Копипаст | о распродаже бундесов и трежерей последние 2 недели

RBS 

• Банк сохраняет долгосрочный позитивный прогноз по 10-летним немецким государственным облигациям даже после распродажи.
• Вряд ли это снижение подтолкнет рынок к переоценке позиционирования и фундаментальных факторов; скорее всего, мы имеем дело с технической коррекцией. 
• Ожидается, что доходность по 10-летним гос. облигациям упадет до -0.13% на фоне низкой инфляции, программы QE и более четкого позиционирования.

RBC Capital Markets 

• Сложно выделить один катализатор бегства, однако позиционирование явно сыграло важную роль:
• Скорее всего, подобные движения будут повторяться и в будущем: рынки облигаций уже учли массу плохих новостей.
• Еще слишком рано делать ставку на продажу облигаций, учитывая проблемы в Греции и слабые данные по экономике США.
• В банке предпочитают «половинчатые короткие позиции», ориентированные на рост безубыточности, расширение спреда между  и 10-летними американскими гос. облигациями и между пяти и 30-летними британскими облигациями; а также покупки на ближнем конце кривой в Еврозоне.

Citigroup 

• Конечно, непокрытый аукцион bobl еще не сигнал, но устойчиво слабые продажи могут свидетельствовать о смене поведения инвесторов.
• Отмечается интерес к покупке на спадах, незначительный по сравнению с масштабом распродажи

HSBC 

• Распродажи на рынках государственных облигаций Еврозоны, вероятно, были связаны с техническими факторами на фоне перенасыщения рынка.
• В долгосрочной перспективе сохраняется конструктивный прогноз по ставкам в Еврозоне на фоне прогноза по инфляции и QE.

Commerzbank 

• Череда незначительных событий привела к большой реакции на структурно тонком рынке, подобной резкому падению на рынке краткосрочных американских облигаций 15 октября.
• Рынок будет избегать тестирования нулевой отметки в доходности по 10-летним облигациям, при этом ценовая коррекция используется для снижения временных рисков.

Европейский центральный банк заявил о том, что облигации с доходностью менее -20 базисных пунктов (то есть ниже ставки по депозитам) исключаются из программы покупки активов. Помимо этого существует ряд ограничений, определяющий объем покупок для каждой конкретной ценной бумаги. Снижение доходности, обусловленное вливаниями ликвидности, уже фиксируется в среднесрочных ценных бумагах, поэтому рынок делает вывод, что Бундесбанку придется покупать больше долгосрочных облигаций, чтобы заполнить свою квоту. Это самоусиливающаяся спираль ожиданий, где снижение доходности влечет за собой новое снижение. Однако эта спираль может раскручиваться и в другую сторону — такова ее особенность. По мере роста доходности спектр активов, доступных для покупки Центробанком, увеличивается, соответственно, ценовая динамика разворачивается в противоположном направлении. Последние несколько дней у нас была прекрасная возможность почувствовать эти процессы, особенно на дальнем конце кривой доходности в Германии.

Следует отметить, что подобный цикл довольно опасен на структурно истонченном рынке, поскольку он объединяет потенциально глубокий обвал с самоусиливающейся спиралью ожиданий, которая может во мгновение ока взвинтить доходность по долгосрочным облигациям до уровней, сопоставимых с рисковыми активами. Добавьте сюда тот факт, что в июне и июле предложение снова уйдет в минус — еще один фактор, способный усилить давление на доходность — и получите все условия для крайне волатильного лета на рынке немецких гос. облигаций.

Десятилетние немецкие облигации – называемые финансовыми специалистами «бундесы» и являющиеся эталоном для определения стоимости многих долговых инструментов – представляют уникальную возможность для открытия «шорта», написал Гросс в своем твиттере во вторник. Шорт-позиция рассчитана на падение котировок ценных бумаг.

Что касается сроков, Гросс предупреждает: процентные ставки снизятся только тогда, когда Европейский центральный банк (ЕЦБ) завершит свою направленную на стимулирование экономики программу покупки облигаций, которая сохраняет их уровень в зоне евро на искусственно заниженном уровне. Гросс ожидает, что доходность облигаций начнет повышаться, когда наводнение экономики дешевыми деньгами от ЕЦБ начнет уменьшаться. В связи с проводимой ультрамягкой денежно-кредитной политикой ликвидность переполнила рынки, поэтому доходность безрисковых инструментов вряд ли сейчас уступит и начнет снижаться.