комментарии Keepcalmmarket на форуме

Любишь прибыль - люби и налоги платить


Большинство инвесторов вспоминают о налогах в конце года.
Когда уже поздно что-то менять.

Налоги — это часть инвестиционной стратегии.

От того, какую налоговую категорию формирует сделка и с чем можно сальдировать результат, напрямую зависит чистая доходность.

Что платит инвестор
Для налоговых резидентов РФ доходы от инвестиций облагаются НДФЛ:
•13% — до 2,4 млн ₽ налоговой базы в год
•15% — с суммы превышения
Облагаются:
— прибыль от сделок с ценными бумагами
— купоны по облигациям
— дивиденды
— доходы по ПФИ
— проценты по депозитам (сверх лимита)
— ЦФА

Важно: дивиденды — ни с чем не сальдируются.

Сальдирование — это зачёт убытков против прибыли внутри одной налоговой категории, чтобы уменьшить налогооблагаемую базу.

В налогах нет «общего котла». Есть отдельные корзины доходов, каждая со своим кодом.

Основные коды:
•1530 — обращающиеся ценные бумаги (акции, облигации, БПИФ)
— убыток зачитается против прибыли по 1530
— допустим зачет с прибылью по ПФИ на акции и индексы
— перенос убытка — до 10 лет

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Забудьте на минуту про EBITDA


ставки и скользящие средние. В условиях шума и волатильности рынком всё чаще движет не холодный расчёт, а банальный страх — страх упустить выгоду (FOMO).

FOMO — fear of missing out, этот психологический феномен может быть не менее важным индикатором рынка, чем финансовая отчётность или мультипликаторы. Это один из самых сильных поведенческих триггеров.

Когда участники рынка видят стремительный рост цены, включается страх остаться «за бортом». Инвесторы начинают покупать не потому, что актив стал дешевле или фундаментально сильнее, а потому что он уже растёт. Возникает самоподдерживающийся механизм:
рост цены → приток новых покупателей → ещё больший рост → усиление FOMO

Этому есть научные подтверждения. Поведенческая экономика давно доказала: рынки движимы не только рациональностью, но и эмоциями.
• Нобелевский лауреат Роберт Шиллер в книге «Иррациональный энтузиазм» показал, как коллективные настроения формируют рыночные пузыри — от доткомов до рынка недвижимости.
•Семенова и Винклер (2021) показали, что активность инвесторов на Reddit напрямую связана с движением цен акций через социальную заразность и коллективные реакции, что является реальным проявлением FOMO.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

БПИФ Московской биржи



Уверен, многие слышали про фонды денежного рынка и насколько они сейчас популярны. По сути, это БПИФ со стратегией обратного РЕПО.

Но на самом деле рынок БПИФов гораздо шире — и предлагает куда больше решений для разных целей: от консервативного хранения до участия в росте акций, облигаций или даже золота.

БПИФ (биржевой паевой инвестиционный фонд) — российский аналог ETF. Покупая один пай, вы сразу получаете долю в готовом портфеле активов.

Совокупные активы БПИФ превышают 1,8 трлн ₽. При этом более 1,5 трлн ₽ приходится именно на фонды денежного рынка — во многом это заслуга высокой ключевой ставки и ликвидности таких фондов.

Для удобства я собрал топ крупнейших БПИФов с результатами за 2025 год, разбил их по типам активов и сравнил с бенчмарками. Так сразу видно, какие фонды показали стабильную доходность, а какие — отстают от рынка.

Если удобнее в Telegram — t.me/keepcalmmarket

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть Венесуэлы. Риск для России?


Приветствую!
В последние дни много разговоров про Венесуэлу. Мы знаем что у неё колоссальные запасы нефти, но она растеряла своё нефтяное богатство и индустрия находится в глубоком кризисе. Важный вопрос: какие риски создаёт для экономики России возможное восстановление добычи при участии западных инвестиций?

Прямой рыночный вызов: конкуренция тяжёлой нефти
• Общий профиль: И Венесуэла, и Россия — крупные экспортёры тяжёлой нефти, ключевого сырья для дизельного топлива и асфальта.
• Непосредственная конкуренция: Возобновление и рост поставок венесуэльской нефти дадут Европе и другим потребителям альтернативу российским поставкам. Это прямой рыночный вызов, который в долгосрочной перспективе может вытеснить часть российского экспорта.

Главный удар: давление на цены и бюджет
Возвращение Венесуэлы на рынок — это долгосрочный фактор, способный удерживать цены на более низком уровне. Эксперты видят в этом дополнительное давление на Россию.
• Объёмы: Даже возврат к 2 млн баррелей в сутки (что займёт годы) добавит на рынок объём, сравнимый с экспортом одной крупной нефтяной компании. В условиях прогнозируемого профицита предложения в 2026 году это станет серьёзным грузом для цен.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новый год ≠ новый рынок


Для человека смена года — это перезагрузка:
новые цели, планы, ожидания.

Это ощущение легко переносится и на инвестиции.
Возникает когнитивное искажение, что рынок тоже должен обновиться вместе с календарём.
На практике это выглядит просто:
убытки прошлого года психологически остаются «там»,
ошибочные точки входа перестают восприниматься как актуальные,
а портфель начинает ощущаться как точка нового отсчёта.

В поведенческой экономике это известно как эффект «чистого старта» (Fresh Start Effect).
Исследования Кэти Милкман и соавторов (Management Science) показывают, что люди склонны воспринимать начало года как психологическую границу
и отделять прошлые решения от текущих.

Рыночные процессы при этом не имеют календарных границ.
Тренды, оценки и ограничения продолжаются без привязки к дате.

Если посмотреть на среднюю доходность по месяцам,
январь не выделяется ни по доходности, ни по стабильности
и статистически не отличается от других месяцев.

Это означает простую вещь:
ощущение «нового этапа» возникает у инвестора,

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛢Проклятие чёрного золота. Часть 1: История провала.


Чтобы понять текущие события, важно разобрать историю.
История венесуэльской нефти — наглядный урок экономической геополитики.

1. Идеальный поставщик: почему Венесуэла была так важна США
До 1970-х Венесуэла была почти идеальным партнёром для энергосистемы США:
•Географическая близость и стабильная логистика.
•Нефть идеально подходила под американские НПЗ.
• Добыча и экспорт контролировались западными компаниями.

По сути, Венесуэла была не самостоятельным игроком, а надежным элементом энергобезопасности США. Модель была взаимовыгодной: США получали предсказуемые поставки, Венесуэла — технологии, инвестиции и стабильный рост.

2.Поворотный момент: когда нефть перестала быть просто бизнесом
Национализация 1976 года и создание PDVSA формально были шагом к суверенитету. Фактически — это точка бифуркации.
•Что изменилось: экономическая логика стала уступать политической, инвестиционные решения стали зависеть от власти, а не от эффективности.
•Ключевая ошибка: нефть начали воспринимать не как капиталоёмкий актив, требующий реинвестиций, а как неиссякаемый источник текущих доходов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок устал
Рынок завис в неопределённости — и именно это выматывает сильнее всего.
Отсутствие направленного движения и быстрые откаты — хорошо видна и в самих цифрах.

Я посмотрел, как вёл себя индекс МосБиржи в 2025 году:
насколько часто возникали импульсы, как долго они продолжались и что происходило с волатильностью и «энергией» рынка.

Что измерял:
 • дневные движения индекса
 • продолжение движения после сильных дней (follow-through)
 • скорость возврата в диапазон
 • волатильность
•  RVI как индикатор устойчивой «энергии рынка»

1️⃣ Флэт — доминирующее состояние
Около 44% торговых дней индекс двигался менее чем на ±0,7%.
Рынок очень часто был в режиме “ничего не происходит.


2️⃣ Импульсы есть, продолжения почти нет
В 2025 году было 40 дней с движением ≥ ±2%.
Но:
 • среднее продолжение после такого дня — 1 сессия
 • в 45% случаев продолжения не было вовсе
Импульс возникает, но рынок его не цепляет.

3️⃣ Быстрый возврат в диапазон
После сильного дня рынок возвращается в коридор ±1%:
 • медиана — 2 дня
 • среднее — около 4 дней

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Структурные облигации: растущий рынок - падающие доходности



ЦБ обратил внимание на один из самых молодых инструментов на российском рынке — структурные облигации. Это облигация, у которой доход зависит от заранее прописанного условия, связанного с тем или иным активом.

Немного истории:
Юридически структурные облигации появились в 2018 году, а до них инвесторам предлагались структурные ноты — по сути тот же продукт, только создавали и упаковывали их западные банки. После законодательных изменений рынок начал оформляться, но затем застыл на фоне пандемии. Настоящий бум начался в 2022 году. Ограничения, доминирование розничных инвесторов и ограниченное число доступных инструментов позволили банкам/брокерам резко нарастить выпуск таких продуктов.
Экономика продукта для банков часто выходит лучше, чем для инвестора.

Структурная облигация должна давать повышенный доход или ограничивать риски, а лучше и то, и другое.
Но судя по аналитической записке ЦБ, в реальности это происходит далеко не всегда.




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль СИЛЬНЫЙ! Рубль не ломаться!


В этом году рубль показал колоссальную динамику: с начала года он укрепился примерно на 25% к доллару.
Одни говорят, что это искусственно. Другие ищут фундаментальные объяснения. Третьи — просто не понимают, что происходит.
Прогнозы тоже «поплыли»: таргеты большинства инвестдомов смещались от 100-110 в начале года к 84-90 ближе к концу.
И, честно говоря, удивляться здесь нечему. По классическим правилам рубль должен быть слабее — но в картину вмешались два серьёзных фактора.

1. Высокая ключевая ставка
• Дефицит рублей.
Кредиты дорогие → спрос охлаждается → импорт замедляется. А меньше импорта — меньше потребность в валюте.
• Приток средств в рублевые инструменты.
Доходности ОФЗ, депозитов и корпоративных выпусков стали слишком привлекательными, чтобы держать валюту.
Экспортерам выгоднее продавать выручку, конвертировать доллары и размещать рубли под высокие ставки.
Согласитесь: 20% в рублях заметно интереснее, чем 4% в валюте, особенно при росте рублёвых затрат.

2. Слабый импорт
Импорт остаётся ниже докризисных уровней:

Авто-репост. Читать в блоге >>>