комментарии Ekaterina Kutnyak на форуме

16.01.2024

АЛЬФА-БАНК-001Р-11

Об эмитенте: Альфа-банк — крупнейший частный банк в России, входящий в пятерку крупнейших банков России по объему активов по данным рейтингов РБК и Forbes. По данным рейтинга «Коммерсантъ» Альфа-банк пятый в России по объёму активов. Имеет около 800 отделений и офисов более чем в 100 городах России.

Основные параметры выпуска:

RU000A107JV6
Дата погашения: 16.01.2027
Тип купона: плавающий
Как рассчитывается купон: Купон рассчитывается как максимальное из двух значений: 12.9% или 25.9% — среднее значение ключевой ставки за купонный период
Текущий купон: 12.9%
Количество купонов в год: 4
Оферта: нет
Амортизация: нет
Рейтинг: АА+

Этот выпуск, возможно, и кажется обычным. Но он символизируют новый этап на российском облигационном рынке. Так как, это первый обратный флоутер🔥🔥, который начинает торговаться на нашем рынке.

Что это за вид бумаг?

Инвесторы привыкли к тому, что флоутеры защищают портфели от роста процентных ставок, так как их купон растет вместе с уровнем ставок на рынке.

Многие инвесторы очень настороженно относятся к такому явлению как оферта по облигациям. Многие предпочитают обходить выпуски, в которых присутствует оферта, стороной. Так ли страшно это явление и как его можно использовать с пользой для себя?

Что такое оферта?

Прежде всего оферта – это всегда право. Когда вопрос касается облигаций, всегда присутствует две стороны: эмитент, заемщик, и владелец облигации или кредитор.

Поэтому оферта по облигациям может быть двух видов: право эмитента погасить бумагу досрочно или право владельца облигации, инвестора, погасить бумагу досрочно.

На рынке такие оферты называются по-разному.

Оферта со встроенным опционом пут – это та самая оферта, о которой знают большинство инвесторов. Это право инвестора погасить облигацию досрочно. Такие облигации еще называют возвратными. Хотя этот термин сейчас на рынке встречается не часто.

Для облигаций термин «встроенный опцион» (англ. 'embedded option') относится к различным положениям о непредвиденных обстоятельствах в облигационном соглашении. Эти положения предоставляют эмитенту или держателям облигаций право, но не обязательство предпринять некоторые действия, в частности погасить облигацию.

Многие инвесторы очень настороженно относятся к такому явлению как оферта по облигациям. Многие предпочитают обходить выпуски, в которых присутствует оферта, стороной. Так ли страшно это явление и как его можно использовать с пользой для себя?

Что такое оферта?

Прежде всего оферта – это всегда право. Когда вопрос касается облигаций, всегда присутствует две стороны: эмитент, заемщик, и владелец облигации или кредитор.

Поэтому оферта по облигациям может быть двух видов: право эмитента погасить бумагу досрочно или право владельца облигации, инвестора, погасить бумагу досрочно.

На рынке такие оферты называются по-разному.

Оферта со встроенным опционом пут – это та самая оферта, о которой знают большинство инвесторов. Это право инвестора погасить облигацию досрочно. Такие облигации еще называют возвратными. Хотя этот термин сейчас на рынке встречается не часто.

Для облигаций термин «встроенный опцион» (англ. 'embedded option') относится к различным положениям о непредвиденных обстоятельствах в облигационном соглашении. Эти положения предоставляют эмитенту или держателям облигаций право, но не обязательство предпринять некоторые действия, в частности погасить облигацию.

Каждый раз, когда доллар совершает очередной рывок наверх, инвесторы с остервенением начинают покупать валюту.

Это вполне закономерно. Как ни крути, но рубль стабильно дешевеет по отношению к доллару последние почти 30 лет.

Средняя скорость падения рубля составляет 11.09% (!!!). Много ли это? Очень. С учетом того, что рынок облигаций за последние 20 лет приносил инвестору в среднем 8.2% годовых. Рынок акций 14%. А среднее значение темпов роста инфляции за этот период составило 8.5%.

Просто глядя на эти значения, понимаешь, что спасением от обесценения курса рубля могут быть только акции или покупка валюты.

Вроде бы очевидно, но так ли это сейчас.

Вопрос простой, стоит ли покупать замещающие облигации, если цель сохранить свои деньги от обесценения. Для многих это выглядит как хорошая возможность «спасти рубли»: и валюта, и проценты «капают».  

Но у меня есть определенные сомнение, так ли рационально это решение именно сейчас.

История изменения курса рубля неоднозначна. После каждого сильного падения всегда следовал период восстановления котировок и укрепления рубля.

Миф 2

О мультипликаторе P/E так или иначе слышали практически все. По статистике – это самый узнаваемый мультипликатор в мире. Как Эйфелева башня фондового рынка. Символ стоимости, по которому многие пытаются ориентироваться, оценивая дороговизну или дешевизну компании.

Давайте поговорим, что с ним не так.

В большинстве всевозможных постов приводятся референтные значения этого показателя. Принято считать, что значение меньше 15 говорит о недооцененности компании, а значение выше 15, соответственно, о том что компания стоит слишком дорого.

Прежде чем обсудить этот миф, нужно уточнить, что метод анализа финансового состояния компании с использованием мультипликаторов, является аналоговым. Об этой ключевой особенности большинство инвесторов не знают, или просто игнорируют непонятный термин.

Это означает, что мультипликаторы, в том числе и P/E, используют сравнивая с аналогичными показателями других компаний отрасли.

Возьмем все тот же Лукойл. Текущее значение показателя P/E его 8,34. Это существенно ниже, чем 15. И можно вроде бы смело покупать.