BCS GM Открытие парной идеи: Лонг SNGSP против SNGS
Долгов было 15 ярдов, стало 19,7 млрд. Ставка 8,5%.
Я честно говоря так и не понял, куда так много долга потребовалось?
На выкуп акций чтоль?
Кстати что правильнее: указывать выручку вместе с акцизом или после акциза*
Не очень понимаю, отчего такой позитив. Уже пришла к уровням, когда платили 72р на акцию.
Но ведь такого убойного как 2п2018 пока не светит...
За 1п20 заработали 25р, дали дивы 20. При таком же втором полугодии, ну будет 40р див от силы… А то и те же 30, как в 2019. Вот и получается, что 5ти процентная доха уже чуть ли не как ограничение сверху…
zzznth, При ставке 4 % дивы будут падать, двухзначные дивы будут редкостью!!! истории телеграфа сохранятся только.
нормальные дивы 6 — 7 %, и им будут рады, поэтому 10 % + дивы возможно мы и не увидим
Вообще интересно: сравним с ЛСР. Структура активов схожая. По выручке сопоставимы (у ЛСР где-то лишь на 20% больше).
Но по EV ЛСР стоит вдвое дороже, по капе разница еще более ощутимая.
Див доходность у ЛСР с 72р дивами и Эталона с 12 р дивами схожая.
Шансы на такие дивы.
ЛСР: шансы на 72р малы. Да долгое время платили такие, но в 19м то вот уже 30р.
Эталон: шансы на 12р велики. Системе кеш нужен + такая див политика, а не просто история выплат. Да и рекомендация совета уже есть..
zzznth, 78 у ЛСР. К 30 в этом году будет «добавка»
Вообще интересно: сравним с ЛСР. Структура активов схожая. По выручке сопоставимы (у ЛСР где-то лишь на 20% больше).
Но по EV ЛСР стоит вдвое дороже, по капе разница еще более ощутимая.
Див доходность у ЛСР с 72р дивами и Эталона с 12 р дивами схожая.
Шансы на такие дивы.
ЛСР: шансы на 72р малы. Да долгое время платили такие, но в 19м то вот уже 30р.
Эталон: шансы на 12р велики. Системе кеш нужен + такая див политика, а не просто история выплат. Да и рекомендация совета уже есть..
zzznth, дивы жду не менее 78 и 12 в ближайшие годы.
% по ипотеке падает, инфляция растет,
% по депозитам падает,
будут покупать жильё,
в т.ч. как инвестиции
Не очень понимаю, отчего такой позитив. Уже пришла к уровням, когда платили 72р на акцию.
Но ведь такого убойного как 2п2018 пока не светит...
За 1п20 заработали 25р, дали дивы 20. При таком же втором полугодии, ну будет 40р див от силы… А то и те же 30, как в 2019. Вот и получается, что 5ти процентная доха уже чуть ли не как ограничение сверху…
zzznth, а где позитив? Котиры не выросли на объявлении див. Да и вообще, времена нынче кризисные, нужно и 5% радоваться.
К концу недели ожидается отчет о финансовых результатах ФосАгро за 2 квартал 2020 года. Прикинем, что от него можно ожидать. Операционные результаты то давно известны.
Напомню, что у компании весьма существенный валютный долг (в основном долларовый). Что, впрочем, оправдано структурой выручки: доля экспорта во 2кв порядка 75%. Переоценка обязательств приводит к курсовым разницам, которые увеличивают(уменьшают) прибыль компании. Собственно из-за них итоговый результат за 1 квартал — убыток 15.6 ярдов.
Кроме того, из операционного отчета узнали, что продажа удобрений возросла на 10.8%.
В экспортных продажах же важен средний курс за период. Нашлись такие данные средний курс 2кв20 — 72.15, а средний курс 2кв19 — 64.53, то есть наблюдается рост курса на 11.8%. С учетом того, что не вся продукция идет на экспорт, «эффективный» рост курса — 8.9%. Конечно, эти данные могут чуток отличаться, но цель ведь прикинуть результаты.
Теперь откроем отчет за 2кв19 и начнем прикидывать. Цены в целом ниже, чем 2кв19, но и цена на ресурсы упала. Поэтому в первом приближении прибыльность останется на таком же уровне — рост курса нивелирует падение цен. Тогда валовая прибыль будет порядка 29 ярдов. Административные расходы оставим примерно такими же — 14 ярдов, итого 15 яров операционки. Минус ярд финансовых расходов — 14 ярдов. По прикидкам, валютная переоценка + 16 ярдов, итого 30 ярдов доналоговой прибыли. После налога (20%) — 24 ярда. По итогу, квартал мощнейший, но вот суммарно за полугодие всего скромных 8 ярдов.
Данное снижение произошло на фоне активного восстановления сезонного спроса на внешних рынках и наращивания компанией продаж в экспортном направлении, что привело к временному оттоку денежных средств на формирование оборотного капитала.
Штош, ожидал я отчета посильнее… но в целом неплохо
Вспомним, что продажи алкоголя из-за новогоднего фактора имеют сезонность (в отчете приведено соотношение 40/60 за первое и второе полугодия). Поэтому сравниваться имеет смысл именно с аналогичным периодом прошлого года.
Порадовал рост выручки (где-то +20%). Операционка выросла на 25%. Прибыль приходящася на акционеров компании — 450М (+10%). Базовая прибыль 35.76р / на акцию (+20%) — отчасти рост еще связан с эффектом погашения части акций в первом полугодии.
Долги, впрочем, тоже выросли. Но и средняя ставка сократилась до 8.5% (на конец 2019 года была 8.98%).
В общем, почти по всем показателям наблюдается двузначный рост, что, конечно неплохо, но задела мало. Так что вскоре этот рост может стать и однозначным...
Маржинальность ебитды по чистым продажам (с акцизами) 7.3%, к чистой выручке — 12.7% (оба показателя незначительно улучшились к прошлому году — на 0.05-0.1%).
LTM EBITDA — 6.9 ярдов, EV/LTM EBITDA = 5.5
LTM E = 1.4 ярда. P/LTM E = 15
В целом, для растущей компании неплохо, но и без вау-эффекта.
Из драйверов роста: 1) погашение оставшихся 3.216 миллионов акций на балансе (в расчетах капитализации я учитывал их полное число) — а это почти 20%.
2) Доходность облиг Белуги — 7.0-7.2%. Снижение средней ставки по кредитам и облигам скажем до 7.5% (с 8.5%) приведет к увеличению _годовой_ прибыли на 250М.
P.S. Коллеги, а кто пояснит: надо ли учитывать отложенные налоговые обязательства в net debt (там цифры не оч сильно из-за этого меняются, но все же)
_____________________________________________________________
А теперь «потребительский» анализ.
На прошлой неделе попробовал белугу (водку пью крайне редко) — отличная. Магазины Винлаб — топ. И выбор отличный и акции интересные. Распробовал серию вин от Голубицкого Поместья — стали одними из любимых в российском секторе.
Так что вижу у компании хорошее будущее как в плане успешности отдельных продуктов (а у неё отличные позиции в каждом ценовом сегменте есть), так и в плане улучшения алкогольной культуры России в целом.
zzznth, отложенные налоговые обязательства не надо плюсовать к чистому долгу. Налоги платятся на основе декларации и Налогового кодекса, а ОНА/ОНО возникает из-за несоответствия бухгалтерского и налогового учета (например из-за метода амортизации), чтобы ликвидировать несоответствие. Фактически платеж уже состоялся, а отражение в бухучете будет в другой период, но сумма идентичная
Преодолели «психологический» рубеж в 2000 и давай все фикситься? или что-то происходит?
РСБУ результаты хорошие и в том же темпе идут. Новостей вроде нет
zzznth,
Новостей нет, но по соцсетям давно и активно вываливают всякий негатив, про грозящие банку санацию от ЦБ, про необеспеченные кредиты, распродажу активов инсайдерами и т.д. По большей части это чистые фейки. Да, у Тинькова доля необеспеченных кредитов 87% — больше, чем ук других банков. Так в 2015-2018 вообще была 100%. Просто Тиньков кредитует в основном физлиц, потому кредиты и без обеспечения. А народ такими страшилками пугают, особенно кто сам финансовую отчетсность не научился читать.
Andrey Kolganov, ну вот новости не такие и свежие, а обвал сегодня :)
zzznth,
Разве ж это обвал? Коррекция, да, и заметная. Но до обвала тут далеко.
Преодолели «психологический» рубеж в 2000 и давай все фикситься? или что-то происходит?
РСБУ результаты хорошие и в том же темпе идут. Новостей вроде нет
zzznth,
Новостей нет, но по соцсетям давно и активно вываливают всякий негатив, про грозящие банку санацию от ЦБ, про необеспеченные кредиты, распродажу активов инсайдерами и т.д. По большей части это чистые фейки. Да, у Тинькова доля необеспеченных кредитов 87% — больше, чем ук других банков. Так в 2015-2018 вообще была 100%. Просто Тиньков кредитует в основном физлиц, потому кредиты и без обеспечения. А народ такими страшилками пугают, особенно кто сам финансовую отчетсность не научился читать.
Россыпные месторождения, как правило, менее интересны крупным компаниям, чем коренные, так как россыпные месторождения обладают меньшим ресурсным потенциалом, менее однородны, и их разработка часто носит сезонный характер.
