России и переговорами по вопросам безопасности. По его мнению, статус золота как защитного актива по-прежнему актуален, однако рост доходности облигаций остается главным фактором, сдерживающим уверенный пробой вверх недавних максимумов. Говоря о серебре, Аслам отметил, что динамика этого металла определяется сочетанием факторов денежно-кредитной политики и промышленного спроса; при этом решение Китая оставить базовые ставки по кредитам (LPR) сроком на один год и пять лет неизменными (на уровнях 3,00% и 3,50% соответственно) удерживает ожидания относительно промышленного спроса на стабильном, а не на выраженно «бычьем» уровне.
Ключевым фактором давления остается рынок облигаций США. Доходность 10-летних казначейских облигаций колеблется вблизи отметки 5% после достижения уровней, не наблюдавшихся с 2007 года, причем эта динамика обусловлена не только действиями ФРС. Общий объем государственного долга США составляет около 40,05 трлн долларов, а согласно последнему базовому прогнозу Бюджетного управления Конгресса (CBO), доля долга, находящегося на руках у частных инвесторов, вырастет со 101% ВВП в 2026 году до 120% к 2036 году. Ожидается, что за этот же период чистые расходы на обслуживание долга увеличатся с 3,3% до 4,6% ВВП. Для золота это создает противоречивый сигнал: опасения по поводу устойчивости государственных финансов служат структурным аргументом в пользу реальных активов, однако в текущих условиях это трансформируется в ужесточение финансовых условий, усиление конкуренции со стороны инструментов с высокой реальной доходностью и повышение «барьера» для инвестиций в золото, не приносящее процентного дохода. На ключевых внешних рынках наблюдается снижение цен на нефть марки WTI (на бирже NYMEX) до уровня около 98,27 доллара за баррель, тогда как стоимость нефти марки Brent находится вблизи отметки 101,94 доллара. Индекс доллара США демонстрирует укрепление. Доходность базовых 10-летних казначейских облигаций США колеблется в районе 5,0%.
